Även om siffrorna i eQ:s Q2-rapport, som publicerades i morse, var något lägre än våra estimat, var rapportens allmänna ton positiv. Försäljningen till private equity (PE)-fonder gick något bättre än våra förväntningar, och företaget fick dessutom ett betydande kassaflöde från PE-avkastningsbaserade avgifter. Företagets strategi fortsätter att utvecklas i rätt riktning, men problemen med fastighetsfonderna skapar betydande motvind. Preliminärt ser vi endast små behov av estimatrevideringen.

Nyförsäljningen gick något bättre än väntat

eQ-koncernens omsättning ökade med 8 % under det andra kvartalet och uppgick till 15,4 MEUR (Q2'25: 14,3 MEUR). Kärnverksamheten Kapitalförvaltningens omsättning för Q2 ökade med 3 % till 14,6 MEUR, med en liten ökning av intäktsbaserade avgifter. Omsättningen för Corporate Finance-segmentet, det vill säga Advium, var fortsatt blygsamma 0,7 MEUR.

Nyförsäljningen under rapportperioden var som väntat beroende av PE-produkter, och försäljningen gick något bättre än våra förväntningar. eQ samlade in nästan 300 MEUR till sina PE- och VC-fonder under början av året. Företaget meddelade också att de kommer att lansera en ny eQ PE Multi-Strategy-fond under det tredje kvartalet, vilket i sin tur stöder segmentets försäljningsutsikter och utvidgningen av produktutbudet i linje med strategin. Vi vill påminna om att eQ behöver en årlig nyförsäljningsvolym på cirka 300 MEUR för PE-produkter för att avgifterna åtminstone ska förbli oförändrade. För att uppnå tydlig tillväxt behöver företaget en betydligt högre försäljning av PE-produkter. Vi anser dock att riktningen för närvarande är uppmuntrande. Inom traditionell kapitalförvaltning var nettoinflödet kraftigt negativt, vilket naturligtvis är negativt, även om produktområdets andel i företagets siffror är liten. Ingen ny information om inlösen av fastighetsfonder gavs i rapporten, och företaget har fortfarande betydande inlösen i kö. Den nya fastighetsprodukten som nämndes i Q1 nämndes inte i rapporten, vilket vi inte finner förvånande, eftersom lanseringen av nya fastighetsprodukter är extremt utmanande på den nuvarande marknaden.

Kassaflödet började äntligen realiseras i snabbare takt

Koncernens rörelseresultat låg under det andra kvartalet i stort sett på samma nivå som föregående år och uppgick till 6,0 MEUR (Q2'25: 6,0 MEUR). Kapitalförvaltningens rörelseresultat minskade som väntat med 8 % till 6,8 MEUR. Resultatet tyngdes särskilt av minskade förvaltningsavgifter för fastighetsfonder samt front-loaded tillväxtinvesteringar. Inom kapitalförvaltningen förblev personalstyrkan oförändrad för första gången på länge, vilket tyder på att den största ökningen i tillväxtinvesteringar kan vara över.

De intäktsbaserade avgifterna uppgick under rapportperioden till 1,6 MEUR, då företaget bokförde 0,7 MEUR i avgifter från PE-fonder utöver den tidigare meddelade vinstutjämningen på 0,9 MEUR. Kassaflödet från PE-fondernas resultatbaserade avgifter var enligt våra beräkningar drygt 4 MEUR, vilket är av yttersta vikt. Även när det gäller resultatbaserade avgifter anser vi att riktningen är den rätta, men under resten av året bör takten öka ytterligare, eftersom vår starka vinsttillväxtprognos för hela året är beroende av resultatbaserade avgifter.

Inga överraskningar i utsikterna

Företaget upprepade som väntat sina utsikter, där det förväntar sig att förvaltningsavgifterna för PE-fonder kommer att öka och förvaltningsavgifterna för fastighetsfonder kommer att minska under 2026. Två av PE-fondernas resultatbaserade avgiftsstrukturer är redan i fasen för resultatbaserade avgifter, och den tredje fonden förväntas också övergå till detta under resten av året.