Toistamme Telesten 4,1 euron tavoitehinnan, mutta kurssilaskun myötä nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Telesten osake on laskenut 9 % Q3-tuloksen jälkeisestä päivityksestämme, jonka myötä osakkeen arvostus (2026e oik. P/E 11x) on kääntynyt jälleen maltilliseksi. Telesten Pohjois-Amerikkaan laajentuminen on edennyt tänä vuonna hyvin, mikä mahdollistaa yhtiölle keskipitkällä aikavälillä tuloskasvun jatkamisen. Q3:lla hieman heikommin kehittyneet tilaukset ja Pohjois-Amerikan pääasiakkaan fuusio voivat kuitenkin aiheuttaa lyhyellä aikavälillä heiluntaa tuloskehitykseen. Muutaman vuoden tähtäimellä tarkasteltuna kehitys on edelleen menossa vahvasti oikeaan suuntaan.

Q3:lla nähtiin odotettu tulosparannus

Telesten Q3-liikevaihto kasvoi 15 % ja oikaistu liikevoitto parani 2,3 MEUR:oon (Q3’24: 1,5 MEUR). Teleste jatkoi siten hyvällä tulosparannusten uralla, mitä tukee kasvavat volyymit, yhtiön tekemät kulusäästöt sekä parantunut bruttomarginaali muun muassa paremman tuotejakauman tukemana. Parantuneen kannattavuuden ja käyttöpääoman vapautumisen myötä myös liiketoiminnan rahavirta (4,6 MEUR) oli positiivinen viidettä kvartaalia putkeen. Broadband Networksin saadut tilaukset kuitenkin laskivat (-11 %) vahvan alkuvuoden (H1: +44 %) jälkeen. Public Safety and Mobilityn tilaukset kasvoivat hyvin (13 %).

Loppuvuodesta voidaan nähdä vielä ohjeistuksen nosto

Teleste odottaa vuoden 2025 liikevaihdon olevan 135-150 MEUR ja oikaistun liiketuloksen 4-7 MEUR, mutta tuloksen odotetaan päätyvän ohjeistuksen yläpuoliskon tuntumaan. Alkuvuoden toteuman (5,9 MEUR) valossa ohjeistus on Q4:n osalta varsin varovainen ja ennustammekin (7,4 MEUR) tulosohjeistuksen nostoa. Toteutumaan tulee vaikuttamaan tiettyjen Public Safety and Mobilityn projektien ajoitus vuodenvaihteen ympärillä, mihin näkyvyys on heikko. Teleste näkee Broadband Networksin Pohjois-Amerikan tämän vuosikymmenen kasvunäkymän edelleen vahvana DOCSIS 4.0. -investointiaallon tukemana. Lyhyen tähtäimen kehityksen suhteen epävarmuus on mielestämme kasvanut (Coxin ja Charterin yhdistyminen voi aiheuttaa muutoksia investointisuunnitelmiin). Pidemmällä aikavälillä fuusio luo myös Telestelle selviä mahdollisuuksia, sillä Charter ei ole entuudestaan ollut Telesten asiakas. Teleste on myös voittanut pienempiä operaattoriasiakkaita ja varautuu Pohjois-Amerikan volyymikasvuun Meksikoon laajennetun tuotannon turvin, mikä toimii samalla varautumiskeinona tulleihin ja käyttöpääoman optimointiin. Euroopan DOCSIS 4.0. -investoinnit vaikuttavat selvästi maltillisemmilta, ja pidemmän aikavälin markkinanäkymä on edelleen laskusuuntainen. Public Safety and Mobilityssa näkymä on vakaantunut selvästi viime vuosien haasteiden jälkeen ja Teleste hakee täällä markkinaa nopeampaa kannattavaa kasvua. Viimeaikaiset suoritukset huomioiden segmentti vaikuttaakin kehittyvän tällä hetkellä erittäin hyvin oikeaan suuntaan.

Arvostus painunut jälleen maltilliseksi

Useiden vuosien haasteiden jälkeen Telesten sijoittajatarinassa on kääntynyt tänä vuonna uusi sivu, kun Pohjois-Amerikan markkinan tarjoama tuloskasvu on alkanut realisoitua. Kasvavat volyymit valuvat nyt hyvin Telesten tulokseen, sillä yhtiö on viime vuosina sopeuttanut kulurakennettaan, ja yhtiön liiketoiminnat ovat rakenteellisesti paremmassa iskussa. Tästä osaltaan kertoo myös yhtiön vuoteen 2030 mennessä tavoittelema 7-12 %:n oikaistu liikevoittomarginaali. Ennusteemme ovat vielä yhtiön tavoitteita varovaisempia, mutta odotamme yhtiöltä selvää tuloskasvua keskipitkällä aikavälillä. Ennusteillamme osakkeen arvostus näyttää jo ensi vuoteen (P/E 11x, EV/EBIT 9,6x) maltilliselta ja painuu lähivuosina houkuttelevaksi (2027e P/E 9,7x ja EV/EBIT 8,5x). Siten näemme kurssilaskun jäljiltä riski-tuottosuhteen jälleen kiinnostavana.