Wetteri: Terveellä taseella elpyvään markkinaan

Wetteri Powerin myynti oli jo ennusteissamme, mutta olemme raportin yhteydessä tehneet tarkennuksia ennusteisiimme siihen liittyen. Nämä eivät aiheuta muutostarpeita näkemykseemme osakkeesta ja toistammekin 0,30 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen.

Wetteri Powerin myynti saatettiin maaliin

Wetteri tiedotti viime viikolla Wetteri Power -liiketoiminnan myynnin toteutumisesta, sen myötä lainojen takaisinmaksusta ja lisäksi Polestar brändin jakelun laajenemisesta. Kommentoimme kauppaa sen tiedottamisen yhteydessä aiemmin täällä. Nostimme tuolloin Wetterin rikkoutuneet rahoituskovenantit mahdollisena tekijänä laadukkaan raskaaseen kalustoon keskittyvän liiketoiminnan myymisen taustalla. Vaihtoehtoinen peruste myynnille voi nähdäksemme olla riski muutoksille yhteistyöehdoissa Powerin edustamien merkkien kanssa (Volvo ja Renault), sillä etenkin heikentyneet sopimusehdot Volvon kanssa painaisivat liiketoiminnan näkymiä. Powerin merkkiedustusten poistuminen konsernin valikoimasta voi avata uusia mahdollisuuksia muiden kuorma-automerkkien kanssa.

Wetterin johto vaikuttaa luottavaiselta Wetteri Powerin lisäkauppahinnan suhteen

Wetteri Powerin 27 MEUR:n peruskauppahinta hinnoitteli tytäryhtiötä 0,37 kertaa sen 2023 liikevaihdon ja 9,3 kertaa 2023 liiketuloksen. Peruskauppahinta voi nousta tai laskea 5,5 MEUR:n edestä riippuen Powerin 2025 käyttökatteesta. Wetterin johto vaikuttaa luottavaiselta lähes täyden lisäkauppahinnan tulostumisesta. Lisäkauppahinnan täysmääräinen tuloutuminen nostattaisi luonnollisesti kaupan kertoimia (EV/liikevaihto: 0,44x, EV/liiketulos: 11,2x).

Kaupasta vapautuneiden varojen myötä rahoituksen kovenanttiehdot eivät enää aiheuttaa Wetterille haasteita ja mahdollistaa uusia kasvuinvestointeja. Tämän myötä Wetterin kyky allokoida myynnistä saadut rahavarat ratkaisevat lopuksi järjestelyn vaikutuksen konsernin käypään arvoon. Toistaiseksi heikentynyt uusien autojen markkina on haudannut alleen ostokohteiden kehitystä ja siten mahdollisia ulosmitattavia synergiahyötyjä. Kuluvan vuoden aikana autokaupan odotetaan yleisesti elpyvän Suomessa kuluttajien vahvistuneen ostovoiman ja laskeneen korkotason ajamana, minkä odotamme nostattavan myös Wetterin suoritustasoa. Sijoitustarinan kannalta on nähdäksemme kriittistä, että yhtiö kykenee vakuuttamaan markkinat yritysostovetoisen kasvun arvonluontimahdollisuuksista nykyisen strategian validoimiseksi.

Powerista kirjattava myyntivoitto nostattaa 2025 tulostasoa

Olemme raportin yhteydessä nostaneet piirun verran henkilöautosegmentin lähivuosien kasvuennusteitamme laajentuneen Polestar-yhteistyön myötä ja huomioineet puolet Wetterin Powerin myynnistä saatavasta myönteisestä oikaisusta, joka ajoittuu vuodelle 2026. Ensi vuoden raportoitu tulosennusteemme nousi huomattavasti lisättyämme Wetteri Powerin myynnin odotetun tulosvaikutuksen ennusteisiimme. Tämä on kuitenkin vain tekninen tuloslaskelmaa koskeva ennustemuutos, sillä huomioimme jo aiemmin myynnin rahavirtavaikutuksen.

Arvostuskuva on kaksijakoinen

2025 ennusteillamme Wetterin vertailukelpoinen EV/EBIT-kerroin on korkealla 15x tasolla, joten osakkeen tulospohjaisen arvostuksen kannalta on haettava tukea neutraalin oloisista 2026 kertoimista. Tulospohjaisesti osake ei vaikuta erityisen houkuttelevalta verrokkeihin nähden, mutta matala liikevaihto ja tasepohjainen arvostus kasvattavat osakkeen nousuvaraa, mikäli tuloskunto elpyy kohti toimialan historiallista keskiarvoa. Laadukkaaseen verrokkiryhmään nähden Wetterin arvostus on kaksijakoinen, sillä heikompi suhteellinen kannattavuus nostattaa tulospohjaisen arvostuksen verrokkien yläpuolelle, mutta vakaammat kertoimet osoittavat selvää alennushinnoittelua.