Valmet: Hinnassa on hapan skenaario

Toistamme Valmetin lisää-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 27,00 euroon (aik. 30,00 €) kauppapoliittisen tilanteen kiristymisen johdosta tekemiämme ennusteiden laskuja ja tuottovaatimuksen nousua peilaten. Valmetin osakkeeseen on mielestämme leivottu hyvin hapan skenaario. Näemmekin kaikista kolmesta komponentista muodostuvan tuotto-odotuksen edelleen houkuttelevana. Valmet julkistaa Q1-raporttinsa keskiviikkona 23.4.

Valmet on kärsijöiden puolella kauppapolitiikan kiristyessä

Valmetin liikevaihdosta viime vuosina noin neljännes on tullut USA:sta. Tämä sisältää toki palveluliikevaihtoa ja paikallisesti valmistettuja tuotteita, mutta arviomme mukaan Valmet kärsisi jossain määrin suoraan jo nyt voimassa olevista tulleista. Suuremmat vaikutukset ovat arviomme mukaan kuitenkin epäsuoria, sillä kauppapoliittinen nokittelu on omiaan laittamaan laiteinvestointeja jäihin, ja lisäksi kuluttajien tilanteen kurjistuminen heijastuisi myös Valmetin asiakkaiden käyttöasteisiin ja siten Valmetin palveluiden kysyntään.

Leikkasimme ennusteitamme makronäkymän heikennyttyä

Valmet antoi tilinpäätöksensä yhteydessä kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan vuonna 2025 yhtiön liikevaihto ja tulos (oikaistu EBITA) pysyvät samalla tasolla vuoteen 2024 verrattuna. Vuonna 2024 Valmet teki liikevaihtoa 5359 MEUR ja oikaistua EBITA:aa 609 MEUR. Vaikka talouden ja metsäsektorin asiakkaiden toipuminen tulee vähintäänkin viivästymään kauppapoliittisen tilanteen kiristymisen takia, näemme ohjeistuksen saavuttamisen vielä realistisena. Tätä tukee viime vuosien turbulenssissa melko stabiiliksi todistettujen Palveluiden sekä Automaation tuntuva osuus portfoliosta, Brasilian suuren sellutehdastilauksen myötä hyvällä tasolla oleva tilauskanta sekä yhtiön hiljattain julkistamat 80 MEUR:n säästöt. Leikkasimme kuitenkin todennäköisesti heikentyvien talouskasvuodotusten sekä kohonneen epävarmuuden takia Valmetin liikevaihdon ja oikaistun EBITA:n ennusteitamme kuluvalle vuodelle ja lähivuosille 1-6 %, vaikka sisällytimme ennusteisiimme organisaatiomuutoksella tavoiteltuja säästöjä. Raportoituihin lukuihin lisäsimme Q2:lle organisaatiomuutoksen kertakulut (Q2’25e: -50 MEUR). Q1:n ennusteisiimme emme tehneet muutoksia. Odotamme Valmetin pysyvän niukassa tuloskasvussa lähivuosina etenkin stabiilien liiketoimintojen sekä säästöjen ansiosta, kun taas Prosessiteknologioiden kontribuutio konsernitulokselle pysyy ennusteessamme heikon investointikysynnän takia vähäisenä (mutta positiivisena). Q1:llä odotamme Valmetin liikevaihdon laskeneen 3 % 1170 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n supistuneen noin 1 %:n 120 MEUR:oon. Pääriskit ennusteisiimme lähivuosien ennusteisiimme liittyen ovat globaali talous, metsäsektorin asiakkaiden osin heikon markkinatilanteen pitkittyminen sekä projektiriskit.

Osakkeessa on mielestämme hapan skenaario, mutta jatkamme maltillisella positiivisella näkemyksellä

Nostimme Valmetin tuottovaatimustamme, sillä ennusteisiin liittyvä epävarmuus on nykytilanteessa leikkauksien lisäämästä turvamarginaalista huolimatta hyvin korkea. Valmetin oikaistut P/E-luvut vuosille 2025 ja 2026 ovat 10x ja 9x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet noin 8x ja 7x. Arvostus on roimasti Valmetin omien historiallisten tasojen alapuolella, ja suhteellisesti osake on roimasti aliarvostettu. Siten osakkeeseen on hinnoiteltu mielestämme hyvin hapan skenaario. Ennustamme lähiaikojen osinkotuottojen olevan 6 %:n tasolla vakaalla osingolla. Niukka tuloskasvu, arvostuskertoimissa piilevä  lievä nousuvara ja osinko nostavat osakkeen tuotto-odotuksen mielestämme edelleen tuottovaatimuksen yläpuolelle. Myös DCF-malli puoltaa edelleen positiivista näkemystä osakkeesta. Toimintaympäristön yllä piilevien synkkien pilvien takia emme kuitenkaan ota tässä vaiheessa positiivisempaa näkemystä osakkeesta. Suosittelemme sijoittajia ostojen ajalliseen hajauttamiseen vaikeasti ennustettavan ja alati muuttuvan tilannekuvan takia.