Tekova Q1'25: Hyvä meno jatkui alkuvuonna

Tekovan Q1-raportti ylitti odotuksemme niin liikevaihdon kuin kannattavuudenkin osalta. Kvartaalilla nähdyn tulosylityksen ja päivitetyn ohjeistuksen myötä nostimme kuluvan vuoden ennusteitamme. Vaikka vuosi 2025 on alalla vielä yleisesti haastava, arviomme mukaan Tekova pystyy vahvan tilauskannan ja terveenä pysyvän tilauskertymän ansiosta kasvamaan voimakkaasti, mitä myös päivitetty ohjeistus viitoittaa. Suotuisan kehityksen sekä maltillisen arvostuksen summana jatkamme osakkeen kyydissä. Tarkistimme tavoitehintamme 1,05 euroon, mutta toistamme lisää-suosituksemme.

Tulos ylitti odotuksemme

Tekovan liikevaihto kasvoi Q1:llä 54 %:lla 23,7 MEUR:oon ylittäen noin 8 %:lla 22,0 MEUR:n ennusteemme. Katsauskaudelle ajoittui odotettua enemmän valmistuneita hankkeita (Q1’25: 7 kpl vs. 2024: 8 kpl), mikä osaltaan selitti ennustamaamme ripeämpää liikevaihdon kasvua. Myös yhtiön tulostaso parani Q1:llä, kun liikevoitto nousi 2,6 MEUR:oon (Q1’24: 1,4 MEUR), joka ylitti niin ikään odotuksemme (ennuste: 2,0 MEUR). Näin ollen liikevoittomarginaali kohosi vahvalle 11,0 %:n tasolle (Q1’24: 9,3 %) ylittäen 9,0 %:n ennusteemme. Kannattavuutta tuki Q1:llä liikevaihdon kasvun lisäksi hyvällä tasolla säilyneet projektikatteet. Alemmilla riveillä nettorahoituskulut olivat odotustemme mukaiset, mitä peilaten osakekohtainen tulos nousi vertailukaudesta 0,05 euroon (Q1’24: 0,02 euroa) ylittäen myös 0,03 euron ennusteemme. Tilauskanta oli Q1:n lopussa 67 MEUR:ssa vastaten noin 59 %:n kasvua vertailukaudesta. Uudet tilaukset koostuivat kuitenkin lähes kokonaan datakeskushankkeesta (~20 MEUR), ja isojen projektien ajoitukset voivatkin heiluttaa tilauksia myös jatkossa.

Nostimme kuluvan vuoden ennusteitamme pirteän alkuvuoden siivittämänä

Tekova antoi maanantaina positiivisen tulosvaroituksen, kun yhtiö nosti kuluvan vuoden liikevaihdon ja liikevoiton ohjeistustaan. Yhtiö arvioi nyt ohjeistuksessaan, että sen vuoden 2025 liikevaihto on 80–100 MEUR (aik. 70–90 MEUR). Liikevoiton Tekova puolestaan arvioi olevan kuluvana vuonna 7,0–10,0 MEUR (aik. 5,5–7,5 MEUR). Nostimme Q1:llä nähdyn tulosyllätyksen sekä päivitetyn ohjeistuksen myötä Tekovan kuluvan vuoden ennusteitamme 5–20 %. Ennustamme nyt vuoden 2025 liikevaihdon nousevan noin 31 %:lla 86 MEUR:oon vahvan tilauskannan sekä terveenä pysyvän tilauskertymän ansiosta. Liikevoiton ennustamme kasvavan 34 %:lla 8,0 MEUR:oon (EBIT-%: 9,3 %) liikevaihdon kasvun ja parantuneiden projektikatteiden ajamina.

Lähivuosien ennusteemme ovat sen sijaan pysyneet käytännössä ennallaan. Odotamme kasvuvauhdin maltillistuvan ja marginaalien laskevan huipputasoilta, kun materiaalikustannukset nousevat markkinan piristyessä, kiinteät kulut kasvavat yhtiön mukana ja projektikatteet hieman heikkenevät. Omaperusteisten hankkeiden kasvava määrä kuitenkin tukee kannattavuuden kehitystä lähivuosina yhä enemmän, mikä kääntää marginaalit ennusteissamme nousuun.

Arvostuksessa on edelleen maltillista nousuvaraa

Kuluvan vuoden ennusteillamme Tekovan osake arvostetaan P/E-kertoimella 6x ja vastaava EV/EBIT-kerroin on puolestaan 2x. Kasvuvauhdin maltillistuessa ja liikevoittomarginaalin laskiessa huipputasoiltaan Tekovan tulos laskee ennusteissamme vuonna 2026, jolloin vastaavat kertoimet ovat 8x ja 3x. Nojaten vuosien 2025–2026 ennusteisiin sekä hyväksyttävään arvostukseemme (P/E: 8x, EV/EBIT: 6x), osakkeessa on näkemyksemme mukaan nousuvaraa. Arvostuksen nousuvaran lisäksi nykyinen noin 5–6 %:n osinkotuotto tukee myös osakkeen tuotto-odotusta lähivuosina ja suhteellinen arvostus on selvällä alennuksella verrokkeihin nähden. Tavoitehintamme tienoilla oleva DCF-mallin arvo puoltaa myös pysymään osakkeen kyydissä.