Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-14 07:24 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance (konsensus)

Koskisens Q3-rapport, som publicerades i morse, var svagare än våra och konsensus förväntningar, även om engångsfaktorer delvis låg bakom underprestationen. Rapporten indikerade inga tydliga tecken på en förbättring av marknadssituationen, men den redan observerade nedgången i marknadspriserna för trä kommer sannolikt att lätta något på företagets kostnadstryck under vintern. Koskisen upprepade sin guidning som väntat och vi förväntar oss att företaget når den trots Q3:s bakslag. Idag kan Koskisen-aktien dock möta press, då rapporten var svag, särskilt i förhållande till de förväntningar som höjts av årets kursrally.   

Resultatförbättringen avbröts oväntat under Q3

Koskisens omsättning under det säsongsmässigt lugna Q3 ökade med 24 % från en låg jämförelsesiffra, vilket var ungefär 5 % lägre än våra estimat och konsensusestimat. Tillväxten drevs som väntat helt av ökade volymer och priser inom sågverksindustrin, men tillväxttakten inom sågverksindustrin nådde dock inte upp till estimaten. Tillväxten inom sågverksindustrin stöddes icke-organiskt av Iisveden Metsä, som under Q3 för första gången var inkluderat i Koskinens siffror för ett helt kvartal. Rapporten verkar inte direkt redovisa den organiska tillväxttakten, men vi uppskattar preliminärt att sågverksindustrins tillväxt har varit lägre än våra förväntningar, särskilt vad gäller organisk tillväxt. Inom Skivindustrin var omsättningen i stort sett i linje med våra förväntningar och på samma nivå som jämförelseperioden, då marknadssituationen och ett något förlängt investeringsstopp höll volymer och genomsnittspriser relativt stabila.

Koskinens justerade EBITDA sjönk med cirka 22 % från jämförelseperioden till 2,9 MEUR under Q3. Resultatutvecklingen var betydligt svagare än våra och konsensus förväntningar. Huvudorsaken till rapportmissen var att skivindustrin föll till lönsamhetsgränsen på EBITDA-nivå, vilket berodde på de negativa effekterna av det nämnda investeringsstoppet på volymer och produktmix, det höga priset på björktimmer samt en engångsnedskrivning på 0,9 MEUR på lagret. Även sågverksindustrins upplupna vinst var lägre än estimaten på grund av lägre omsättning än förväntat, och stödet från Iisveden Metsä till enhetens vinst var sannolikt fortfarande litet. Koncernens kostnadsstruktur höjdes och marginalen utmanades ytterligare av höga timmerpriser, då företaget under Q3 huvudsakligen använde virkeslager som köpts tidigare under året till ett högre pris än nuvarande marknadspriser. Resultatet för segmentet Övrigt var i strid med våra förväntningar något positivt på grund av intäktsföringen av negativ goodwill relaterad till förvärvet av Iisveden Metsä. På de nedre raderna översteg avskrivningar och finansiella kostnader våra estimat något, medan företaget bokförde skatter på plus. Koskisens förlust på EPS-nivå fördjupades i Q3 från jämförelseperioden till 0,07 euro och var ganska tydligt sämre än estimaten, särskilt med tanke på det operationella resultatet. Kassaflödesmässigt var utvecklingen något bättre, då det operativa kassaflödet låg ungefär på samma nivå som jämförelseperioden.  

Guidningen förblev som väntat oförändrad

Koskinen upprepade sin guidance för innevarande år, enligt vilken omsättningen kommer att öka från förra året (2024: omsättning 282 MEUR) och den justerade EBITDA-marginalen kommer att vara 7–11 %. Att den breda guidningen upprepades var enligt oss helt väntat. Vi förväntar oss att Koskinen utan problem når sin guidning tack vare ett ganska bra H1, förvärvet av Iisveden Metsä, tillväxt- och effektivitetsfördelar från investeringar samt sannolikt ett fallande råvarupris under Q4. Marknadsläget verkar däremot inte ge någon snabb draghjälp, då företaget kommenterade att efterfrågan är svag och osäker, eftersom konsumenterna, som indirekt driver efterfrågan, fortfarande är mycket försiktiga av olika anledningar och byggverksamheten är lugn på företagets alla marknadsområden.