Viafin Servicen Q1:n liikevaihto ja liiketulos ylittivät odotuksemme defensiivisen kunnossapitoliiketoiminnan hyvän vireen tukemana. Nostimme tulosennusteitamme hieman, vaikka näkymissä ei ollutkaan oleellista muutosta parempaan. Arvostuksen ollessa neutraali eri kulmista tarkasteltuna toistamme vähennä-suosituksen, mutta tarkistamme tavoitehinnan 21,0 euroon (aik. 20,5 €). Hiljattain yhtiöstä päivitetty laaja raporttimme on edelleen ajankohtainen.

Q1:n myynti ja liiketulos ylittivät varovaiset ennusteemme

Viafin Servicen Q1-liikevaihto kasvoi vertailukaudesta 3 % 20,8 MEUR:oon. Kunnossapidon osalta liikevaihto kasvoi reilut 12 % 18,8 MEUR:oon, kun olimme odottaneet vain 2 %:n kasvua 17,0 MEUR:oon. Segmentti sai tukea aiemmin toteutetuista yritysostoista (Vaajakosken Sähkösepät, Viafin Bear ja Workstream) arviomme mukaan noin 1 MEUR:lla, joten myös orgaaninen kasvu piristyi jälleen segmentissä vaisumman Q4:n suorituksen jälkeen. Projektiliiketoiminnassa myynti kyykkäsi odotustemme mukaisesti 1,9 MEUR:oon (Q1’25: 3,5 MEUR).

Yhtiön Q1:n liikevoitto parani 0,8 MEUR:oon (Q1’25: 0,6 MEUR), kun ennustimme vertailukauden tasolla olevaa liikevoittoa. Yhtiö ei erittele eri segmenttien tuloksia, mutta uskomme, että Kunnossapidon puolella yhtiö kasvatti liiketulostaan kustannusten skaalautuessa. Yhtiön rahavarat olivat katsauskauden lopussa vertailukauden tasolla 9,2 MEUR:ssa, ja edellisen 12 kuukauden kassakonversio oli 95,4 % ja se pysyi hyvällä tasolla ollen lähellä 100 %:n tavoitetta.

Vuosi 2026 näyttää edelleen välivuodelta tuloskasvun osalta

Viafin Service on ohjeistanut vuodelle 2026 90–100 MEUR:n liikevaihtoa ja 5,8–7,4 MEUR:n liiketulosta (2025: 6,4 MEUR). Nostimme liiketulosennustettamme noin 5 %:lla ohjeistuksen keskelle 6,6 MEUR:oon. Isossa kuvassa vuosi 2026 säilyy ennusteissamme kuitenkin tuloskasvun osalta välivuotena.

Yhtiö kommentoi näkymiään edelleen varovaisesti ja se totesi, että jatkunut Ukrainan ja alkuvuonna puhjennut Iranin sota yhdistettyinä muihin geopoliittisiin riskeihin vaikuttavat negatiivisesti markkinanäkymiin. Yhtiön näkemyksen mukaan geopoliittiset jännitteet voivat aiheuttaa kasvavia haasteita vientiteollisuuden asiakkaissa. Nämä lisäävät epävarmuutta kunnossapito- ja projektiliiketoiminnassa. Yhtiö arvioi toimintaympäristön pysyvän haastavana ainakin ensimmäisellä vuosipuoliskolla ja mahdollisesti jatkuvan myös toiselle vuosipuoliskolle.

Yhtiön vahva nettokassa (9,2 MEUR) mahdollistaa edelleen aktiivisen roolin yritysostomarkkinalla ja sen onnistunut allokointi tarjoaisi mahdollisuuden tuloskasvun kiihdyttämiselle. Yhtiön näytöt yritysostoista ovat kohtuullisen hyvät ja näemme ne myös jatkossa positiivisena optiona sijoittajille, vaikka niiden onnistumiseen liittyy myös riskejä.

Tuloskasvun läpitulo ajaa osaketta

Viafin Servicen 2026e arvostuskertoimet ovat ennustenostojemme jälkeen yhtiölle hyväksymämme haarukan keskivaiheilla (P/E: 14x, EV/EBIT: 10x). Arviomme mukaan osakkeen nousu nykytasoiltaan vaatisi taakseen tuloskasvua, jota kuluvana vuonna ei ennusteidemme perusteella ole juurikaan luvassa. Siten 12kk tuotto-odotus jää papereissamme noin 4 %:n osinkotuoton tasolle, joka ei yksin riitä positiiviseen suositukseen. Neutraalia arvostuskuvaa tukee myös lähellä osakekurssia oleva DCF-laskelma (~21 euroa) ja verrokkien tasolla oleva arvostus.

Pidemmälle katsottaessa uskomme tuloskasvun heräilevän elpyvän projektimarkkinan tukemana. Mielestämme viime vuosina hyvin performoineen osakkeen kyytiin ei ole kuitenkaan vielä erityistä kiirettä ja odotamme nykyistä parempaa ostopaikkaa tuotto-riskisuhteen ollessa eri kulmista tarkasteltuna lähellä neutraalia.