Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-13 06:15 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance (konsensus, 3 estimat)

Koskisen publicerade i morse en Q2-rapport som resultatmässigt var mer blygsam än väntat. Företaget upprepade som väntat sin breda guidning, som sänktes i maj, och marknadskommentarerna visade som väntat på en mycket omfattande svår verksamhetsmiljö. I och med underskridandet av Q2 finns det återigen nedåtriktade tryck på åtminstone Koskisens estimat för innevarande år.

Omsättningstillväxten fortsatte i snabb takt

Koskisens säsongsmässigt starka Q2-omsättning ökade med 16 % till 104 MEUR, vilket var något lägre än våra estimat och konsensusestimaten. Tillväxten kom främst från sågverksindustrin, där förvärvet av Iisveden Metsä stödde omsättningen under ytterligare två månader. Den organiska tillväxten i leveransvolymerna för sågat virke var sannolikt också stark, trots den svaga marknadssituationen inom byggsektorn. Inom sågverksindustrin var dock medelpriserna och därmed omsättningen lägre än våra estimat, vilket sannolikt åtminstone delvis berodde på mer flexibla försäljningspriser för biprodukter än väntat. Inom panelindustrin ökade omsättningen något under Q2, och både volymer och medelpriser motsvarade ungefär våra förväntningar. Även inom panelindustrin var den övergripande marknadssituationen svag under Q2, även om björkplywoodverksamheten, driven av logistiksektorn, som väntat hade bättre förutsättningar än spånskivesegmentet som är beroende av byggbranschen.

Marginalpressen var värre än väntat

Koskisens justerade EBITDA minskade med 28 % från jämförelseperioden till 7,4 MEUR, vilket var ett betydligt svagare resultat än våra estimat och konsensusestimaten. Lönsamheten sjönk och underskred estimaten i båda segmenten. Inom sågverksindustrin tyngde särskilt kostnadstrycket från logistik och timmer samt den försämrade lönsamheten för biprodukter resultatet till en mycket blygsam nivå. Inom panelindustrin upprätthöll björkplywood en måttlig lönsamhet, men inte ens den hade förutsättningar att helt kompensera för marginalpressen som berodde på inflation, en svagare produktmix och svagheten inom spånskivor.   

På nedersta raden fanns inga radikala avvikelser i avskrivningar, finansiella kostnader eller skatter i förhållande till våra estimat eller företagets senaste siffror. Koskisens rapporterade EPS sjönk därmed till 0,09 euro under Q2, särskilt med tanke på nedgången i det operationella resultatet, och underskred tydligt alla estimat. Kassaflödesmässigt var rapporten också som väntat något svag, men under Q2 blev både det operationella kassaflödet och det fria kassaflödet positiva.

Även utsikterna på kort sikt är mycket utmanande

Koskisen upprepade i rapporten sin guidning, enligt vilken företagets omsättning för 2026 förväntas öka från 2025 års nivå och den justerade EBITDA-marginalen förväntas ligga under helåret 2025 års nivå på 8,1 %. Baserat på kommentarerna är marknadssituationen fortsatt svår, då makroeffekterna av kriget i Iran (d.v.s. inflation och stigande marknadsräntor) har skjutit upp förväntningarna på en återhämtning inom byggsektorn. Den finska timmermarknaden är stram. Den svaga marknadssituationen försvårar också prissättningen av stigande kostnader i slutprodukterna och orsakar marginalpress. Det fanns inga egentliga överraskningar i kommentarerna, men de understryker den fortsatt mycket svåra verksamhetsmiljön, särskilt för sågverksindustrin och spånskivesegmentet. Företagets egna utvecklingsprojekt (inklusive panelindustrins investeringsprogram och investeringarna i kanaltorkar vid Järvelä sågverk) verkar ha framskridit enligt företagets planer och våra förväntningar under Q2, men för att nå en god vinstnivå skulle Koskisen enligt vår bedömning även behöva stöd från verksamhetsmiljön.