Valmet Q4'24: Käypää arvoa ollaan vasta lähestymässä

Valmetin Q4-raportin kokonaiskuva oli mielestämme lievästi myönteinen etenkin odotuksia vahvemman tilauskertymän ansiosta. Nostimme raportin jälkeen hieman Valmetin lähiaikojen operatiivisia ennusteitamme. Mielestämme Valmetin maltillinen tuloskasvu, arvostuksen lievä nousuvara ja hyvä yli 5 %:n osinkotuotto muodostavat yhä tuottovaatimusta korkeamman tuotto-odotuksen vuoden sihdillä. Näin ollen toistamme Valmetin lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme 30,00 euroon (aik. 28,00 €).   

Q4:n tuloskunto vastasi ennusteita

Valmetin liikevaihto kohosi Q4:llä 2 % 1529 MEUR:oon, mikä osui meidän ja konsensuksen ennusteiden väliin. Liikevaihtoa tuki 8 %:lla viimeisen vuoden aikana tehdyt yritysostot, joten orgaaninen kasvu oli etenkin Prosessiteknologioiden (PT) laskeneen tilauskannan takia 5 % pakkasella. Palveluissa ja Automaatiossa orgaaninen kasvu on arviomme mukaan ollut plussalla Q4:llä. Valmetin oikaistu EBITA kohosi Q4:llä 5 % 192 MEUR:oon. Operatiivinen tulos oli käytännössä linjassa meidän ja konsensuksen ennusteiden kanssa. Q4:llä tähtenä loisti erinomaisen kannattavuuden tehnyt Palvelut, kun PT:n marginaali kärsi liikevaihdon laskusta arvioimaamme pahemmin. Osinkoennuste oli viime vuoden tasolla sekä meidän ja konsensuksen ennusteiden välissä 1,35 eurossa osakkeelta.

Valmetin tilaukset kohosivat yli 110 % heikosta vertailutasosta etenkin Araucon tiedossa olleen yli miljardin euron sellutehdastilauksen ansiosta ja olivat 2,4 miljardia euroa Q4:llä. Tilaukset ylittivät meidän ja konsensuksen ennusteet. Valmet uudisti markkinanäkymiensä raportointitapaa, mutta kokonaisuutena ne indikoivat mielestämme vakaata näkymää Palveluissa piilevällä lievällä positiivisuudella maustettuna.

Maltillisella ohjeistuksella liikenteeseen

Valmet antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan vuonna 2025 yhtiön liikevaihto ja tulos (oikaistu EBITA) pysyvät samalla tasolla vuoteen 2024 verrattuna (2024: liikevaihto 5359 MEUR, oikaistu EBITA 609 MEUR). Meidän ja konsensuksen ennusteissa oli ennen raporttia lievä liikevaihdon lasku ja noin 5 %:n oikaistun EBITA:n kasvu suhteessa vuoteen 2024. Näin ollen ohjeistus täytti mielestämme ennakko-odotukset. Nostimme Palveluiden ennusteitamme hieman, sillä yksikön markkinanäkymä on lähtökohtaisesti parantumassa metsäsektorin käyttöasteiden elpyessä ja Q4:n kannattavuus oli myös rohkaiseva. Muiden yksiköiden osalta ennustemuutokset olivat marginaalisia. Raportoitujen lukujen osalta laskimme PPA-poistojen ennusteitamme Q4:llä hidastuneen poistotason takia, mutta muutos on lähinnä tekninen.  

Odotamme nyt Valmetin liikevaihdon laskevan tänä vuonna 1 % 5299 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n kasvavan 7 % 655 MEUR:oon, kun korkeakatteisten vakaiden liiketoimintojen liikevaihdon kasvu, PT:n supistuminen ja yhtiön tehostustoimet tukevat suhteellista kannattavuutta. Lähivuosilta odotamme niin ikään maltillista tuloskasvua asteittaisen suhdannetilanteen parantumisen, vakaiden liiketoimintojen nousujohteisen kehityksen jatkumisen sekä Araucon suuren selluprojektin kiihdytyksen ajamana. Pääriskit ennusteisiimme liittyen ovat globaali talous, metsäsektorin asiakkaiden osin heikon markkinatilanteen pitkittyminen sekä projektiriskit. 

Kertoimet ovat maltillisia

Valmetin oikaistut P/E-luvut vuosille 2025 ja 2026 ovat 12x ja 11x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet noin 10x ja 9x. Arvostus on Valmetin historiallisten tasojen alapuolella ja suhteellisesti osake on aliarvostettu. Lähiaikojen osinkotuottojen ennustamme olevan 5 %:n tasolla. Maltillinen tuloskasvu, kertoimien lievä nousuvara sekä osinko nostavat osakkeen tuotto-odotuksen mielestämme edelleen tuottovaatimuksen yläpuolelle, vaikka kurssin onkin kohonnut vuoden alusta lukien yli 20 %. Myös DCF-malli puoltaa edelleen positiivista näkemystä osakkeesta.