eQ Q1'26 snabbkommentar: inga större överraskningar

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-28 06:04 GMT. Ge feedback här.

eQ:s Q1-siffror var marginellt lägre än våra estimat, men detta förklaras enbart av Adviums svaga utveckling. Kapitalförvaltningens siffror var väl i linje med våra estimat och vid en första anblick verkar rapporten inte innehålla några större överraskningar. Preliminärt ser vi endast begränsade behov av estimatrevideringar. På earnings call:et kommer fokus, som vanligt, att ligga på nyförsäljning av PE, PE-prestationsbaserade avgifter samt utmaningarna för fastighetsfonderna.

Adviums svaga inledning på året tyngde omsättningen

eQ:s omsättning för Q1 uppgick till 14,2 MEUR, vilket var marginellt lägre än vårt estimat på 14,7 MEUR. Den lägre omsättningen förklaras dock helt av Adviums mycket låga omsättning (0,2 MEUR), och Kapitalförvaltningens omsättning på 13,8 MEUR var helt i linje med våra förväntningar. Inom Kapitalförvaltning minskade omsättningen med 4 % drivet av förvaltningsavgifter för fastighetsfonder.

Nyförsäljningen under rapportperioden var i linje med våra estimat. Bolaget meddelade i början av året att de hade genomfört de första stängningarna i PE-fonder på cirka 160 MEUR, och nu har denna summa ökat till 205 MEUR. Vi noterar dock att förvaltningsavgifterna för PE-fonder har stått stilla sedan Q2'24, då avgifterna för allt fler äldre fonder minskar. Följaktligen behöver bolaget en betydligt högre nyförsäljningsvolym för att återföra segmentet till en stark tillväxtbana. Vårt estimat förväntar sig nästan 400 MEUR i PE-nyförsäljning, vilket lämnar mycket att ta igen under resten av året. Inom traditionell kapitalförvaltning var försäljningen måttlig (nettoinflöde ~30 MEUR), vilket naturligtvis är positivt, även om produktområdets andel i bolagets siffror är liten. Ingen ny information om inlösen av fastighetsfonder gavs i rapporten, och bolaget har fortfarande betydande inlösen i kö.

Marginalen är fortfarande stark

Koncernens rörelsevinst på 5,6 MEUR var marginellt lägre än vårt estimat på 6,0 MEUR, drivet av Adviums förlust. Kärnverksamheten Kapitalförvaltningens kostnadsnivå var dock lägre än våra förväntningar, vilket lyfte segmentets siffror något över våra estimat med en rörelsevinst på 7,0 MEUR. Antalet anställda inom Kapitalförvaltning ökade dock snabbare än vi förväntat (101 vs. 97), då företaget gör nödvändiga tillväxtinvesteringar. Vi noterar att eQ:s lönsamhet fortfarande är absolut och relativt god (Q1'26: 39 %), även om den är långt ifrån toppåren.

Prestationsbaserade avgifter uppgick under rapportperioden till 1,1 MEUR, då bolaget redovisade 0,2 MEUR i avgifter från PE-fonder utöver den tidigare meddelade vinstutjämningen på 0,9 MEUR. Kassaflödet från PE-fondernas prestationsbaserade avgifter var i sin tur 1,8 MEUR, vilket är kritiskt för eQ. Bolaget genomförde vid slutet av rapportperioden en andrahandsmarknadstransaktion på cirka 50 MEUR inom PE, vilken syftar till att påskynda fondåterbetalningar. Effekterna av detta arrangemang på tidtabellen och storleken av utdelningarna kommer naturligtvis att vara av intresse under earnings call:et.

Vinsttillväxten vilar på PE-prestationsbaserade avgifter

Bolaget upprepade som väntat sin prognos, där det förväntar sig att förvaltningsavgifterna för PE-fonder kommer att öka och förvaltningsavgifterna för fastighetsfonder kommer att minska under 2026. För PE-fonderna förväntar sig bolaget fortfarande att tre PE-fondstrukturer kommer att övergå till en prestationsbaserad avgiftsfas under innevarande år. Dessa prestationsbaserade avgifter spelar en helt avgörande roll för hela årets förväntade vinsttillväxt, och i praktiken är hela den vinstförbättring vi prognostiserar beroende av att dessa realiseras.