Tecnotree tiedotti maanantaina allekirjoittaneensa sopimuksen globaalin virtuaalisen mobiiliverkko-operaattorin kanssa BSS-alustansa toimittamisesta Iso-Britanniaan ja muille Euroopan markkinoille. Viisivuotisen sopimuksen arvo on noin 19,6 miljoonaa dollaria, mikä on Tecnotreen mittakaavassa merkittävä sopimus. Teimme ennusteisiimme selviä korotuksia ja pidämme myös ohjeistuksen nostoa kuluvana vuonna mahdollisena. Yhtiö on myynnin osalta tällä hetkellä vahvassa vireessä, mutta mielestämme kohenevaa kassavirtaa on jo kurssinousun myötä hinnoiteltu osakkeeseen. Nostamme tavoitehintamme 4,3 euroon (aik. 3,8 EUR) ja toistamme vähennä-suosituksemme.

Sopimus kattaa usean maan toimitukset

Sopimus kattaa ohjelmistolisenssit, käyttöönottopalvelut sekä jatkuvat huolto- ja hallintapalvelut Iso-Britanniassa ja muissa Euroopan maissa. Näistä huolto- ja jatkuvat palvelut tuovat yhtiölle pidempiaikaista jatkuvaluontoista liikevaihtoa. Käsityksemme mukaan sopimus pitää sisällään aluksi neljän maan projektit ja liikevaihtoa kertyy maittain toteutettujen projektien perusteella. Kun ensimmäiset neljä maata ovat toimitettu ja siirtyneet jatkuvien palveluiden pariin, siirrytään toimituksissa muihin maihin. Tecnotree odottaa kirjaavansa ensimmäiset tuotot hankkeesta H2’25:lla ja siten kauppa alkaa tukemaan maltillisesti kasvunäkymää jo tänä vuonna. Selkeämpi liikevaihtovaikutus tapahtuu kuitenkin arviomme mukaan ensi vuonna.

Tukea tulevien vuosien kasvunäkymään

Sopimus on Tecnotreen mittakaavassa merkittävän kokoinen ja huomioiden Q2:n aikana tiedotetut muut kaupat Alankomaissa ja Etelä-Afrikassa, yhtiö on saanut tilauskantaansa tuntuvasti täytettä viime aikoina. Nyt tiedotettu kauppa on yhtiön kannalta erityisen positiivista, sillä se sijoittuu Isoon-Britanniaan ja muuhun Eurooppaan, minkä myötä valuuttariskit ovat maltilliset (sopimus dollareissa) ja kassavirran kotiuttaminen oletettavasti suhteellisen ongelmatonta, kunhan yhtiö saa toteutettua kaupassa sovitut virstanpylväät sovitussa aikataulussa. Joka tapauksessa Tecnotreen myynti on tällä hetkellä vireessä ja yhtiö on saanut kasvunäkymäänsä selvää piristystä. Ollessaan kannattavia kauppojen pitäisi luonnollisesti heijastua myös kassavirtaan, mutta Tecnotreen liiketoimintamallille ominaisesti odotamme kauppojen alkuun kuitenkin sitovan käyttöpääomaa. Tätä rajaa kuitenkin sopimuksiin käsityksemme mukaan kuuluvat ennakkomaksut. Tecnotree kertoi tiedotteessa arvioivansa viime aikoina solmittujen uusien sopimusten vaikutusta sen ohjeistukseen toimitussuunnitelmien tarkentuessa. Arviomme mukaan etenkin yhtiön liikevaihto-ohjeistus (matalaa tai keskisuurta kasvuvauhtia) vaikuttaa tällä hetkellä varovaiselta ja nostettu ennusteemme indikoi nähdäksemme ohjeistuksen nostoa. Myös kassavirtaohjeistus voi osoittautua varovaiseksi, mikäli yhtiö saa mittavia ennakkomaksuja.

Kurssi on noussut syystä, mutta osake hinnoittelee jo voimakkaasti paranevaa kassavirtaa

Tecnotreen osakekurssi on noussut aiheellisesti voimakkaasti viime aikoina solmittujen sopimusten jälkeen. Olemme nostaneet DCF-mallimme kassavirtaennusteita ja laskeneet edelleen tuottovaatimustamme 14,5 %:iin (aik. 15,2 %). Mallimme indikoi nyt 4,3 euron osakekohtaista arvoa, joskin malli ei huomioi yhtiön vaihtovelkakirjojen sekä henkilöstön kannustinohjelman tulevina vuosina aiheuttamaa diluutiota (yhteisvaikutus noin 40 % nykykurssilla, mikäli loput vaihtovelkakirjojen merkinnöistä tehdään). Kuluvan vuoden kassavirtaohjeistuksen alalaidan tienoilla kassavirtatuotto olisi yksinumeroinen, mikä ei mielestämme Tecnotreen riskitaso huomioiden ole houkutteleva. Nähdäksemme kassavirran jatkuva paraneminen tulevina vuosina on osakkeelle tärkein ajuri ja mikäli kassavirtaprofiili paranisi pysyvästi, olisi osakkeessa edelleen potentiaalia. Mielestämme kurssinousun jälkeen nykyarvostuksella paranevaa kassavirtanäkymää on kuitenkin hinnoiteltu osakkeeseen jo tuntuvasti ja siten seuraammekin kassavirtaprofiilin kehitystä edelleen sivusta.