Netum Q4’25 snabbkommentar: Mycket väntad rapport

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-10 07:24 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Netum publicerade sin bokslutskommuniké i morse, vilken i stort sett var i linje med våra förväntningar. Omsättningen minskade tydligt som förväntat, drivet av att stora projekt avslutades. Marginalen var svag, drivet av den minskade omsättningen. Företaget genomförde återigen nya förhandlingar om nedskärningar i början av året, vilket illustrerar situationens svårigheter och stöder marginalen i år. Positivt var dock att försäljningen piggnade till i slutet av året, vilket är viktigt att det fortsätter. Företagets guidning var också väl i linje med våra estimat, så vi ser inget större behov av revideringar i våra estimat.

Omsättningen minskade tydligt i Q4 som förväntat och försäljningen piggnade till

Omsättningen minskade med 22 % till 8,9 MEUR och var något lägre än vårt estimat på 9,1 MEUR. Utvecklingen var helt organisk. Omsättningen stöddes av en extra arbetsdag jämfört med jämförelseperioden, vilket motsvarar knappt 2 %. Omsättningen tyngdes särskilt av tre stora projektleveranser som avslutades under H1’25. I det svaga marknadsläget lyckades företaget inte fylla tomrummet efter dessa. Företaget uppgav att den offentliga sektorns andel av omsättningen var cirka 70 %. Vi bedömer därmed att även omsättningen inom den privata sektorn (till stor del Buutti) har minskat.

Netum kommenterade att försäljningen gick bra i slutet av året, och företaget vann fler affärer i Q4 än under H1’25 sammanlagt, vilket naturligtvis är positivt. Detta räcker dock enligt vår bedömning inte för att vända trenden tillräckligt under H1’26. Det är därför avgörande att företaget fortsätter att lyckas med försäljningen för att stoppa omsättningsminskningen och återgå till en tillväxtbana. Företaget kommenterade att dess prissättnings- och vinstförmåga förbättrades avsevärt mot slutet av året. Detta beror enligt vår bedömning på att företaget har anpassat sig till marknadssituationen och kompromissat med sina tidigare höga marginalnivåer, vilket sedan har återspeglats i en piggare försäljning.  

Marginalen var svag och något lägre än våra estimat

Företaget övergick till IFRS-rapportering i denna rapport. Därmed finns det vissa skillnader i resultatraderna jämfört med FAS-rapporteringen, men vi uppdaterade våra estimat i enlighet med detta före rapporten. Vår följda EBITA uppvisade inga större förändringar som förväntat, utan är mycket konsekvent med IFRS-rörelseresultatet. Den justerade EBITA uppgick till 0,3 MEUR, det vill säga 3,2 % av omsättningen, vilket var lägre än vårt estimat på 0,4 MEUR och under både sektorns normala nivåer och företagets målnivåer. Rörelseresultatet är detsamma som EBITA, eftersom företaget inte har några immateriella avskrivningar (PPA eller FoU-aktiveringar). Marginalen tyngdes av en tung kostnadsstruktur och låga debiteringsgrader i samband med omsättningsminskningen. Det rapporterade resultatet tyngdes av engångsposter på 0,2 MEUR från förhandlingar om nedskärningar i slutet av året. Dessutom genomförde företaget nya förhandlingar om nedskärningar i början av året, vilka kommer att ge ett starkare stöd från och med Q2. Det fanns inga överraskningar på övriga kostnadsrader, och därmed uppgick vinsten per aktie till 0,01 euro.

Företagets styrelse föreslog att ingen utdelning skulle betalas ut för det senaste räkenskapsåret, vilket var lägre än vår estimerade utdelning per aktie på 0,02 euro. Vi flaggade dock för osäkerhet kring utdelningen. Vi anser att företagets utdelningsbeslut är sunt, eftersom balansräkningen redan är relativt skuldsatt, kassaflödet endast är tillfredsställande och det fortfarande finns osäkerhet kring vändningen i resultatet.

Guidningen för 2026 är väl i linje med våra estimat

Netum estimerar att omsättningen kommer att minska från föregående års nivå (2025: 37,8 MEUR) och att den jämförbara EBITA kommer att ligga kvar på föregående års nivå (2025: 5,5 %). Inför Q4-rapporten förväntade vi oss att Netums omsättning skulle minska med 7 %, och under året förväntar vi oss att minskningen avtar. Dessutom förväntade vi oss att den justerade rörelsemarginalen skulle ligga kvar på jämförelseperiodens nivå under 2026. Marginalen stöds av de tre förhandlingarna om nedskärningar som genomförts förra året och i år, men den begränsas fortfarande av den minskande omsättningen. Det är viktigt att företaget lyckas med nyförsäljningen för att stoppa omsättningsminskningen och undvika ytterligare effektiviseringsåtgärder. Företaget meddelar att det i år kommer att fokusera på att stärka grunden och förbättra förutsägbarheten, upprätthålla en hög kvalitet på försäljnings- och kundarbetet samt att upprätthålla och utveckla personalens kompetens. Preliminärt ser vi inga större skäl till estimatrevideringar med hänvisning till Q4-rapporten.