Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-12 07:25 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance (konsensus)

Koskisen publicerade sin säsongsmässigt tysta Q3-rapport i morse. Bolagets Q3-siffror var bättre än våra farhågor, men de underskred ändå konsensusförväntningarna ganska tydligt. Bolagets luddiga guidning för innevarande år upprepades som väntat, och marknadskommentarerna präglades i ganska stor utsträckning av en svår verksamhetsmiljö. Enligt vår bedömning leder rapporten till nedåttryck på åtminstone konsensus estimat för den närmaste tiden.

Tillväxten fortsatte aningen snabbare än vi hade räknat med

Koskisens omsättningstillväxt fortsatte för det elfte kvartalet i rad under Q3. Omsättningen klev upp med 8 % till 90,7 MEUR, vilket överträffade vårt estimat något. Omsättningen växte i båda segmenten. Tillväxten inom Sawn Timber Industry överträffade våra estimat tack vare högre volymer än förväntat, medan Panel Industry låg något under våra förväntningar av samma skäl. Därmed har utvecklingen av genomsnittspriserna sannolikt varit något svagare än vi uppskattat inom Sawn Timber Industry och bättre inom Panel Industry. Det totala efterfrågeläget för träprodukter var svagt under Q3 i och med att nedgången inom bostadsbyggandet fortsatte, vilket i sin tur försvårade möjligheterna att välta över kostnadsökningstrycket på slutproduktpriserna.

Segmentens resultautveckling låg i linje med våra förväntningar

Koskisens justerade EBITDA landade på ungefär samma nivå som under jämförelseperioden i Q3 på 2,9 MEUR, vilket överträffade det estimat vi sänkte i vår förhandskommentar. Konsensusestimaten låg dock klart över det faktiska utfallet. Resultatmässigt skiljdes segmentens utveckling åt ungefär på det sätt vi hade bedömt på förhand. Panel Industry överträffade sin låga jämförelsenivå tack vare en operationellt helare prestation och små prishöjningar på björkplywood, medan prisfall och inflation naggade Sawn Timber Industrys marginal i kanten. Sawn Timber Industry nådde dock en justerad EBITDA på 1,0 MEUR trots en mycket utmanande verksamhetsmiljö, vilket överträffade vårt nollestimat. I Panel Industry gick förbättringen på motsvarande sätt långsammare än vi uppskattat till följd av bristande volymtillväxt. På de nedersta raderna bokförde företaget marginella engångskostnader under Q3, medan det inte förekom några överraskningar i avskrivningar, finansiella kostnader eller skatter. Därmed förblev företagets rapporterade EPS på samma nivå som under jämförelseperioden, med en förlust på 0,07 euro under årets säsongsmässigt svagaste kvartal. Kassaflödesmässigt var rapporten bättre till följd av att rörelsekapitalet frigjordes (fordringar och leverantörsskulder), och Koskisen lyckades täppa till det svaga kassaflödet i början av året ganska väl i Q3 med tanke på omständigheterna.

I enlighet med våra förväntningar är ingen snabb vändning i efterfrågan i sikte  

Koskisen upprepade som väntat sin guidning i rapporten, enligt vilken bolagets omsättning för 2026 väntas växa från nivån för 2025 och den justerade EBITDA-marginalen väntas understiga nivån på 8,1 % för helåret 2025. Utifrån kommentarerna är marknadsläget alltjämt svårt och riskerna är förhöjda, eftersom inflationen och stigande marknadsräntor har skjutit upp förväntningarna på en återhämtning inom byggsektorn, och en snabb återhämtning i efterfrågan är inte heller enligt bolaget sannolik. Den svaga efterfrågan försvårar naturligtvis även prissättningen. Priset på timmer är högt i Finland. Som en positiv detalj inleddes leveranserna av skogsenergi tidigare än förväntat, och bolaget beskriver marknadsutsikterna för detta som något bättre än i fjol höst. Vidare fokuserar bolaget på egna effektiviseringsåtgärder för att stärka sin konkurrenskraft (mot inledandet av förhandlingar om nedskärningar i veckan).

Det fanns inga egentliga överraskningar i kommentarerna, men enligt vår mening understryker de en fortsatt mycket svår verksamhetsmiljö i synnerhet för Sawn Timber Industry och chipboard-segmentet. Mot bakgrund av denna helhetsbild tror vi att det finns nedåtpryck på åtminstone konsensusestimaten på kort sikt, eftersom man inför rapporten hade bakat in en ganska snabb och brant resultatvändning i dem.