Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 10 ennustetta)

Valmetin Q2-raportti oli myönteinen päänumeroiden osalta, mutta tulospäivän jytky oli kuitenkin yhtiön päätös aloittaa selvitys yhtiön liiketoimintojen eriyttämisestä kahdeksi pörssiyhtiöksi. Osakkeen matala arvostus ja liiketoimintojen erilaiset profiilit huomioiden jakautuminen voisi mielestämme tuoda esiin arvoa. Toistamme Valmetin lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme 30,00 euroon (aik. 26,00 €), sillä jo pelkkä jakautumisselvitys tukee osakkeelle hyväksyttävää arvostusta ja hyvä Q2 laski myös lähiaikojen tulosriskejä.

Yhtiö alkaa selvittää jakautumista

Valmet tiedotti perjantaina käynnistävänsä strategisen arvioinnin Biomateriaaliratkaisut ja –palveluiden (BMRP) sekä Prosessitehokkuusratkaisujen (PTR) mahdollisesta eriyttämisestä kahdeksi itsenäiseksi pörssiyhtiöksi. Eriyttäminen voisi hallituksen mukaan selkeyttää johdon fokusta, parantaa pääoman kohdentamista ja auttaa markkinoita tunnistamaan liiketoimintojen täyden arvon. Valmet antaa päivityksen arvioinnista viimeistään Q4’26-raporttinsa yhteydessä.

Mielestämme suunnitelma ei ole sinällään yllättävä, sillä PTR:n kasvun myötä liiketoimintojen asiakasportfoliot ovat eronneet ja synergiat siten osin pienentyneet. Mielestämme Valmetin osake on myös ollut selvästi aliarvostettu, kun sijoittajat ovat keskittyneet Valmetissa pääsääntöisesti metsäsektorin vaikeaan suhdanteeseen, eikä PTR:n hyvä kehitys näytä saaneen juuri painoa osakkeen hinnoittelussa. Näin ollen jakautuminen voisi olla mielestämme työkalu osakkeen aliarvostuksen poistamiseksi. Jakautumisselvityksen käynnistäminen jo nyt oli meille kuitenkin yllätys, sillä kyseessä on raju ja nopea muutos suhteessa yhtiön viime vuonna julkaisemaan strategiaan. Suhtaudumme selvitykseen sinällään positiivisesti, ja arviomme mukaan pelkkä työkalun väläyttäminen pistää sijoittajat harkitsemaan osakkeen hinnoittelumekanismia jossain määrin uudelleen. Pidämme jakautumisen toteutumista mahdollisena, mutta arviomme mukaan se toteutuisi aikaisintaan ensi vuoden lopussa tai vuonna 2028.

Emme tehneet oleellisia ennustemuutoksia Q2:n jälkeen

Valmetin liikevaihto kasvoi Q2:lla 6 % vertailukaudesta 1315 MEUR:oon ja oikaistu EBITA 5 % 150 MEUR:oon. Uudet tilaukset laskivat 10 % 1374 MEUR:oon. Raportin pääluvut ylittivät meidän ja konsensuksen ennusteet. Ylitykset syntyivät kaikkien lukujen osalta BMRP:stä, kun taas PTR:n kehitys oli lähes täsmälleen odotusten mukaista Q2:lla. Valmet toisti kuluvalle vuodelle ohjeistuksensa, jonka mukaan sen liikevaihto pysyy samalla tasolla ja tulos (oikaistu EBITA) pysyy samalla tasolla tai kasvaa vuoteen 2025 verrattuna (2025: liikevaihto 5318 MEUR, oikaistu EBITA 620 MEUR). Ohjeistuksen toisto oli perusskenaario tietyistä riskeistä huolimatta ja Q2:n hyvä kehitys lisäsi luottamusta ohjeistuksen saavuttamiseen. Emme ole tehneet ennustemuutoksia Valmetin lähiaikojen ennusteisiimme. Odotamme Valmetin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 4 % 5404 MEUR:oon kohtuullisen tilauskannan ja Severn Group -yritysoston ansiosta. Yhtiön oikaistun EBITA:n arvioimme kuitenkin kasvavan 1 % 626 MEUR:oon, sillä läpi vuoden hieman heikkenevä tuotemix, inflaatio, valuutat ja haastava hinnoittelutilanne syövät lievän kasvun (ml. Severn Group –yritysosto H2:lla) ja säästöjen tulostuen.

Osakkeen käypä arvo on vähintään 30 €

Valmetin oikaistut P/E-luvut vuosille 2026 ja 2027 ovat noin 13x ja 11x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet noin 10x ja 9x. Lähiaikojen osinkotuottojen ennustamme olevan noin 5 %:ssa. Arvostus on Valmetin historiallisten tasojen alapuolella jo kuluvalle vuodelle. Suhteellisesti osake on reippaasti aliarvostettu (verrokkiryhmä on tosin kallis). Valmetin karkea osien summa nousee papereissamme myös konservatiivisillakin odotuksilla yli tason 30 €/osake ja myös DCF-arvo on tällä tasolla (olemme laskeneet tuottovaatimustamme hieman jakautumisselvityksen takia). Siten jatkamme osakkeen ostoja mieluusti tästä arvostuksesta perjantain yli 20 %:n kurssinoususta huolimatta.