Hexagon Q3'25 förhandskommentar: Lönsamheten under press

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-10-17 05:57 GMT. Ge feedback här.

Hexagon meddelar sina Q3-siffror fredagen den 24 oktober. Vi förväntar oss att den organiska tillväxten förbättras sekventiellt, men den negativa valutaeffekten kommer sannolikt att kraftigt begränsa den totala tillväxten. Valutaförändringarna och den ökade fasta kostnadsbasen kommer sannolikt att belasta lönsamheten, även om vi är något mer optimistiska om lönsamheten jämfört med konsensus.

Källa: Inderes & Bloomberg (konsensus inkluderar 16 estimat)

Valutaförändringar äter upp det positiva momentumet i den organiska tillväxten

Vi förväntar oss att Hexagon rapporterar en förbättrad organisk tillväxt för Q3, dock med en negativ valutaeffekt som motverkar större delen av tillväxten. Vårt omsättningsestimat på 1 306 MEUR innebär en tillväxt på 0,5 % jämfört med föregående år, varav 4 % är organisk och -4 % drivs av valutaförändringar. Den estimerade uppgången i organisk tillväxt drivs främst av den förbättrade marknadsaktiviteten inom divisionen Manufacturing Intelligence. Vi förväntar oss att Autonomous Solutions fortsätter att dra nytta av en stark efterfrågan inom flyg- och försvarssegmenten. Konsensus estimat för omsättningen är något högre jämfört med vårt.

Organisk tillväxt per division

Källa: Inderes estimat

Lönsamheten kommer sannolikt att minska något

Hexagons lönsamhet har visat en minskande trend under H1 2025 på grund av den negativa påverkan från valutaförändringar och ökade driftskostnader i samband med strategiska tillväxtinitiativ. Vi förväntar oss en liknande trend under Q3, med en justerad EBIT som sjunker till 366 MEUR (Q3’24: 377 MEUR). Vi estimerar dock att lönsamheten kommer att minska mindre under Q3 jämfört med H1, med tanke på att företaget i allt högre grad har börjat betona kostnadskontroll framför tillväxtinvesteringar. Hexagon överväger också ytterligare ett kostnadsbesparingsprogram som sannolikt kommer att offentliggöra besparingsmålet och en relaterad engångskostnad för omstrukturering i Q3-rapporten. Vårt estimat för justerad EBIT för Q3 är 8 % högre jämfört med konsensus. Vi förväntar oss att vinsten per aktie förblir oförändrad jämfört med föregående år, med stöd av lägre finansiella nettokostnader.

Stora strategiska förändringar på gång

Hexagon strävar efter ett mer fokuserat affärsområde och planerar att delas upp i två börsnoterade enheter, Hexagon och Octave, under H1 2026. Hexagon kommer att fokusera på sensorer och robotlösningar, inklusive hårdvara och mjukvara. Octave kommer att vara en renodlad SaaS-verksamhet (Software as a Service) som fokuserar på lösningar för att designa, bygga, driva och skydda industriella tillgångar. Denna strategiska omvandling har redan resulterat i en betydande avyttring som vi anser vara lukrativ för Hexagon. Vi skulle inte bli förvånade om företaget genomför ytterligare avyttringar i sökandet efter en optimal strategisk struktur.

Med tanke på Hexagons nuvarande tillstånd förväntar vi oss fortsatt tillväxt under 2026, trots de kortsiktiga utmaningar som valutakursfluktuationer medför. Förbättrad tillväxt och ett kommande effektivitetsprogram kommer sannolikt att leda till återhämtad lönsamhet, även om vår estimerade justerade EBIT på 29,4 % under 2026 fortfarande ligger något under 2024 års nivå på 29,7 %. Vi anser att den nuvarande värderingen är krävande, med en justerad EV/EBIT på nästan 20x för 2025e. Det estimerade 17,4x för 2026 ligger närmare en rimlig nivå, förutsatt att återhämtningen i lönsamheten förverkligas. Det medger dock inte mycket uppsida, särskilt med tanke på osäkerheten i estimaten.