Valmet Q1'25: Tehokkaimmat sylinterit iskevät hyvin

Valmetin Q1-raportin kokonaiskuva oli mielestämme lievästi myönteinen etenkin odotuksia vahvemman tilauskertymän ansiosta. Yhtiön markkinatilanne on kuitenkin epävarma ja metsäsektorin asiakkaiden näkymä on osin jopa heikko. Siten emme tehneet ennustemuutoksia, mutta tarkistimme edellisessä päivityksessä nostamaamme tuottovaatimusta hieman alas hyvän Q1-raportin myötä. Mielestämme Valmetin niukka tuloskasvu, matalan arvostuksen nousuvara ja hyvä yli 5 %:n osinkotuotto muodostavat yhä tuottovaatimusta korkeamman tuotto-odotuksen vuoden tähtäimellä. Näin ollen toistamme Valmetin lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 28,00 euroon (aik. 27,00 €)

Q1 meni tuloksellisesti vaakalentoa

Valmetin liikevaihto supistui Q1:llä 2 % 1184 MEUR:oon, mikä osui meidän ja konsensuksen ennusteiden melko kapeaan väliin. Liikevaihtoa tuki vielä 4 %:lla yritysosto, joten orgaaninen kasvu oli etenkin Prosessiteknologioiden (PT) laskeneen tilauskannan takia 6 % pakkasella. Palveluissa ja Automaatiossa orgaaninen kasvu on arviomme mukaan ollut melko selvästi plussalla Q1:llä. Valmetin oikaistu EBITA pysyi lähes täsmälleen vertailukauden tasolla Q1:llä ja oli 121 MEUR. Operatiivinen tulos oli käytännössä linjassa ennusteemme kanssa ja alitti konsensuksen niukasti. Q1:llä tähtenä loisti taas erinomaisen kannattavuuden Q1:n kausiluonne huomioiden tehnyt Palvelut, kun taas PT:n oikaistu EBITA-marginaali kärsi liikevaihdon laskusta arvioimaamme pahemmin ja putosi vain 1,5 %:iin.

Valmetin tilaukset kohosivat 27 % heikosta vertailutasosta 1,3 miljardiin euroon. Tilaukset ylittivät meidän ja konsensuksen ennusteet selvästi. Markkinanäkymiensä raportointitapaa Valmet uudisti, mutta kokonaisuutena ne indikoivat mielestämme vakaata näkymää Palveluissa tietyillä piilevillä riskeillä maustettuna. Laitekysynnän osalta aktiviteetin taso on toki matala, mutta toistaiseksi tullit ja niiden luomat epäsuorat talousriskit eivät vaikuta heikentäneen kysyntää enää lisää.  

Ohjeistus toistettiin odotetusti

Valmet toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan vuonna 2025 yhtiön liikevaihto ja tulos (oikaistu EBITA) pysyvät samalla tasolla vuoteen 2024 verrattuna (2024: liikevaihto 5359 MEUR, oikaistu EBITA 609 MEUR). Tämä oli meidän ja konsensuksen odotusten mukaista. Leikkasimme PT:n marginaaliennusteitamme vaisun Q1:n jälkeen edelleen lähiajoille, mutta yksikön pieneksi painuneen tulososuusennusteen takia tällä oli vain marginaalinen vaikutus konserninumeroihin. Palveluiden ja Automaation osalta muutokset olivat vähäisiä.

Odotamme nyt Valmetin liikevaihdon laskevan tänä vuonna 2% 5259 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n kasvavan 3 % 627 MEUR:oon, kun korkeakatteisten Palveluiden ja Automaation liikevaihdon kasvu, PT:n supistuminen ja yhtiön tehostustoimet tukevat suhteellista kannattavuutta. Lähivuosilta odotamme niin ikään maltillista tuloskasvua asteittaisen suhdannetilanteen parantumisen, vakaiden liiketoimintojen nousujohteisen kehityksen jatkumisen sekä myös pikkuhiljaa toimituksiin etenevän Araucon suuren selluprojektin ajamana. Pääriskit ennusteisiimme liittyen ovat globaali talous, kauppapolitiikka, metsäsektorin asiakkaiden pääosin heikon markkinatilanteen pitkittyminen sekä projektiriskit. 

Kertoimet ovat varsin maltillisia

Valmetin oikaistut P/E-luvut vuosille 2025 ja 2026 ovat noin 11x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet noin 10x ja 8x. Arvostus on Valmetin historiallisten tasojen alapuolella ja suhteellisesti osake on rajusti aliarvostettu. Lähiaikojen osinkotuottojen ennustamme olevan 5 %:n tasolla. Maltillinen tuloskasvu, kertoimien  nousuvara  sekä osinko nostavat osakkeen tuotto-odotuksen mielestämme edelleen tuottovaatimuksen yläpuolelle, vaikka edellisessä päivityksessä yleisen epävarmuuden takia nostamamme tuottovaatimus on yhä korkealla tasolla. Myös DCF-malli puoltaa edelleen positiivista näkemystä osakkeesta.