Eltel Q4'25 förhandskommentar: Stärkta marginaler genom telekomkylan

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-02-05 05:00 GMT. Ge feedback här.

Eltel publicerar sin Q4’25-rapport fredagen den 13 februari 2026, och resultatpresentationen kan följas här klockan 10:00 CET. Vi förväntar oss att rapporten kommer att belysa en fortsatt motståndskraftig marginal trots en blandad efterfrågemiljö i olika geografier. Medan den traditionella telekommunikationsmarknaden förblir svag, särskilt i Norge och det finska fiber-till-hemmet (FTTH)-segmentet, förväntar vi oss att tillväxt inom Power-segmentet och offentliga infrastrukturprojekt kommer att stödja omsättningen. Ett huvudfokus för kvartalet kommer att vara den säsongsmässiga toppen i kassaflödet, hållbarheten i Norges återgång till lönsamhet och orderingången.

Omsättningstillväxten stöds av Power och offentlig infrastruktur

Vi estimerar Eltels omsättning för Q4 till 230 MEUR, vilket motsvarar en tillväxt på cirka 2 % jämfört med föregående år. På landsnivå förväntar vi oss att Sverige blir den största bidragsgivaren till tillväxten (4,5 % å/å), med en stabil utveckling driven av offentliga infrastrukturprojekt och solcellsanläggningar. I Finland förväntar vi oss en omsättningstillväxt på 2 %, driven av fortsatt starkt momentum inom Power-segmentet, särskilt inom solcells- och datacenterprojekt, vilket delvis kompenserar för den fortsatt svaga utvecklingen inom Communication och Fiber-to-the-home (FTTH). Vidare förväntar vi oss att enheten Danmark & Tyskland kommer att gynnas av tillväxt inom batterilagringssystem (BESS) och smarta nätverksoperationer, men förutser att svagare volymer inom Communication kommer att hämma tillväxten (Inderes estimat: 1 % å/å). Vi estimerar också att Norge förblir en osäkerhetsfaktor. Även om vi förväntar oss att den negativa omsättningstrenden börjar mattas av tack vare enklare jämförelsetal, förväntas den traditionella telekommarknaden i Norge ha förblivit svag med låga investeringsnivåer (Inderes estimat: -5 % å/å). Dessutom noterar vi att valutaeffekter kan ge medvind till den rapporterade tillväxten inom den svenska landsenheten till följd av den svenska kronans förstärkning mot euron jämfört med föregående år.

Marginalmotståndskraft och säsongsmässig kassaflödestopp i fokus

Vi estimerar ett justerat EBIT på 8,4 MEUR för det fjärde kvartalet, motsvarande en marginal på 3,6 % (Q4’24: 5,6 MEUR, 2,5 %). Lönsamheten förväntas stödjas av företagets pågående fokus på kommersiell excellens, inklusive striktare prisdisciplin och den fortsatta genomströmningen av förbättrade avtalsvillkor, samt en ökande andel av nya, högre marginalaffärer. En nyckelfaktor för koncernens Q4-resultat kommer att vara den norska enhetens prestation, som framgångsrikt återgick till svarta siffror under Q3’25 med en marginal på 1,7 %. Att upprätthålla denna lönsamhet i Norge trots lägre volymer förblir avgörande för den övergripande vändningen enligt vår bedömning. Vidare är Q4 säsongsmässigt det starkaste kvartalet för kassaflödet då rörelsekapitalet vanligtvis frigörs när byggvolymerna minskar inför vintern. Efter höga bindningar av rörelsekapital tidigare under året förväntar vi oss ett starkt kassaflöde under Q4, vilket också är nödvändigt för att stödja företagets mål för skuldminskning.

Marknadsutsikter och marginalutveckling förblir intressanta områden

Eftersom Eltel inte lämnar numerisk koncernvägledning, ligger vårt fokus kvar på kvalitativa signaler gällande marknadsutsikterna i dess landsenheter. Medan strukturella drivkrafter, såsom elektrifiering och digitalisering, stöder den långsiktiga efterfrågan inom Power-segmentet, förblir utsikterna på kort sikt för Communication grumliga på grund av slutförandet av stora fiberutbyggnader i Norden. Vi kommer att leta efter tecken på en bottenkänning på den norska telekommarknaden och övervaka expansionstakten inom "nya" affärsområden som datacenter, solceller och laddning av elfordon, vilka generellt sett har högre marginalpotential.

Företagets medelfristiga finansiella mål om en EBITA-marginal överstigande 5 % förblir ett viktigt riktmärke. Även om vi förväntar oss en gradvis marginalexpansion mot 3,2 % under 2026, kommer uppnåendet av 5 %-nivån sannolikt att kräva ytterligare operationella effektivitetsvinster och en mer betydande förändring i affärsmixen mot tillväxtsegment med högre marginaler. Dessutom kommer vi att övervaka skuldsättningsgraden (netto skuld/just. EBITDA), vilken vi förväntar oss kommer att minska över tid i takt med att lönsamheten förbättras och kassaflödet stärks.