Telia Q2'25 -ennakko: Odotamme hyvää, vaikka loppuvuotta hitaampaa tuloskasvua Q2:lta

Telia Company julkaisee Q2-raporttinsa perjantaina kello 8.00. Ennustamme liikevaihdon kasvaneen hienoisesti ja kannattavuuden parantuneen kulusäästöjen ajamana. Isossa kuvassa tuloskasvu on Q2:lla loppuvuotta hitaampaa. Teimme pieniä negatiivisia ennustetarkennuksia ennen tulosta, pääosin johtuen Norjan ennustettua heikommasta tilanteesta. Ennustamme yhtiön operatiivisen tekemisen olevan aivan ohjeistuksen alalaidalla kuluvana vuonna. Osake on näkemyksemme mukaan oikein hinnoiteltu tällä hetkellä. Toistamme osakkeen 34 kruunun tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen.

Odotamme hienoista liikevaihdon kasvua Q2:ltä

Ennustamme Q2-liikevaihdon kasvaneen 1 % 20 317 MSEK:iin, mikä on hieman alle keskipitkän aikavälin tavoitteen (keskimäärin 2 %). Hinnankorotusten vaikutuksen pitäisi voimistua H2:lla, kun korotukset astuvat voimaan laajemmin. Yleisesti 5G-siirtymä tukee edelleen kasvua. Maantieteellisessä kehityksessä ei ole odotettavissa suurempia muutoksia, mutta Norjassa on muutamia vastatuulia, joihin yhtiö on reagoinut tehostamistoimin. Kattavammat konsernitason ja maakohtaiset kommentit ovat luettavissa analyytikkopuhelu kommentistamme.

Ennustamme käyttökatteen kasvaneen kulusäästöjen vetämänä Q2:lla loppuvuotta hitaammin 

Ennustamme Telian oikaistun käyttökatteen kasvaneen 3 % 7 939 MSEK:iin. Tulosta tukevat Q4’24:llä toteutetut mittavat kulusäästöt. Arvioimme oikaistun käyttökatemarginaalin nousseen vajaan 1 %-yksikön 39 %:iin kulusäästöjen tukemana. Maakohtaisesti tulostrendi on selvästi heikointa Norjassa (-9 %), kun taas Ruotsissa ja Norjassa odotamme noin 5 %:n tuloskasvua. Muilla kuluriveillä emme odota suurempia muutoksia vertailukauteen tai edelliseen neljännekseen.

Tarkensimme ennusteita 0-2 % vuositasolla

Suurimmat ennustemuutokset perustuvat maantieteellisesti Norjaan. Kokonaisuutena vuoden 2025 liikevaihtoennusteet laskivat alle 1 %:n ja tulosennusteet ~ 2 %. Yhtiö odottaa vertailukelpoisen palveluliikevaihdon kasvun olevan 2 % ja vertailukelpoisen käyttökatteen kasvun olevan vähintään 5 %. Yhtiö on vaikuttanut kommenteissaan selvästi positiiviselta käyttökatteen kasvun osalta, ja mikäli kulusäästöt saadaan hyvin maaliin, voi tuloskasvu olla vielä reilua 5 %:ia ripeämpää. Ennustamme Telian liikevaihdon kasvavan 2 % ja käyttökatteen 5 % vuonna 2025.

Telia kertoi heinäkuun alussa saaneensa TV&Media-liiketoiminnan myynnin päätökseen. Yhtiö aikoo käyttää kaupasta saadut varat velan vähentämiseen. Kaupan toteutumisen jälkeen Telian nettovelka/oikaistu käyttökate on tavoitealueen 2,0–2,5x alarajalla. Operatiivisesti liiketoimintamyynnillä on konsernin kannattavuutta nostava vaikutus, kun heikkokatteisempi liiketoiminta jää pois.

Osake on oikein hinnoiteltu

Ennusteillamme Telian oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet vuodelle 2025e ovat 17x ja 16x. Kertoimet ovat noin 15 % alle pohjoismaisten verrokkien sekä lähes 10 % alle koko verrokkiryhmän. Absoluuttisesti ja suhteellisesti arvostus on näkemyksemme mukaan neutraali, kun huomioidaan kuluvan vuoden ennusteissa oleva parantunut tulostaso, aiemmat lukuisat pettymykset sekä lähivuosien tuloskasvuun liittyvä riskitaso. Osinkotuotto (6 %) rajaa kuitenkin osakkeen laskuvaraa, mutta se ei ole kestävällä pohjalla eikä siten toimi ”turvapatjana”. Positiivinen näkemys Teliasta vaatisi parempaa jatkuvaa näyttöä tuloskasvusta ilman uusia vastoinkäymisiä.