LeadDesk meddelade på måndagen att de köper Telias kontaktcenter-mjukvaruplattform ACE genom en affärstransaktion. Affären stärker företagets position avsevärt i Sverige, som kommer att bli LeadDesks största marknadsområde. Samtidigt påskyndar det övergången till stabilare kundtjänstmjukvara, vars andel kommer att öka till cirka två tredjedelar. De ekonomiska villkoren för arrangemanget verkar attraktiva för LeadDesk, eftersom affärsområdet med en omsättning på 13,1 MEUR överförs till företaget för endast 2,2 MEUR (EV/S 0,17x) i skuldfri köpeskilling, eller 4,8 MEUR (EV/S 0,37x) inklusive tilläggsköpeskilling. Bakgrunden är affärsområdets nuvarande nollmarginal samt hotet om disruption på grund av AI-genombrottet och sjunkande värderingsnivåer. Köpeskillingen kräver enligt vår bedömning endast en EBITA-marginal på cirka 3-5 % för att affärens värdering ska bli attraktiv, och vi ser förutsättningar för detta som en del av LeadDesk. Företaget uppskattar att affären kommer att genomföras under sista kvartalet 2026 efter nödvändiga godkännanden. Vi förhåller oss positivt till affären och kommer att uppdatera våra estimat därefter när den har godkänts.

Affären stärker fotfästet särskilt i Sverige och inom kundservice

Förvärvet av ACE är en del av LeadDesks strategi att konsolidera den nordiska CCaaS-marknaden (Contact Center as a Service) genom företagsförvärv. I och med affären blir Sverige företagets största enskilda marknadsområde, före Finland och Norge. Samtidigt ökar vikten av kundtjänstmjukvara till cirka två tredjedelar av koncernens återkommande intäkter, vilket är stabilare intäkter än mjukvara för direktförsäljning. Det är dock viktigt att notera att risken för disruption från AI-genombrottet är lika närvarande inom kundtjänst.

ACE tillför LeadDesk ungefär 100 000 användare och 90 anställda, samt ett starkt fotfäste särskilt inom offentlig sektor, hälsovård och finansbranschen. I arrangemanget blir LeadDesk en strategisk partner till Telia. Telia fortsätter att sälja, leverera och stödja ACE-lösningar för befintliga och nya kunder, vilket enligt vår bedömning minskar risken för kundbortfall under integrationsfasen. Dessutom fortsätter LeadDesk att tillhandahålla tjänsten för Telias interna bruk, men detta utgör enligt vår mening ingen särskilt stor andel av den totala omsättningen.

Köpeskillingen är mycket låg

ACE:s proformaomsättning är 13,1 MEUR, men dess EBITDA var endast 0,1 MEUR. EBITDA inkluderar inte aktiveringar för produktutveckling, vilket innebär att det är en så kallad "kassa-EBITDA" och ett bra mått på lönsamhet. LeadDesk betalar 25 MSEK (ungefär 2,2 MEUR) för affärsområdet vid tidpunkten för affären, och en möjlig omsättningsbaserad tilläggsköpeskilling är maximalt 30 MSEK (ungefär 2,6 MEUR). Med endast köpeskillingen vid tidpunkten för affären är transaktionens EV/S-multipel endast ungefär 0,17x. Även om tilläggsköpeskillingen skulle betalas i sin helhet år 2029, stiger multipeln endast till knappt 0,37x. Tilläggsköpeskillingen baseras på omsättningsutvecklingen. Köpeskillingen är mycket låg, vilket enligt vår mening delvis återspeglar ACE:s nuvarande svaga lönsamhet samt hotet om disruption från AI inom branschen. Köpeskillingen är till exempel mindre än en fjärdedel av priset för Zisson-affären, trots att ACE:s omsättning är ungefär hälften större.

Enligt vår bedömning kräver köpeskillingen, beroende på tilläggsköpeskillingen, en EBITA-marginal på cirka 3-5 % från ACE för att värderingen ska bli resultatmässigt neutral (EV/EBITA ~7x). LeadDesk borde enligt vår mening ha goda förutsättningar att uppnå detta (LeadDesks EBITA-% 2025: 6,4 %). LeadDesk har enligt vår mening en god historik av framgångsrik integration av liknande företagsförvärv (som Loxysoft och Zisson) och att höja lönsamheten genom skalfördelar och en enhetlig produktportfölj. Enligt vår bedömning kan ACE:s lönsamhet vändas till en betydligt bättre nivå än den nuvarande som en del av LeadDesk-koncernen, vilket företaget självt också förutser. ACE:s omsättning per anställd är cirka 146 TEUR, vilket är betydligt lägre än LeadDesks nivå (cirka 181 TEUR). Detta tyder enligt vår mening på möjligheter till kostnadssynergier i framtiden. Om arrangemanget lyckas, erbjuder det LeadDesk en god möjlighet att skapa betydande aktieägarvärde med måttlig kapitalbindning. Den låga köpeskillingen understryker dock enligt vår mening de risker som är förknippade med företagsförvärvet.