Viafin Service julkaisee Q1-raporttinsa maanantaina 4.5. Odotamme yhtiön alkuvuoden käynnistyneen hitaasti, sillä teollisuuden vaisu suhdanne ja investointien lykkääntymiset painavat erityisesti projektiliiketoiminnan volyymeja. Kunnossapito pitää kuitenkin yhtiön perusvireen vakaana. Emme ole tehneet ennustemuutoksia, mutta osakekurssin kiivettyä tavoitehintamme (20,5 €) tasolle laskemme suosituksen vähennä tasolle (aik. lisää).  Hiljattain päivitetty laaja raporttimme yhtiöstä on edelleen ajankohtainen.

Liikevaihto laskee vaisun projektimarkkinan myötä

Ennustamme Viafin Servicen Q1-liikevaihdon laskevan 5,5 % 19,0 MEUR:oon (Q1’25: 20,1 MEUR). Laskun taustalla on edelleen haastavana jatkunut markkinatilanne erityisesti projektiliiketoiminnassa, jossa teollisuuden investointiaktiviteetti on säilynyt matalana. Erityisesti metsäteollisuuden asiakkuuksissa suhdanne on pysynyt heikkona. Kunnossapitoliiketoiminnan odotamme suoriutuvan kohtuullisesti sen vakaamman luonteen ansiosta, vaikka asiakkaiden kustannussäästöt voivat heijastua myös huoltotöiden kysyntään. Alkuvuoden liikevaihtoa tukee hieman tammikuussa toteutettu Vaajakosken Sähkösepät -yritysosto.

Liiketulos säilyy vertailukauden tasolla

Odotamme oikaistun liikevoiton asettuvan 0,6 MEUR:oon, mikä on vertailukauden tasolla (Q1’25: 0,6 MEUR). Ennustamamme liikevoittomarginaali on Q1:lle tyypilliseen tapaan matala 3,2 %. Kannattavuutta tukevat Kunnossapitoliiketoiminnan tehostamistoimet, mutta toisaalta Projektiliiketoiminnan matalat volyymit jarruttavat tuloskehitystä. Projektit ovat perinteisesti olleet yhtiölle kannattavaa liiketoimintaa, ja niiden puute heikentää konsernitason marginaalia. Uskomme yhtiön kuitenkin onnistuneen sopeuttamaan kulujaan ja hyödyntävän ketterää organisaatiomalliaan vastatakseen aktiviteettitasoon.

Vuosi 2026 näyttää välivuodelta tuloskasvun osalta

Viafin Service on ohjeistanut vuodelle 2026 90–100 MEUR:n liikevaihtoa ja 5,8–7,4 MEUR:n liiketulosta. Ennusteemme ovat ohjeistushaarukoiden sisällä, ja odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa Q1-raportin yhteydessä. Pidämme vuotta 2026 tuloskasvun osalta välivuotena, sillä teollisuuden investointien elpyminen näyttää siirtyvän vasta vuoden jälkimmäiselle puoliskolle. Markkinan epävarmuutta on lisännyt entisestään Iranin sodan alkaminen, mikä voi hidastaa talouden piristymistä. Seuraamme raportissa erityisesti kommentteja teollisuuden kysyntänäkymistä. Yhtiön vahva nettokassa (11 MEUR) mahdollistaa edelleen aktiivisen roolin yritysostomarkkinalla ja sen onnistunut allokointi tarjoaisi mahdollisuuden tuloskasvun kiihdyttämiselle. Yhtiön näytöt yritysostoista ovat kohtuullisen hyvät ja näemme ne myös jatkossa positiivisena optiona sijoittajille, vaikka niiden onnistumiseen liittyy myös riskejä.

Arvostus on hyväksymämme haarukan ylälaidassa

Viafin Servicen 2026e arvostuskertoimet ovat edellisestä päivityksestämme nousseet yhtiölle hyväksymämme haarukan ylälaitaan (P/E: 15x, EV/EBIT: 11x). Siten osakkeen nousu nykytasoiltaan vaatisi taakseen tuloskasvua, jota kuluvana vuonna ei ennusteidemme perusteella ole luvassa. Siten kuluvan vuoden tuotto-odotus jää papereissamme enää 4 %:n osinkotuoton tasolle, joka yksin ei enää riitä positiiviseen suositukseen. Neutraalia arvostuskuvaa tukee myös osakekurssin tasolla oleva DCF-laskelma (~20,5 euroa) ja niukasti verrokkien yläpuolelle kohonnut arvostus.

Pidemmälle katsottaessa uskomme tuloskasvun heräilevän myös orgaanisesti. Mielestämme viime vuosina hyvin performoineen osakkeen kanssa voi kuitenkin nyt pitää pienen hengähdystauon tuotto-riskisuhteen ollessa eri kulmista tarkasteltuna neutraali.