Källa: Inderes & Modular Finance (3 estimat)

Koskisen publicerar sin Q2-rapport torsdagen den 13 augusti klockan 8.30, och företagets resultatrapport kan följas här klockan 10.00. Vi förväntar oss att företagets omsättning har vuxit kraftigt tack vare förvärvet av Iisveden Metsä och den organiska tillväxten inom sågverksindustrin. Lönsamheten tyngs dock av höga träkostnader och den fortsatt svaga byggmarknaden. Koskisen kommer sannolikt att upprepa sin guidning som sänktes före Q1, eftersom det fortfarande inte finns några tecken på återhämtning i efterfrågan inom byggsektorn, och priset på timmer har också förblivit högt. Vi gör inga ändringar i vår ståndpunkt om Koskisen inför Q2-rapporten.

Vi förväntar oss att den starka omsättningstillväxten fortsatte under Q2

Vi estimerar att Koskinens omsättning ökade med drygt 20 % till 109 MEUR under det säsongsmässigt starka Q2, vilket är i linje med konsensus. Vi förväntar oss att tillväxten främst kom från sågverksindustrin (+39 % å/å), där den icke-organiska tillväxten från förvärvet av Iisveden Metsä bidrog under två månader (uppskattningsvis hälften av den rapporterade tillväxten). Vi förväntar oss också att sågvolymerna i Järvelä har ökat, trots att efterfrågan inom byggsektorn har förblivit svag. Prisnivån för sågade trävaror förväntas ha legat endast något under jämförelseperioden men har stigit något från Q1. Inom skivindustrin förväntar vi oss en svagt uppåtgående trend i omsättningen, driven av en knapp volymtillväxt inom björkplywoodsegmentet. Efterfrågan på björkplywood har, baserat på företagets tidigare kommentarer, fortsatt att vara bättre än förväntat, men volymerna inom spånskivesegmentet har enligt vår bedömning förblivit svaga på grund av segmentets starka beroende av byggmarknaden. Även inom skivindustrin bedömer vi att prissättningen har förblivit relativt stabil.

Marginalen har pressats nedåt av höga kostnader

Vi förväntar oss att Koskinens justerade EBITDA minskade med 16 % till 8,8 MEUR under det säsongsmässigt starka Q2. Vår prognos är något mer pessimistisk än konsensus. Bakom resultatförsämringen ligger enligt vår bedömning framför allt sågverksindustrin. Även om enhetens omsättningstillväxt har varit snabb, tynger det fortsatt höga priset på träråvara och ökade logistikkostnader marginalerna. Enligt vår bedömning har den svaga efterfrågemiljön försvårat överföringen av ökade kostnader till slutpriserna för sågade trävaror. Inte heller Iisveden Metsä har enligt vår bedömning nämnvärt bidragit till den upplupna vinsten på den rådande marknaden. Inom skivindustrin är marginalerna friskare, men kostnaderna för uppstart av ny teknik och den svaga efterfrågan på spånskivor möjliggör ingen resultatförbättring mot ett relativt gott jämförelsetal. På de lägre raderna förväntar vi oss att Koskinens rapporterade EPS har sjunkit tydligt till 0,13 euro, vilket återspeglar en nedgång i det operationella resultatet och ökade avskrivningar. Även kassaflödet i rapporten torde vara svagt, då vi förutspår att volymtillväxten och säsongsvariationerna har hållit det bundna rörelsekapitalet på en hög nivå.

Guidningen förblir oförändrad då byggcykeln och trämarknaden tynger

Vi tror att Koskisen kommer att upprepa sin guidning, som sänktes i samband med vinstvarningen för Q1, vilken innebär att omsättningen för innevarande år kommer att öka, men att den justerade EBITDA-marginalen kommer att understiga förra årets nivå på 8,1 %. Vi estimerar för närvarande att den justerade EBITDA-marginalen för helåret kommer att landa på 6,5 %, medan konsensusprognoserna ligger runt 7 %. Enligt vår bedömning kommer resten av året att präglas av samma teman som Q2, då det inte finns några konkreta tecken på återhämtning inom byggsektorn och timmerpriserna inte heller har sjunkit nämnvärt från toppnivåerna i början av sommaren. Vi vill också påminna om att det kommande Q3-resultatet, som vanligt, kommer att tyngas av sommarens produktionsstopp och semesterperioden i Centraleuropa.