Telia Q1'26 -ennakko: Tuloskasvua hinnoiteltu jo selvästi osakkeeseen

Lähde: Inderes & Telia Company, 10-13 ennustetta (konsensus)

Telia julkaisee Q1-raporttinsa perjantaina. Odotamme Telian liikevaihdon kasvun olleen maltillista ja tuloskehityksen jatkuneen vakaana. Ennusteissamme painottuvat erityisesti Ruotsin ja Baltian liiketoimintojen vahva vire, kun taas Suomen ja Norjan markkinoilta haemme merkkejä asteittaisesta käänteestä parempaan. Lisäsimme pienen Bredband2-yritysoston ennusteisiimme. Toistamme osakkeen 38,0 kruunun tavoitehinnan. Kurssinousun myötä osakkeen arvostus on kuitenkin muuttunut jopa hyvin kireäksi ja laskemme suosituksen Myy-tasolle (aik. vähennä).

Odotamme maltillista liikevaihdon kasvua Q1:llä

Ennustamme Telian Q1-liikevaihdon kasvaneen 2 % 20 445 MSEK:iin Bredband-yritysoston tukemana. Valuutoista ennustamme tulleen noin 2 % vastatuulta. Valuutoista ja yritysostosta oikaistuna ennustamme liikevaihdon kasvaneen noin 2 %. Maantieteellisesti odotamme kasvun vetureina toimivan Ruotsin ja Baltian, jotka suoriutuivat vahvasti myös edellisellä neljänneksellä. Suomessa ja Norjassa tilanne on ollut haastavampi. Seuraamme Q1-raportissa, ovatko yhtiön panostukset markkinointiin ja operatiivisen tekemisen parantamiseen alkaneet purra näillä markkinoilla. Elisan eilisen Q1-raportin perusteella operaattoreiden välinen kilpailutilanne Suomessa on odotetusti rauhoittunut, mikä helpottaa kaikkia. Yhtiön kattavammat konsernitason ja maakohtaiset kommentit ovat luettavissa tästä.

Tehostamistoimet tukevat aiempaa vähemmän tuloskehitystä

Ennustamme Telian oikaistun käyttökatteen kasvaneen 2 % 7940 MSEK:iin. Näin odotamme kannattavuuden olleen vertailukauden tasolla. Viime vuoden mittavien kustannussäästöjen selkeimmät hyödyt ovat takana, ja nyt kannattavuutta tukevat jatkuvat, mutta pienemmät noin miljardin vuositasolla olevat tehostamistoimet. Lisäksi kannattavuutta dilutoi heikkokatteisempi Bredband2-yritysosto. Arviomme mukaan Ruotsin tuloskasvu jatkuu vahvana, mutta konsernitason kehitystä rajoittaa edelleen Norjan ja Suomen pehmeämpi suoriutuminen, joiden yhtiö on kuitenkin kommentoinut parantuvan asteittain vuoden 2026 aikana. Odotamme osakekohtaisen tuloksen (EPS) olevan 0,49 SEK.

Fokuksessa ohjeistuksen pitävyys ja markkinoiden elpyminen

Telia ohjeistaa noin 2 %:n vertailukelpoista palveluliikevaihdon kasvua ja noin 3 %:n vertailukelpoisen käyttökatteen kasvua vuodelle 2026. Odotamme yhtiön toistavan tämän ohjeistuksen Q1-raportissa. Lisäsimme pienen Bredband2-yritysoston ennusteisiimme, jolla oli vajaan 2 %:n vaikutus ennusteisiimme. Lisäksi nostimme kertaluonteisten kulujen ennusteita. Ennustamme Telian liikevaihdon kasvavan 3,3 % ja käyttökatteen 3,2 % vuonna 2026 (konsensus +3,0 % ja 3,6 %).

Tuloksen lisäksi seuraamme kommentteja Norjan RAN-verkkoyhteistyöstä icen kanssa, jonka odotetaan tuovan kustannus- ja CAPEX-synergioita vuodesta 2026 alkaen. Vaikka järjestelyn taloudellinen merkitys on konsernitasolla rajallinen, se parantaa yhtiön asemaa Norjan markkinalla.

Kurssinousun myötä arvostus on karannut hyvin kireäksi

Telia on viime vuosina parantanut selvästi operatiivista tekemistä ja tehnyt enemmän sitä, mitä luvannut. Tämä tarkoittaa, että edellisen 10v aikana toistuneet pettymykset ovat vähentyneet selvästi. Kurssinousun (16 %) myötä osake hinnoittelee (2026e oik.  EV/EBIT 17x ja P/E 20x) kuitenkin vahvan tekemisen jatkumista. Arvostus on 8 % yli pohjoismaisten lähimpien verrokkien ja Elisan, mikä on näkemyksemme mukaan kireä arvostus. Näkemyksemme mukaan tuloskasvun kulmakertoimen ylläpitäminen on kuitenkin haastavaa kun mittavat tehostamistoimet on jo tehty. Telian riskiprofiili on laskenut parantuneen fokuksen myötä, mutta positiivisempi näkemys osakkeesta vaatisi merkkejä ennustamaamme (~2 %) ripeämmästä tuloskasvusta lähivuosina.