Biohitin osakekurssi on laskenut ja sen myötä tuotto/riski-suhde on kääntynyt jälleen houkuttelevaksi. Nostammekin suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme tavoitehintamme 3,7 euroa. Yhtiön näkymissä ei ole tapahtunut muutoksia, mutta teemme pieniä viilauksia lähivuosien ennusteisiimme. Muutoksilla ei ole konkreettista merkitystä arvonmäärityksen kannalta. Odotamme alkaneena vuonna Biohitiltä defensiivisen kannattavan kasvun jatkumista. Epävarmuutta vuoteen tuo Lähi-idän tilanne ja myyntisaamisten kehitys.

Terve kasvu jatkuu Lähi-idän hidasteista huolimatta

Biohitin ohjeistus vuodelle 2025 on liikevaihdoksi 15,7–17,1 MEUR ja liikevoittoprosentiksi 10–20. Liikevaihto-ohjeistus vastaa 10–20 %:n kasvua edellisvuodesta ja on haarukan alalaidan osalta yhtiön strategian kasvutavoitteen 15–20 % alapuolella. Varovaisuus perustuu Lähi-idän eskaloituneeseen tilanteeseen, jonka vuoksi H1’25 jäi pettymykseksi. H1-raportin yhteydessä Biohit arvioi, että epävarmuus alkaa jossain määrin helpottaa vuoden jälkipuoliskolla.

Alkaneena vuonna odotamme kasvua nykyisen tuoteportfolion myynnin lisäksi hiljattain lanseeratusta uudesta näytteidenkäsittelytuotteesta ja uusista jakelukumppanuuksista. Biohit on kertonut odottavansa uutta merkittävää markkina-avausta. Tämä avaus on viivästynyt, mutta voinee toteutua vuoden 2026 aikana. Tunnetuista kasvuajureista ja liikevaihdon defensiivisyydestä huolimatta liikevaihdon tarkkaa tasoa on vaikeaa ennakoida, joten ennusteisiimme liittyy melko suurta epävarmuutta.

Tuloskuntokin jatkuu hyvällä tasolla

Biohitin vuoden 2024 liikevoittoprosentti oli 17 %, mikä on linjassa alan kypsän vaiheen yhtiöiden kannattavuuden kanssa. Huomioiden Biohitin pieni koko ja korkeat kasvutavoitteet tämä on mielestämme erinomainen taso, jonka odotamme säilyvän myös vuonna 2025. Jatkossa arvioimme kannattavuuteen kohdistuvan kuitenkin jonkin verran paineita. Biohitin oman valmistuksen kannattavuus on merkittävästi korkeampaa OEM-myynnin kannattavuuteen verrattuna. Arvioimme, että tulevaisuudessa kasvua syntyy enemmän OEM-myynnistä, mikä tuo painetta myyntikatteen kokonaisuuteen. Toinen myyntikatteeseen painetta tuova tekijä ovat uudet jakelusopimukset. Mielestämme muiden valmistajien  relevanttien tuotteiden jakelu Biohitin kanavissa on erittäin järkevää. Toisaalta sen kannattavuus on edellä mainittuja alhaisempaa ja siten jakelutuotteiden myynnin suhteellinen kasvu johtanee suhteellisen kannattavuuden alentumiseen.

Ennusteisiin marginaalisia tarkistuksia

Tarkastamme liikevaihtoennusteitamme hyvin maltillisesti (1–2 %) ylöspäin lähivuosille. Myös tulosennusteissamme on vastaavia tarkistuksia ylöspäin. Muutosten merkitys osakkeen arvostukseen jää mitättömäksi.

Arvostus kääntynyt taas houkuttelevaksi

Osakkeen P/E-kerroin vuoden 2026 voimakasta kasvua sisältävillä ennusteilla on 22x. Vahvan taseen huomioiva EV/EBIT-kerroin on 15x, joka on arvioimamme käyvän kerroinhaarukan 12x–18x keskivaiheilla. Liikevaihtoperusteisesti EV/S-kertoimella (2025 EV/S: 2,5x) ja kassavirtalaskelmalla tarkasteltuna osake on mielestämme myös siedettävästi hinnoiteltu. Kurssilaskun myötä tuotto/riski-suhde on siten mielestämme jälleen houkutteleva.