Tekovan liikevaihdon kehitys oli ensimmäisellä kvartaalilla selvästi odotuksiamme vahvempaa. Vuosi 2026 on käynnistynyt lisäksi yhtiöllä kaupallisesti hyvin ja Tekovan tilauskanta kasvoi vertailukaudesta noin 8 %. Ensimmäisen kvartaalin odotuksiamme parempi suoritus sekä edelleen tukeva tilauskanta huomioiden yhtiöllä on näkemyksemme mukaan hyvät lähtökohdat loppuvuoteen. Odotamme kuitenkin Tekovan liikevaihdon kehityksen tasaantuvan toisesta kvartaalista alkaen vertailukausien hankaloituessa. Vähäisten ennustemuutosten myötä säilytämme tavoitehinnan 1,5 eurossa sekä suosituksen lisää-tasolla.

Liikevaihto kasvoi selvästi odotuksiamme vahvemmin

Tekovan Q1/2026 jatkoi liikevaihdon kasvun osalta vahvaa trendiä. Q1-liikevaihto kasvoi 16,7 % 27,7 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi 24 MEUR:n ennusteemme. Ennustimme vaisumpaa liikevaihdon kasvua pääasiassa kvartaalin alun vertailukautta matalamman tilauskannan myötä. Raportin perusteella vahvaa kasvua selittävät kasvanut keskimääräinen hankekoko sekä suurempi hankkeiden lukumäärä. Tekovalla valmistui kvartaalin aikana hankkeita 8 kappaletta. Myös Mäntsälän datakeskushanke tuotti edelleen liikevaihtoa, joskin arviomme mukaan aiempia kvartaaleja selvästi vähemmän.

Suhteellinen kannattavuus laski odotetusti vertailukauden erittäin vahvalta tasolta (Q1'26: 9,1 % vs. Q1'25: 11,0 %), mutta jäi myös hieman 9,5 %:n ennusteestamme. Arviomme mukaan yleisen urakkamarkkinan haastavuus pitää yllä painetta projektikatteissa, mikä selittää marginaalin pientä pehmeyttä suhteessa vertailukauden erittäin hyvään tasoon. Lisäksi henkilöstökuluja kasvatti muun muassa uuden alueyhtiön käynnistäminen, ja muut kulut olivat vertailukaudella ajoitussyistä poikkeuksellisen alhaiset.

Tekovan tilauskanta kasvoi noin 8 % vertailukaudesta 73 MEUR:oon. Tilauskantaa tukivat 17 MEUR:n omakehitteisen hankkeen kauppa sekä viisi uutta KVR-urakkasopimusta yhteisarvoltaan 17 MEUR.

Vertailukaudet ovat haastavia, mutta lähtökohdat loppuvuodelle ovat hyvät

Tekova säilytti varsin laajan tulosohjeistuksensa kuluvalle vuodelle ja odottaa 90-115 MEUR:n liikevaihtoa sekä 6,5-11,0 MEUR:n liikevoittoa. Pidämme ohjeistushaarukan alarajaa etenkin liikevoiton osalta varsin konservatiivisena. Ensimmäisen kvartaalin liikevoitto oli 2,5 MEUR eli noin 40 % koko vuoden alarajasta 6,5 MEUR. Toisaalta yhtiön vertailukaudet kiristyvät vuoden edetessä kun viime vuonna datakeskushanke tuloutti liikevaihtoa erittäin vauhdikkaasti etenkin vuoden toisella puoliskolla. Odotamme yhä liikevaihdon kääntyvän toisella kvartaalilla laskuun ja koko vuoden liikevaihdon päätyvän nyt vahvan ensimmäisen kvartaalin myötä 108 MEUR:oon. Vaikka suhteellinen kannattavuus jäi kvartaalilla hieman ennusteistamme, emme ole tehneet merkittäviä muutoksia kannattavuuden ennusteisiimme. Oletamme kvartaalilla kasvaneiden henkilöstökulujen tasaantuvan tulevina kvartaaleina. Odotamme Tekovalta nyt 9,3 MEUR:n liikevoittoa tänä vuonna, joka vastaa 8,6 %:n liikevoittomarginaalia.

Hinnoittelu tarjoaa turvamarginaalia

Tekovan hinnoittelu vaikuttaa tuleville vuosille yhä maltilliselta. Ennustemuutosten jäädessä pieniksi merkittävän nettokassan huomioiva EV/EBIT pysyy noin 4x:n tasolla ja P/E 8x:n tasolla vuosille 2026-2027. Hinnoittelu on yhä varsin maltillisella tasolla minkä lisäksi osake tarjoaa noin 7 %:n osinkotuottoa ennusteillamme tuleville vuosille. Myös DCF-mallista johdettu käypä arvo (1,9 euroa) puoltaa positiivista näkemystä. Vaatimattomasta hinnoittelusta huolimatta osakkeen mittavampi nousuvara nykytasoilta vaatisi mielestämme edelleen vahvemmin kiihtyvää tuloskasvua.