Analyysi

Tekova Q2'25 -ennakko: Kasvutarina etenee mutta arvostus matelee

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tekova raportoi Q2-tuloksensa torstaina 7.8. noin kello 8.00. Olemme nostaneet Tekovan ennusteitamme odotuksiamme vahvemman tilauskertymän ajamana. Odotamme liikevaihdon jatkaneen reippaassa kasvussa Q2:lla ja tulos säilyy ennusteissamme hyvällä tasolla liikevaihdon kasvun tukemana. Vaikka vuosi 2025 on alalla vielä yleisesti haastava, arviomme mukaan Tekova pystyy vahvan tilauskannan ja tilauskertymän ansiosta kasvamaan voimakkaasti myös kuluvana vuonna. Etenkin tuloskasvun ajama tuotto-odotus nousee houkuttelevalle tasolle. Näin ollen nostamme Tekovan suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää) ja tarkastamme tavoitehintamme 1,15 euroon (aik. 1,05 €).

Ennustetaulukko	Q2'24	Q2'25	Q2'25e	Q2'25e	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Inderes
Liikevaihto	12,7		21,5		90,6
Liikevoitto (oik.)	1,3		2,0		8,8
Liikevoitto	1,3		2,0		8,8
Tulos ennen veroja	1,3		2,0		8,8
EPS (raportoitu)	0,02		0,03		0,15

Liikevaihdon kasvu-%	-		69,5 %		38,4 %
Liikevoitto-%	9,9 %		9,4 %		9,7 %

Lähde: Inderes

Odotamme liikevaihdon jatkaneen vahvaa kasvua Q2:lla kannattavuuden säilyessä hyvällä tasolla

Tekova tiedotti aiemmin viime kuussa solmineensa Q2:n aikana 10 uutta urakkasopimusta, joiden yhteenlaskettu arvo on noin 33,5 MEUR. Ennakkotietojen perusteella yhtiön hankekertymä kasvaa lähes 50 % vertailukaudesta, mikä ylitti odotuksemme selvästi. Vahvan tilauskertymän sekä tilauskannan ajamana olemme nostaneet hieman jo Q2:n ennusteitamme.

Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon kasvaneen Q2:lla noin 69 %:lla 21,5 MEUR:oon. Vastaavasti oikaistun liikevoiton ennustamme nousseen 2,0 MEUR:oon (Q2’24: 1,3 MEUR) liikevaihdon vahvan kasvun tukemana. Projektien katteet ovat arviomme mukaan säilyneet hyvällä tasolla, mutta ovat laskeneet hieman vertailukauden poikkeuksellisen korkeilta tasoilta hankkeiden koon kasvaessa. Näin ollen oikaistu liikevoittomarginaali laskee ennusteissamme maltillisesti vertailukauden tasosta asettuen kuitenkin yhä hyvälle tasolle 9,4 %:iin (Q2’24: 9,9 %).

Nostimme ennusteitamme vahvan tilauskertymän ajamana

Tekova arvioi ohjeistuksessaan, että sen vuoden 2025 liikevaihto on 80–100 MEUR (2024: 65,5 MEUR). Liikevoiton yhtiö puolestaan arvioi olevan kuluvana vuonna 7,0–10,0 MEUR (2024: 6,0 MEUR). Mielestämme ohjeistushaarukoiden alalaidat näyttävät tässä vaiheessa vuotta kuitenkin suhteellisen varovaisilta, mikäli yhtiö onnistuu viemään nykyiset projektit suunnitellusti maaliin ilman merkittäviä projektihaasteita.

