Lähde: Inderes

Toistamme Telesten lisää-suosituksen ja 4,2 euron tavoitehinnan. Yhtiön Q2-luvut olivat päärivien osalta täysin odotustemme mukaisia ja olemme tehneet ennusteisiimme vain pientä hienosäätöä. Mielestämme Telestellä on hyvät edellytykset jatkaa lähivuosina tuloskasvua molemmissa liiketoiminnoissaan, mihin peilattuna osakkeen arvostus (2026e P/E 10x) on hyvin maltillinen. Heinäkuussa julkaistu laaja analyysiraportti on luettavissa täältä.

Liikevaihto kehittyi linjassa odotuksiimme

Telesten Q2-liikevaihto laski 3 % 34,7 MEUR:oon, mikä oli linjassa odotustemme kanssa. Networks-segmentin liikevaihto laski 13,5 % 19,6 MEUR:oon (ennusteemme -7 %) heijastellen Coxin ja Charterin käynnissä olevan fuusion vuoksi lykättyjä tilauksia. Euroopassa DOCSIS 4.0. -tilaukset kehittyivät vahvasti, mikä näkyi saatujen tilausten (25,6 MEUR, +8 %) kasvussa jo ennestään hyvästä vertailukaudesta. Public Safety and Mobilityn liikevaihto kasvoi 14 % 15,1 MEUR:oon, kun ennusteemme odotti 5 %:n kasvua. Segmentin saadut tilaukset kuitenkin laskivat 32 % 10,8 MEUR:oon vertailukaudesta ja tilauskanta (86,5 MEUR) heikkeni 10 % vuodentakaisesta. Neljännestasolla liikevaihdon ja tilausten heiluntaa selittää kuitenkin projektien ajoitukseen liittyvät tekijät. Teleste odottaa useita merkittäviä uusia projekteja olemassa olevalta asiakaskunnaltaan H2:n aikana ja sitä kautta selvästi vahvistuvaa tilauskertymää.

Tulos osui odotuksiimme

Telesten oikaistu liikevoitto oli Q2:lla 1,9 MEUR (Q2’25: 2,2 MEUR) ja oli täysin linjassa ennusteemme kanssa. Networks-segmentin oikaistu liikevoitto (10,4 % vs. Q2’25: 12,5 %) heikkeni vahvasta vertailukaudesta, missä näkyy laskeneet volyymit ja tehdyt investoinnit. Public Safety and Mobilityn kannattavuus (8,1 % vs. Q2’25: 4,0 %) puolestaan parani merkittävästi pehmeästä vertailukaudesta. Telesten viime vuosina tekemät tehostamistoimet tulevat nyt hyvin läpi, kun volyymeja saadaan kasvatettua. Yhtiö uskoo kannattavuudessa olevan edelleen parantamisen varaa tulevina vuosina.

Tulosodotukset painottuvat erityisesti Q4:lle

Teleste odotetusti toisti näkymänsä ja ohjeistaa tälle vuodelle 140-160 MEUR:n liikevaihtoa ja 7-10 MEUR:n oikaistua liiketulosta. Näkymien osalta yhtiö tarkensi kommentilla sitä, että tuloksen odotetaan vielä painottuvan erityisesti Q4:lle. Tämä johtuu sekä Coxin ja Charterin fuusiosta että myös Public Safety and Mobilityn puolella suurimman asiakkaan (Alstom) toimitusten ajoittumisesta. Coxin ja Charterin fuusio vaikuttaisi valmistuvan ihan lähiaikoina, ja tämän myötä tilausten voisi olettaa alkaa normalisoitua vuoden loppua kohti. Samalla Teleste odottaa myös toisen suuren asiakkaan (Rogers) varastojen sulattelun tulevan päätökseen, ja tilausvirran Telesten suuntaan kasvavan loppuvuotta kohti. Euroopan vahvistunut kehitys näyttää myös hyvin paikkaavan Pohjois-Amerikan lyhyellä tähtäimellä nähtyä pehmeämpää kehitystä. Teimme Q2-raportin pohjalta vain lievää hienosäätöä ennusteisiimme. Odotamme nyt tälle vuodelle 143 MEUR:n liikevaihtoa ja 8,9 MEUR:n oikaistua liikevoittoa.

Maltillinen arvostus ja tuloskasvun jatkuminen tekevät riski-tuottosuhteesta kiinnostavan

Useiden vuosien haasteiden jälkeen Telesten sijoittajatarinassa kääntyi viime vuonna uusi sivu, kun Pohjois-Amerikan markkinan tarjoama tuloskasvu alkoi realisoitua kunnolla. Parantuneen tuloskunnon myötä osakkeen arvostus saa jo tukea vuoden 2025 toteutuneesta tuloksesta (EV/EBIT 11x). Kuluvan vuoden ennusteillamme Telesten oikaistu P/E-kerroin on 10x ja vastaava EV/EBIT-kerroin 8,7x. Nämä ovat mielestämme maltillisia tasoja, sillä Telesten keskipitkän aikavälin tulospotentiaali on vielä tätä vuotta korkeammalla. Myös DCF-mallimme arvo (4,7 EUR) indikoi nousuvaraa, ja ennusteemme ovat vielä alle yhtiön tavoitetason.