Kempower: Ny strategi betonar tillväxt inom tung trafik och tjänster

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-08 04:00 GMT. Ge feedback här.

Kempower publicerar sin nya strategi under våren och anordnar en kapitalmarknadsdag (CMD) den 26 maj i Oslo för att diskutera ämnet. Vi bedömer att den nya strategin kommer att fokusera mer än tidigare på bland annat tung trafik och att öka intäkterna från tjänster. Utöver att sträva efter tillväxt, bedömer vi att företaget kommer att satsa betydligt på att effektivisera verksamheten. Vi ser en betydande skalbarhetspotential i lönsamheten, då den snabbaste tillväxtfasen för organisationen och de fasta kostnaderna redan är förbi.

Tung trafik en central tillväxtdrivare

Kempower rapporterar inte regelbundet andelen kommersiella fordon av omsättningen, men vi bedömer att företagets konkurrenskraft är särskilt stark inom detta segment. Av dessa skäl riktas särskilt intresse mot tillväxtutsikterna för tung trafik i strategin och på CMD. Inom segmentet för tung trafik har betydande framsteg skett under de senaste åren, och Kempower har också fått viktiga kunder, såsom leveranser av utrustning till USA:s största laddningsstation i Kalifornien (mer information). Dessutom har företaget varit bland de första att introducera laddningsutrustning i megawattklassen (MCS) på marknaden, vars betydelse kommer att betonas i framtiden.

Vid den förra CMD:n uppgav företaget att kommersiella fordon stod för cirka 30 % av omsättningen, och vi estimerar att denna andel har ökat sedan dess. Det centrala är hur företaget förväntar sig att omsättningen kommer att utvecklas i framtiden och vilka konkreta indikatorer på marknadstillväxt som kan observeras. I samband med den tidigare strategin estimerade Kempower att marknaden för snabbladdningsutrustning skulle växa till 14 BEUR i Europa och Nordamerika år 2030, varav majoriteten, det vill säga 9 BEUR, skulle komma från segmentet för kommersiella fordon. Vi bedömer dock att marknaden har utvecklats långsammare än den tidigare estimeringen. Vi estimerar att marknadens storlek på de västerländska marknaderna kommer att vara 9 BEUR år 2030, varav ungefär hälften kommer från segmentet för kommersiella fordon. Det kommersiella segmentet utgör hittills en mindre del av marknaden, men det förväntas växa snabbare.

Håller marginalerna i Europas hårda konkurrens?

Kempower är marknadsledare i Norden och har redan expanderat till hela västvärlden, men på några nyckelmarknader är företaget fortfarande en utmanare. Till exempel är Nordamerika och tyskspråkiga Europa områden där företagets marknadsandel enligt vår bedömning fortfarande är låg, även om den växer i och med de senaste årens expansionsinsatser. Särskilt i Europa har det krävts prisdriven konkurrens för att vinna marknadsandelar inom personbilssegmentet, vilket var en betydande faktor bakom försämringen av bruttomarginalen i slutet av 2025.

Företaget har kommunicerat att de strävar efter att hålla marginalerna stabila framöver, bland annat genom att effektivisera sin produktion och sina underleverantörskedjor. Vi ser Kempowers konkurrensposition som fortsatt god, då företaget, liksom marknadsledaren Alpitronic, har vuxit starkt på senare tid, medan exempelvis ABB e-Mobilitys affärsverksamhet har haft både svag tillväxt och betydande förluster. Från CMD kan vi dock eventuellt få ytterligare insikt i konkurrensperspektivet.

Utveckling av försäljningsmarginalen i %

Källa: Inderes estimat

Riktlinjer behövs för tillväxtutsikterna för tjänsteverksamheten

Kempowers affärsmodell har hittills huvudsakligen varit beroende av försäljning av utrustning, men intäktsströmmarna skulle kunna breddas över tid i takt med att utrustningsbasen växer och företaget utvecklar tjänstesidan. Andelen återkommande intäkter är tills vidare låg (tjänsteförsäljning 5 % av totalen år 2025) och vi förväntar oss tydligare riktlinjer från den nya strategin om hur denna andel kan ökas i framtiden. Företaget skulle i framtiden kunna få återkommande intäkter från bland annat Chargeye-molntjänster, reservdelsförsäljning och underhållstjänster. Tjänsteförsäljningen växte med 38 % år 2025, vilket är betydligt snabbare än den totala omsättningstillväxten (12 %).

Försäljningen av mjukvarutjänster strävar efter att expandera

Företaget har sedan starten satsat betydligt på Chargeye-mjukvaran för hantering av laddningsutrustning. Mjukvaruutbudet har bidragit till företagets konkurrensfördel, bland annat hos kunder inom detaljhandeln som värdesätter en enkel helhetslösning. Även inom segmentet för tung trafik framhävs mjukvarans betydelse, eftersom laddningsstationerna är stora och hanteringen av laddning av fordonsflottor är mer komplex än personbilsladdning.

