Incap: Vi besökte fabriken i Indien

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-05 05:30 GMT. Ge feedback här.

Vi besökte Incaps fabriker i Tumkur, Indien, denna vecka. Vi bekantade oss igår och idag med produktionen vid alla tre fabriksenheter i Tumkur. Våra viktigaste observationer med hänvisning till besöken var följande:

Den indiska enheten, som består av tre fabriker, är Incaps klart största

Incaps indiska fabriker, som består av tre fabriksenheter, är belägna i Tumkur i södra Indien, nära Bangalore. Den äldsta av fabrikerna fokuserar på att betjäna lokala kunder verksamma i Indien, även om de lokala kunderna också är delar av västerländska och japanska företag. Den andra enheten, som har utvidgats flera gånger i samma byggnad som den första fabriken, utför exportleveranser. Den tredje fabriken är Incaps senaste expansionsinvestering som färdigställdes 2023 och är också en exportfabrik. Lokala leveranser och export har separerats av skattemässiga skäl.  

Den sammanlagda golvytan för de tre fabrikerna är 26 500 kvadratmeter, vilket motsvarar cirka 60 % av den totala golvytan för Incaps alla fem fabriker. Fabriken sysselsatte ungefär 1870 anställda i slutet av Q2, vilket motsvarar 72 % av Incaps totala personalstyrka (inkl. inhyrd personal). Incap har inte offentliggjort sina finansiella siffror per fabrik, men enligt vår bedömning är de indiska fabrikerna Incaps klart största enhet, även mätt i omsättning och vinst, med en andel på grovt räknat 60 % av koncernens siffror. Enligt vår bedömning är marginalen för de indiska fabrikerna något högre än koncernens genomsnitt tack vare deras kostnadseffektiva produktion, men detta kan naturligtvis inte verifieras från företagets externa rapportering.

Största delen av leveranserna från den indiska fabriken landar i Europa

Incaps fabriker har kapacitet för både kretskortmontering (PCBA) och montering av färdiga produkter (box build). Även om de indiska fabrikerna är Incaps största enhet, är de i elektronikindustrins skala, liksom Incaps övriga fabriker, inriktade på produkter med små och medelstora leveranspartier. Typiska produkter för fabrikerna är till exempel kraftelektronik, såsom växelriktare, laddare och enheter för avbrottsfri strömförsörjning. Dessutom tillverkar de indiska fabrikerna olika typer av industrielektronik. Ungefär 20 % av de indiska fabrikernas omsättning går till USA. Antalet lokala leveranser är sannolikt ganska litet, men de har förmodligen varit stabilare än exportleveranserna. Enligt vår bedömning, med hänvisning till koncernens årsrapportering, landar den största delen av fabrikens leveranser i Europa.

Vår uppfattning är att de indiska fabrikernas omsättning huvudsakligen är i dollar, medan kostnaderna är i dollar (främst komponenter) och indiska rupier (personalkostnader och övriga kostnader). Följaktligen kan växelkurserna för dollarn och den indiska rupien påverka de rapporterade siffrorna för de indiska fabrikerna genom translationseffekten. På grund av detta och tullarnas negativa efterfrågeeffekter bedömer vi att den indiska fabriken är en delorsak till företagets guidning och vårt estimat om en minskning av koncernens omsättning och vinst i år.

Koncernens största kund spelar en betydande roll för de indiska fabrikerna

Vår uppfattning är att Incap levererar merparten av sin största kunds leveranser från sina exportfabriker, vilka förra året utgjorde 41 % av företagets totala omsättning. Därmed är de indiska fabrikernas omsättning starkt koncentrerad till denna kund. Vi har behandlat kundrelationen i våra omfattande rapporter, varav den senaste kan läsas här. Utgångspunkten är att vi ser små risker kopplade till kundrelationens kontinuitet, men utvecklingen av den största kundens egen verksamhet har fortfarande en betydande inverkan på volymnivån för Incaps indiska fabriker och därmed för hela Incap. Utvecklingen av detta kundförhållande kan därför fortfarande påverka Incap kraftigt, vilket har setts även under 2020-talet, även om kundrisken har minskat betydligt från toppen 2022 på grund av den största kundens minskade omsättning och förvärvet av Pennatronics (mot 2022 var den största kundens andel av Incaps omsättning 67 %).

