Valmet Q3'25: Vastaanotto raportille oli liian tyly

Lähde: Inderes & Vara Research 11 ennustetta (konsensus)

Valmetin Q3-raportin kokonaiskuva oli mielestämme melko neutraali, vaikka yhtiön liputus metsäsektorin kysyntään liittyvistä riskeistä säikäyttikin markkinaa. Emme tehneet ennusteisiimme muutoksia raportin jälkeen vaan odotamme yhä yhtiön tuloksen kääntyvän kasvuun ensi vuonna. Mielestämme Valmetin tuloskasvu ja hyvä vajaan 5 %:n osinkotuotto muodostavat tuottovaatimusta jo selvästi korkeamman tuotto-odotuksen vuoden tähtäimellä. Näin ollen toistamme Valmetin 32,00 euron tavoitehintamme ja nostamme suosituksemme osta-tasolle lievän kurssilaskun parannettua tuotto-odotusta. 

Q3:n tuloskehitys vastasi hyvin odotuksia

Valmetin liikevaihto oli Q3:lla täsmälleen vertailukauden tasolla 1295 MEUR:ssa, mikä oli hyvin linjassa meidän ja konsensuksen ennusteiden kanssa. Liikevaihtoa painoi Biomateriaaliratkaisujen- ja palveluiden (BMRP) liikevaihdon marginaalinen lasku, kun taas Prosessiteollisuusratkaisut (PTR) kasvoivat hidasta 2 %:n vauhtia. Valmetin oikaistu EBITA pysyi vertailukauden tasolla Q3:lla ja oli meidän sekä konsensuksen ennusteiden suuntaisesti 159 MEUR. PTR:n erinomainen kannattavuuskehitys (taustalla myös ajoitustekijöitä) ja Muut- yksikön tappion supistuminen paikkasivat BMRP:n kannattavuuden läpi portfolion odotuksia vaisumpaa kehitystä.

Valmetin tilaukset kohosivat kohtuullisesta vertailutasosta 4 % vajaaseen 1,1 miljardiin euroon. Tilaukset ylittivät meidän ja konsensuksen ennusteet lievästi PTR:n vakaana pysyneen kysynnän ja BMRP:n laitekaupan ansiosta. Sen sijaan BMRP:n palvelutilaukset jäivät hieman odotuksia heikommiksi, minkä taustalla on etenkin metsäsektorin asiakkaiden alhaiset käyttöasteet. Markkinanäkymissään Valmet odottaa vallitsevista epävarmuuksista huolimatta PTR:n aktiviteetin pysyvän vakaana, kun taas BMRP:n osalta yhtiö näki edelleen riskiä tilanteen heikkenemisestä lähiaikoina. Tämä oli mielestämme raportin heikoin kohta ja pääasiallinen syy osakkeen noin 5 %:n kurssilaskulle eilen. Valmetin tilauskanta oli Q3:n lopussa 28 % vertailukautta korkeammalla 4,5 miljardissa eurossa, mikä tukee yhtiön käännettä kasvuun ja tuloskasvuun lähikvartaalien aikana. 

Ohjeistus toistettiin odotetusti

Valmet toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan vuonna 2025 yhtiön liikevaihto ja tulos (oikaistu EBITA) pysyvät samalla tasolla vuoteen 2024 verrattuna (2024: liikevaihto 5359 MEUR, oikaistu EBITA 609 MEUR). Tämä oli meidän ja konsensuksen odotusten mukaista. Emme tehneet oleellisia muutoksia Valmetin kuluvan vuoden tai lähivuosien ennusteisiimme konsernitasolla. Odotamme nyt Valmetin liikevaihdon laskevan tänä vajaat 2 % 5279 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n kasvavan 2 % 623 MEUR:oon etenkin tuotemixin paranemisen ja tehostustoimien ajamana. Ensi vuonna ennustamme yhtiön tuloskasvun kiihtyvän, kun vahvan tilauskannan toimittaminen jatkuu, markkinatilanne paranee asteittain ja tehostustoimet etenevät. Pääriskit ennusteisiimme liittyen ovat globaali talous, kauppapolitiikka, metsäsektorin asiakkaiden pääosin heikon markkinatilanteen pitkittyminen sekä projektiriskit. 

Arvostus on hyvin matala

Valmetin oikaistut P/E-luvut vuosille 2025 ja 2026 ovat noin 12x ja 11x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet noin 10x ja 9x. Lähiaikojen osinkotuottojen ennustamme olevan noin 5 %:n tasolla. Arvostus on Valmetin historiallisten tasojen alapuolella jo kuluvalle vuodelle, mutta tilauskanta ja melko luotettava suorittaminen puoltavat houkuttelevampien ensi vuoden kertoimien vilkuilua. Suhteellisesti osake on reippaasti aliarvostettu (verrokkiryhmä on tosin jo kallis). Tuloskasvu, sekä osinko nostavat osakkeen tuotto-odotuksen mielestämme jo selvästi tuottovaatimuksen yläpuolelle. Myös DCF-malli puoltaa vahvempaa positiivista näkemystä.