Kempower har sedan 2025 pilotat att erbjuda Chargeye-mjukvaran även till användare av tredjepartsutrustning. På så sätt skulle företaget kunna nå en ännu bredare kundbas för sina mjukvaror och öka mjukvaruverksamhetens andel av den totala omsättningen. Vårt nuvarande grundantagande är dock att det är svårt att avsevärt höja mjukvaruomsättningens andel av helheten över 5-10 %. Att andelen organiskt skulle nå detta intervall under den nya strategiperioden skulle enligt vår mening redan vara en betydande framgång och stödja företagets lönsamhet.

Betydelsen av reservdelsförsäljning ökar i takt med att utrustningsbasen åldras

Försäljningen av reservdelar utgör även den för närvarande endast en liten del av omsättningen, men skulle kunna växa betydligt i framtiden när företagets levererade utrustningsbas åldras och garantiperioderna löper ut (ofta 24-36 månader). Utöver att ersätta förbrukningsdelar har kunderna bland annat möjlighet att öka laddningssystemens effekt genom att lägga till effektmoduler.

Potentialen för underhållsverksamheten är fortfarande ett frågetecken

Att erbjuda service- och underhållstjänster är en tredje potentiell källa till framtida återkommande intäkter för företaget. Denna intäktsström är enligt vår bedömning hittills nästan obefintlig. Vi har dock tolkat företagets uttalanden som att många av företagets kunder skulle vara intresserade av att ingå serviceavtal i samband med försäljning av utrustning. Underleverantörer skulle kunna användas för att utföra servicetjänsterna. Det är oklart hur brett tjänsteverksamheten skulle erbjudas, eller om den främst skulle riktas mot marginalsegment som hamnar och industri, där det kanske inte ens finns tillgång till sakkunniga tredjepartstjänster för närvarande.

Tillväxtmålen skjuts framåt

Vi bedömer att Kempower kommer att skjuta fram sina tillväxtmål, eftersom det är osannolikt att företagets nuvarande mål, som lanserades våren 2023, kommer att uppnås. Detta beror på att elektrifieringen av hela transportsektorn sker långsammare än vad som väntades för tre år sedan.

I den strategi som publicerades 2023 siktade företaget på en omsättning på 750 MEUR under åren 2026-28 (vårt estimat: 322-483 MEUR, konsensus: 314-467 MEUR). Under den nya strategiperioden skulle 2030 kunna vara ett naturligt målår, för vilket vi för närvarande estimerar en omsättning på 655 MEUR, vilket motsvarar en årlig omsättningstillväxt på 21 %. Vi förväntar oss att det nya omsättningsmålet kommer att vara i linje med detta.

Omsättning per geografi (MEUR)

Källa: Inderes estimat

Kostnadsstrukturen har potential för stark skalbarhet

Inte heller Kempowers lönsamhet har utvecklats som förväntat under den gångna strategiperioden, vilket är nära kopplat till omsättningen och den svagare marknadstillväxten. Företagets bruttomarginal har dock i stort sett hållit (2025: 48 %), vilket om det fortsätter skulle möjliggöra en starkt skalbar kostnadsstruktur. Företaget växte sin organisation kraftigt under åren 2021-24 och enligt vår bedömning är behovet av ökade fasta kostnader måttligt under de närmaste åren. Dessutom har företaget inlett omfattande utvecklings- och effektiviseringsåtgärder under den nya VD:n, både inom produktion och andra processer. Därmed skulle EBIT-marginalen enligt vår bedömning kunna förbättras till och med till en tvåsiffrig nivå på medellång sikt i takt med tillväxten.

I strategin för 2023 strävade företaget efter att öka den operationella rörelsemarginalen till 10-15 % till 2026-28 och på lång sikt till över 15 %. Vi estimerar en operationell EBIT-marginal på 3,5-11,4 % för dessa år (konsensus: 3,5-9,9 %) och 12,4 % till slutet av decenniet (2030). Vi förväntar oss alltså att företaget fortfarande strävar efter en operationell EBIT-marginal på minst 10 % till 2030 eller till och med högre. Ett mål på över 10 % skulle kunna framstå som svagt eller neutralt ur marknadens perspektiv, medan ett mål på över 15 % skulle vara uppmuntrande och ambitiöst.

Ledtrådar söks från innevarande års utsikter

Aktiemarknaden kan på CMD reagera även på ämnen som inte direkt är kopplade till strategin, såsom ledtrådar som kan tolkas mellan raderna gällande innevarande års tillväxtutsikter. Bolagets omsättningsguidning för 2026 är ganska bred (tillväxt på 10-30 %) och enligt vår bedömning ganska försiktig, med tanke på den realiserade orderingången på 39 % under 2025. En del av orsaken till detta är de relativt långa leveranstiderna för orderstocken, då nästan en tredjedel av orderstocken vid årsskiftet levereras först under 2027. Vi antar att guidningen delvis har satts försiktigt för att hantera förväntningarna, då guidningen behövde sänkas eller revideras nedåt under åren 2024-2025. Att tillväxten når den övre halvan av intervallet (20-30 %) skulle kunna stödja aktiekursen (vi estimerar 24 %).