Eltel Q2'25-förhandskommentar: Marginalexpansion väntas fortsätta

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-07-22 06:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Eltel kommer att publicera sin Q2-rapport torsdagen den 24 juli kl. 08:00 CET. Med minskande effekter av avyttringen av bolagets polska verksamhet förra året (avyttringen skedde i juni 2024) förväntar vi oss en måttlig omsättningstillväxt tillsammans med en förbättrad EBITA-marginal, driven av övergripande kostnadseffektivitet och en stärkande bruttomarginal. Som alltid kommer ledningens kommentarer om marknadsutsikterna och strategigenomförandet att vara viktiga fokuspunkter i rapporten.

Sverige och Finland väntas leda tillväxten

Vi estimerar att Eltels rapporterade Q2-omsättning uppgår till 218 MEUR, vilket motsvarar en ökning med 1 % jämfört med föregående år (Q2'24: 216 MEUR). Avyttringen av högspänningsverksamheten i Polen kommer att fortsätta att påverka koncernens omsättningstillväxt negativt, men i mindre utsträckning än under tidigare kvartal, eftersom den endast bidrog till räkenskaperna under två månader under jämförelseperioden.

På landsenhetsnivå förväntar vi oss att Finland och Sverige uppvisar den starkaste tillväxten jämfört med föregående år (9 % respektive 6 %), medan vi förväntar oss att tillväxten i det nybildade segmentet Danmark & Tyskland uppvisar en flat tillväxt (1 %) på grund av en tuffare jämförelseperiod. Omsättningen i Norge estimeras minska med cirka -10 % jämfört med föregående år, vilket återspeglar den pågående övergången till att bredda kundbasen och minskande volymer inom traditionell telekommunikation. Den starka omsättningstillväxten i Finland och Sverige väntas drivas av, å ena sidan, Power-segmentet (främst genom Taaleri Energia-projektet), och å andra sidan, fortsatt god efterfrågan inom t.ex. offentlig infrastruktur. Dessutom noterar vi att valutaförändringar kan ge medvind till den rapporterade tillväxten, särskilt inom den svenska landsenheten efter förstärkningen i den svenska kronan.

En god strategisk exekvering väntas fortsätta att förbättra lönsamheten

Vi förväntar oss att Eltels strategiutförande kommer att ge fortsatt förbättrade marginaler, och vi estimerar den justerade EBITA till 4,5 MEUR (Q2'24: 0,5 MEUR), vilket återspeglar en markant förbättring jämfört med föregående år. Detta väntas drivas av gradvisa effektivitetsvinster i alla landsenheter, drivet av tidigare omstruktureringsåtgärder, samt förbättrade bruttomarginaler i nya projektleveranser. Därtill kommer avyttringen av den olönsamma högspänningsverksamheten i Polen också att stödja förbättringar av marginalen. I Norge väntas märkbara förbättringar i marginalen komma från och med Q3, med endast mindre förbättringar förväntade för Q2, som ett resultat av tidigare omstrukturering och kostnadsreducerande initiativ. Längst ner i resultaträkningen räknar vi med att finansiella kostnader ligger på en normal nivå (inkl. räntebetalningar på hybridobligationen) och att skatterna ligger på en måttlig nivå. Sammantaget förväntar vi oss att den rapporterade vinsten per aktie uppgår till 0,00 EUR (justerad för ränta på hybridobligationen). Framöver, efter obligationsemissionen på 130 MEUR (läs vår kommentar här), kommer det att ske en liten nettoökning av skuldsättningen i balansräkningen, vilket vi förväntar oss kommer att öka de finansiella kostnaderna något. Vi bedömer dock att den lägre kapitalkostnaden och avlägsnandet av hybridobligationer kommer att öka vinsten över tid och ha en positiv inverkan på våra EPS-estimat.

Marknadsutsikterna är fortsatt i fokus

Eftersom Eltel inte ger någon finansiell prognos för koncernen, riktas vår uppmärksamhet mot kvalitativa signaler gällande marknadsutsikterna i de olika länderna. Finland väntas leda tillväxten under 2025, vilket understöds av den stora ordern gällande solkraftsparken. Ytterligare momentum väntas från fortsatta framsteg inom offentliga infrastrukturprojekt, robust efterfrågan inom Power-segmentet och expansion till nya och angränsande marknader, vilket t.ex. illustreras av det nyligen ingångna datacenterkontraktet med Hyperco. Kombinerat med pågående operationell effektivisering förutspår vi att omsättningen för 2025 kommer att uppgå till 863 MEUR, vilket motsvarar en tillväxt på +4 % y/y, och en EBITA på 27 MEUR (3,1 % marginal). Även om Norge fortsätter att vara en belastning på grund av ihållande underprestation, förväntar vi oss en gradvis återhämtning under H2'25 i takt med att genomförda kostnadsåtgärder får effekt.

Den största kortsiktiga risken för våra estimat ligger enligt oss i en potentiell försämring av den makroekonomiska bakgrunden mitt under globala handelsstörningar eller ökade geopolitiska spänningar. Med det sagt har den globala ekonomin hittills visat prov på en viss motståndskraft. Dessutom borde Eltels nordiska fotavtryck (93 % av omsättningen för helåret 2024) och det faktum att de flesta nivå 1-leverantörer är europeiska, ge ett starkt skydd för verksamheten. Vidare framöver kommer strukturella trender såsom elektrifiering och digitalisering sannolikt att driva betydande infrastrukturinvesteringar, vilket är faktorer som vi tror stöder Eltels långsiktiga tillväxtbana.