Nostimme kuluvan ja lähivuosien kannattavuusennusteitamme noin 8–9 %, kun Q2:n odotuksia vahvempi tilauskertymä tuki liikevaihtoennusteitamme. Ennustamme nyt vuoden 2025 liikevaihdon nousevan noin 38 %:lla 91 MEUR:oon ja vastaavasti oikaistun liikevoiton asettuvan 8,8 MEUR:oon (oik. EBIT-%: 9,7 %) liikevaihdon kasvun ja parantuneiden projektikatteiden ajamina. Lähivuosina odotamme Tekovan kasvuvauhdin maltillistuvan ja marginaalien laskevan huipputasoilta, kun materiaalien kustannukset nousevat markkinan piristyessä, kiinteät kulut kasvavat yhtiön kokoluokan kasvaessa ja projektikatteet hieman heikkenevät. Omaperusteisten hankkeiden kasvava määrä kuitenkin tukee kannattavuuden kehitystä lähivuosina yhä enemmän, mikä kääntää marginaalit ennusteissamme nousuun.

Nousseilla tulosennusteilla arvostus näyttää entistä houkuttelevammalta

Kuluvan vuoden ennusteillamme Tekovan osake arvostetaan P/E-kertoimella 6x ja vastaava EV/EBIT-kerroin on puolestaan 2x. Kasvuvauhdin maltillistuessa ja liikevoittomarginaalin laskiessa huipputasoiltaan Tekovan tulos laskee ennusteissamme vuonna 2026, jolloin vastaavat kertoimet ovat 8x ja 3x. Nojaten vuosien 2025–2026 ennusteisiin sekä hyväksyttävään arvostukseemme (P/E: 8–10x, EV/EBIT: 6–8x), osakkeessa on näkemyksemme mukaan selkeää nousuvaraa. Arvostuksen selvän nousuvaran lisäksi nykyinen noin 5–6 %:n osinkotuotto tukee myös osakkeen tuotto-odotusta lähivuosina ja suhteellinen arvostus on selvällä alennuksella verrokkeihin nähden. Tavoitehintamme tienoilla oleva DCF-mallin arvo puoltaa myös osakkeen voimakkaampaa positiivista näkemystä.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Tekova on erikoistunut liike-, toimi-, logistiikka-, tuotanto- sekä urheilutilojen rakentamiseen. Tekova on perustettu vuonna 2018, ja Yhtiö on toimintahistoriansa aikana toteuttanut noin 100 hanketta. Yhtiö on menestynyt toimitilarakentamisen saralla keskittymällä asiakkaiden tarpeen mukaan räätälöityihin hallimaisiin toimitilahankkeisiin, joiden rakennuttamisprosessi on yksinkertainen. Yhtiö pyrkii hallitsemaan riskejä keskittymällä teknisesti ja taloudellisesti selkeisiin hankkeisin. Tekova toteuttaa hankkeensa vakioiduilla konsepteilla sekä ammattimaisesti prosessoidulla toimintamallilla avaimet käteen -periaatteella. Tekovalaisen laadun takeena toimii oma osaava henkilöstö hankekehityksessä sekä suunnittelun ja projektien johtamisessa. Rakentaminen toteutetaan yhteistyössä luotettavien kumppanien kanssa. Tekovan asiakaskunta koostuu pääasiallisesti yksityisen sektorin asiakkaista. Konsernin asiakkaina ovat olleet valtakunnalliset kaupalliset ketjut ja kiinteistösijoittajat sekä yksittäisiin hankkeisiin investoivat yritykset. Tekovan hyvä maine ja tunnettuus alalla pohjautuu asiakaslähtöiseen toimintatapaan ja onnistuneisiin projekteihin. Vuoden 2024 tilikauden toisen neljänneksen aikana suoritettu NPS-asiakastyytyväisyysmittaus oli 70.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut06.08.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	65,5	90,6	92,5
kasvu-%	17,1 %	38,4 %	2,1 %
EBIT (oik.)	6,0	8,8	7,0
EBIT-% (oik.)	9,1 %	9,7 %	7,5 %
EPS (oik.)	0,11	0,15	0,12
Osinko	0,04	0,06	0,06
Osinko %	4,6 %	4,1 %	3,8 %
P/E (oik.)	7,7	9,6	12,1
EV/EBITDA	3,9	4,7	5,9