Vi bedömer att de indiska fabrikernas övriga kunder är betydligt mindre med tanke på helhetens skala. Enligt vår bedömning skulle Incap ha ledig kapacitet i Indien, eller åtminstone kapacitetspotential som möjliggörs av den senaste exportfabrikens golvyta, även för nya kunder. Den tredje fabriken färdigställdes först år 2023, samtidigt som den största kundens efterfrågan först minskade och senare stabiliserades till en lägre nivå än under den exceptionellt heta coronaperioden. Företaget håller också på att fylla denna, eftersom en tredje SMT-linje redan har beställts till exportfabriken, vilket vi anser är ett positivt tecken för nästa års efterfrågeutsikter. Dessutom skulle företaget kunna utöka byggnaden för den tredje fabriken och även bygga en fjärde fabrik i Indien. För att dessa investeringar ska förverkligas krävs dock att betydande nya kundrelationer vinns under de närmaste åren.  

Exportfabrikernas kapacitetspotential skulle erbjuda möjligheter till kapitaleffektiv och lönsam tillväxt i Indien

Det är typiskt för kontraktstillverkningsbranschen att det går långsamt att skaffa nya kunder, eftersom byte av leverantör medför risker och kostnader ur kundens perspektiv, vilka man oftast inte vill ta om den befintliga leverantören levererar god kvalitet med hög leveranssäkerhet och är kostnadseffektiv. Detta har enligt vår bedömning även påverkat Incaps indiska fabrik under de senaste drygt 2 åren, då företaget har sökt nya kunder, särskilt för sina exportfabriker, där volymerna från den största kunden inte växte i den ursprungligen väntade takten. Möjligheter för nya kundanskaffningar erbjuds av de produktutvecklingsenheter som internationella tillverkare av egna varumärken har etablerat i Bangalore-regionen. Närheten till dessa enheter skulle kunna öppna upp för produktionssamarbete för de indiska fabrikerna, från prototypserier till industriell produktion. Fabriksförsäljningen sköts inom Incaps diversifierade verksamhetsmodell särskilt av det lokala teamet, som fokuserar både på att skaffa nya kunder och att utöka befintliga kundrelationer. Vår tolkning är att projekt med större nya kunder också går in i produktionsfasen, även om det är svårt att bedöma tidsplaner och accelerationskoefficienten för potentiella kundrelationer utifrån företaget.      

Enligt vår bedömning är de indiska fabrikernas styrkor särskilt kostnadskonkurrenskraften, eftersom personalkostnaderna i Indien är låga jämfört med de flesta andra länder. Dessutom förbättras de indiska fabrikernas kostnadskonkurrenskraft av Incaps diversifierade organisationsmodell. Företaget tillverkar dock krävande box build-produkter i Indien, liksom i företagets övriga fabriker, och betydande investeringar har gjorts i den indiska fabriken (inklusive produktionsteknik) under de senaste åren. Å andra sidan möter de indiska fabrikerna, förutom konkurrens från utlandet, även konkurrens från andra internationella och lokala kontraktstillverkare i Bangalore-regionen, mot vilka kostnadsfördelen kan vara mer begränsad. På motsvarande sätt är den tydligaste risken hittills koncentrerad till omsättningsstrukturen. Den största möjligheten är att öka omsättningen (och vinsten) genom nya kundrelationer, vilket med den lediga kapacitetspotentialen sannolikt skulle vara mycket kapitaleffektivt åtminstone på kort och medellång sikt. Vi har också i våra estimat förväntat oss att Incap kommer att kunna fylla kapaciteten vid den indiska fabriken både genom befintliga kunder (cyklisk återhämtning av efterfrågan och ökning av marknadsandelar per kund) och nya kunder.