Tekovan liikevaihto kasvoi Q4:llä vielä ennusteitamme vahvemmin yhtiön mittavan datakeskushankkeen edetessä odotuksiamme ripeämmin. Viime vuonna vauhdilla tuloutunutta tilauskantaa sekä yhtiön ohjeistusta peilaten olemme laskeneet ennusteitamme kuluvalle vuodelle. Muutoksista huolimatta arvostus säilyy yhä vaatimattomalla tasolla ja tuotto-odotus sitä myötä houkuttelevana. Vaatimattoman arvostuksen lisäksi tuotto-odotusta tukee vahva osinkotuotto. Ennustemuutosten myötä laskemme tavoitehinnan 1,50 euroon (aik 1,65 euroa), suosituksemme säilyy lisää-tasolla.

Liikevaihtoa kertyi odotuksiamme enemmän Q4:llä

Tekovan vuoden 2025 viimeinen neljännes oli operatiivisesti vahva. Q4-liikevaihto kasvoi 41,9 prosenttia 30,5 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi 26,0 MEUR:n ennusteemme. Koko vuoden 2025 liikevaihto nousi 110,7 MEUR:oon, ollen lähellä ohjeistushaarukan (100–112,5 MEUR) ylälaitaa. Kasvun merkittävin ajuri oli Mäntsälän datakeskusurakka, jonka kokonaisarvo nousi tilikauden aikana alkuperäisestä 17,2 MEUR:sta yli 30 MEUR:oon.

Myös kannattavuus säilyi hyvällä tasolla, vaikka Q4:n liikevoittomarginaali (8,2 %) jäi vertailukauden tasosta sekä ennusteestamme. Tästä huolimatta vahvan liikevaihdon kasvun myötä Q4-liikevoitto oli 2,5 MEUR, mikä ylitti 2,3 MEUR:n ennusteemme. Yhtiön kommenttien mukaan projektien hallinta ja laatu ovat säilyneet korkeina, mikä tuki yhä kannattavuutta. Tekovan hallitus ehdottaa tilikaudelta 2025 maksettavaksi osinkoa 0,09 euroa osakkeelta. Ehdotus ylitti 0,08 euron ennusteemme hienoisesti.

Neljännen kvartaalin KVR-urakkasopimusten määrä jäi vertailukaudesta haasteellisen markkinatilanteen ja ajoituksen vuoksi. Yhtiö ennakoi kuitenkin kaupallisesti vahvaa alkua vuodelle 2026. Tilauskanta laski vuodentakaisesta 2 %.

Ohjeistuksessa liikkumavaraa

Tekova ohjeistaa tilikaudelle 2026 90-115 MEUR:n liikevaihtoa sekä 6,5-11,0 MEUR:n liikevoittoa. Vuodelle annettu ohjeistushaarukka on laaja. Pidämme kannattavuusohjeistuksen alalaitaa varovaisena, mutta toisaalta myös ohjeistuksen yläpää edellyttäisi nykytiedon valossa poikkeuksellisen vahvaa suoritusta.

Käsityksemme mukaan pääsyy odotuksiamme vahvempaan liikevaihtoon neljännellä kvartaalilla oli yhä vahvasti liikevaihtoa tulouttanut datakeskusurakka Mäntsälässä. Yhtiö kommentoi urakan yli 30 MEUR:n arvosta valtaosan tuloutuneen vuoden aikana. Tämän myötä kuluvan vuoden ennusteisiimme kohdistuu laskupainetta, koska odotimme hankkeen vielä tukevan liikevaihtoa ensimmäisellä vuosipuoliskolla.  Lisäksi olemme laskeneet suhteellisen kannattavuuden ennustettamme kuluvalle ja tuleville vuosille. Uskomme tänä vuonna valmistuvien omakehitteisten hankkeiden tukevan kannattavuutta. Urakkamarkkina säilynee kuitenkin haastavana, mikä painaa yhtiön volyymi- ja katetasoja.

Arvostus ei vaadi ihmeitä

Negatiivisista ennustemuutoksista huolimatta osakkeen hinnoittelu vaikuttaa näkemyksemme mukaan edelleen houkuttelevalta. Vuoden 2026 ennusteellamme Tekovan osake arvostetaan P/E kertoimella 8x, kun taas merkittävän nettokassan huomioiva EV/EBIT-kerroin on puolestaan noin 4x. Nojaten kuluvan vuoden ennusteeseen sekä hyväksyttävään arvostukseemme (P/E: 8–10x, EV/EBIT: 6–8x), osakkeessa on yhä nousuvaraa. Kuitenkin mittavampi nousuvara nykytasoilta vaatisi näkemyksemme mukaan odotuksiamme vahvemmin kiihtyvää tuloskasvua. Toisaalta noin 7 %:n osinkotuotto tukee myös osakkeen tuotto-odotusta lähivuosina.