Valmetin Q3-raportti oli päänumeroiden osalta meidän ja konsensuksen odotuksia parempi. Lisäksi yhtiön käynnissä oleva strateginen selvitys jakautumisesta nytkähti mielestämme askeleen liiketoimintojen erottamisen suuntaan, mikä voisi arviomme mukaan korjata Valmetin alhaiseksi jämähtänyttä arvostusta. Toistamme Valmetin lisää-suosituksemme ja nostamme yhtiön tavoitehintamme 31,00 euroon (aik. 30,00 €), sillä kääntyvä tuloskunto, matalan arvostuksen nousuvara ja melko hyvä vajaan 5 %:n osinkotuotto muodostavat seuraavalle vuodelle mielestämme selvästi tuottovaatimusta korkeamman tuotto-odotuksen.

Kaikki Q3:n päärivit ylittivät odotuksemme

Valmetin liikevaihto kasvoi Q3:lla 5 % 1 360 MEUR:oon, mikä ylitti lievästi konsensuksen yläpuolella olleen ennusteemme. Kasvun pääajurina toimi odotetusti Q3:n alussa toteutunut Severn Group –yritysosto Prosessiteollisuusratkaisuissa (PTR). Orgaanisesti liikevaihto pysyi melko vakaana sekä PTR:ssä että Biomateriaaliratkaisuissa ja -palveluissa (BMRP). Jälkimmäisessä segmentissä arvokkaampi osa-alue eli palvelut ylsivät kuitenkin 4 %:n orgaaniseen kasvuun reilun vuoden alamäen jälkeen. Valmetin oikaistu EBITA kasvoi Q3:lla 6 % 169 MEUR:oon ja oikaistu EBITA-% nousi 0,2 %-yksikköä 12,4 %:iin. Tulosta tukivat yritysosto sekä säästö- ja tehostustoimet, minkä lisäksi BMRP:ssä hieman palvelupainotteisemmaksi kääntynyt tuotemix nosti luultavasti hieman marginaalia. Alariveillä numerot alittivat odotukset kertaerien (ei ennusteissa) sekä hieman odotuksia suurempien PPA-poistojen, rahoituskulujen ja verojen takia. Valmetin raportoitu EPS laskikin Q3:lla selvästi 0,38 euroon.

Valmetin tilaukset pomppasivat heikosta vertailukaudesta 30 % (orgaanisesti 25 %) noin 1,4 miljardiin euroon Q3:lla. Tilaukset ylittivät selvästi etenkin meidän ja konsensuksen ennusteet. Ylitys tuli BMRP:stä, jossa laitekauppaa kertyi luultavasti kartonkisegmentissä arvioitua enemmän ja myös palvelutilausten 12 %:n orgaaninen kasvu ylitti selvästi odotukset. PTR:n tilaukset kasvoivat orgaanisesti hidasta 3 %:n vauhtia ja vastasivat varsin tarkasti odotuksiamme.

Ohjeistus toistettiin ja ennusteemme pysyivät ennallaan

Valmet toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan liikevaihto pysyy vuoden 2025 tasolla ja vertailukelpoinen EBITA pysyy edellisvuoden tasolla tai kasvaa (2025: liikevaihto 5 197 MEUR, oikaistu EBITA 620 MEUR). Q1–Q3:n suoritus, PTR:n hyvä ja BMRP:n palveluiden kohtuullinen peruskunto sekä Severn Group -yritysosto antavat mielestämme hyvän puskurin ohjeistuksen saavuttamiseen. Teimme ennusteisiimme vain vähäisiä muutoksia lähivuosille. Odotamme Valmetilta lähivuosina hidasta tuloskasvua etenkin PTR:n ja BMRP:n palveluiden lievästi elpyvien markkinoiden sekä säästö- ja tehostustoimien ajamina.

Osakkeen käypä arvo on kurssia korkeammalla

Valmetin oikaistut P/E-luvut vuosille 2026 ja 2027 ovat noin 14x ja 12x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet noin 11x ja 10x. Lähiaikojen osinkotuottojen ennustamme olevan vajaassa 5 %:ssa. Arvostus on niukasti Valmetin matalahkojen historiallisten tasojen alapuolella ensi vuoden kertoimilla ja suhteellisesti osake on reippaasti aliarvostettu (verrokkiryhmä on tosin kallis). Valmetin karkea osien summa nousee papereissamme konservatiivisillakin odotuksilla yli tason 30 €/osake ja myös osakkeen DCF-arvo on tavoitehintamme tienoilla. Yhtiön käynnissä oleva selvitys jakautumisesta nytkähti mielestämme askeleen eteenpäin, sillä Valmet vahvistaa Q4:llä liiketoimintojen edellytyksiä toimia itsenäisesti (ja ottaa tästä 10 MEUR:n kertakulut Q4:lle). Uskommekin, että myönteinen tuloskehitys ja jakautuminen ensi vuoden lopulla tai vuoden 2028 alussa voisivat purkaa osakkeen aliarvostusta suunnilleen tavoitehintamme horisontilla. Siten osakkeen tuotto-riskisuhde on mielestämme edelleen houkutteleva.