Amerikanska Teledyne Technologies (NYSE: TDY) och Detection Technologys (DT) jämförbara bolag Varex Imaging (NASDAQ: VREX) meddelade den 10 augusti 2026 att de har ingått ett avtal där Teledyne förvärvar alla Varex-aktier kontant till ett pris av 18,90 USD per aktie. Det totala värdet av affären uppgår till cirka 1,1 BUSD, med beaktande av Varex icke-räntebärande skulder och optionsrätter. Affären kräver fortfarande godkännande från myndigheter och aktieägare och förväntas slutföras i början av 2027. Även om affären inte direkt påverkar DT, anser vi att det är en anmärkningsvärd händelse för DT:s investerare. Varex är ett av DT:s tydligaste börsnoterade jämförbara bolag och en av företagets huvudkonkurrenter.

Varex är ett av DT:s närmaste noterade jämförbara bolag

Varex är en komponentleverantör inom röntgenbildtagning, vars utbud inkluderar röntgenrör, digitala detektorer (bl.a. flatpanel- och fotonräknande detektorer) samt anslutnings- och styrutrustning och bildprogramvara. Företaget har ungefär 2 500 anställda. Företagets slutmarknader, det vill säga medicinsk diagnostik, icke-förstörande materialprovning, säkerhets- och fordonsinspektion samt analys, är i stort sett desamma som för DT. Det finns dock betydande skillnader i utbudet, då DT är mer fokuserat och därmed en tydligare specialiserad aktör. Särskilt inom medicinska röntgendetektorer är Varex enligt vår ståndpunkt en direkt konkurrent till DT, även om det är ett större företag med ett bredare produktsortiment. Enligt Teledyne kompletterar företagens produkter varandra och överlappningen är liten. Teledyne tillverkar till exempel inte röntgenrör, medan Varex sortiment inkluderar både sådana och avancerade fotonräknande detektorer.

Prissättningen av affären förstärker enligt vår mening DT:s undervärdering

Enligt vår ståndpunkt är det mest intressanta budskapet för investerare prissättningen av affären. Kontanterbjudandet på 18,90 USD per aktie inkluderar en tydlig premie jämfört med Varex tidigare kurs: erbjudandet är ungefär 52 % högre än aktiens stängningskurs (12,41 USD) före offentliggörandet av affären och ännu mer i förhållande till aktiens handelsintervall under de föregående veckorna. Baserat på konsensusestimat motsvarar affärens företagsvärde ungefär 13-15x EV/EBIT-multipel med Varex vinstestimat för innevarande år. Värderingen är inte svindlande, men ändå betydligt högre än den tidigare nivån. Som jämförelse värderades Varex, som hamnat i investerarnas onåd, före affären till ungefär 10x EV/EBIT i vår peer-grupp, och DT självt värderas till endast ungefär 9x EV/EBIT (2026e). Med andra ord köps en av sektorns närmaste jämförbara bolag ut från börsen på en nivå som ligger betydligt över DT:s nuvarande värdering. Detta stöder vår ståndpunkt att DT:s betydande nedsättningar jämfört med medianen i peer-gruppen är överdrivna och att röntgenbildtagnings tillgångar har ett strategiskt värde som aktiekursen för närvarande inte fullt ut återspeglar. Samtidigt försvinner ett av de företag från vår peer-grupp som mest liknade DT och var mycket måttligt värderat, om affären genomförs.

Konsolideringen fortsätter – även DT kan vara av intresse för strategiska köpare

Förvärvserbjudandet är enligt vår ståndpunkt också ett tecken på den fortsatta konsolideringen inom röntgenbildtagningssektorn och att stora industrikoncerner är intresserade och villiga att betala för branschens expertis. Teledynes resurser kan påskynda kommersialiseringen av Varex avancerade detektorteknologier (särskilt fotonräkning), vilket vi på längre sikt ser som en betydande konkurrensfaktor på både medicin- och industrimarknaderna. De potentiella effekterna på konkurrensmiljön är dock oklara, eftersom en ökad användning av fotonräkning också skulle främja branschens utveckling. Å andra sidan skulle en undervärderad specialist som DT enligt vår ståndpunkt kunna framstå som ett attraktivt mål för strategiska köpare. DT:s starka koppling till Kina är i detta sammanhang enligt vår ståndpunkt ett tveeggat svärd, som kan begränsa antalet potentiella västerländska köpare. Vi bygger inte vår investeringsståndpunkt på spekulation om företagsarrangemang, men affären påminner enligt vår ståndpunkt marknaden om detta alternativ.

Affären har ingen direkt inverkan på vår positiva ståndpunkt om DT. Vi ser dock händelsen som en positiv signal för DT:s investerare: den konkretiserar värderingen av sektorns jämförbara bolag på en attraktiv nivå, understryker DT:s undervärdering i förhållande till branschen och lyfter fram konsolideringstemat inom sektorn.