Oriola: Nedskrivning av joint venture-bolaget Kronans värde, likt förra året

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-19 11:25 GMT. Ge feedback här.

Oriolas joint venture-bolag Kronans Apotek skriver ned värdet på grund av förseningar i integrationen och ERP-projektet. I praktiken innebär detta att företagets egen bedömning av joint venture-bolagets värde har minskat. Nedskrivningen tynger Oriolas rapporterade resultat med 16 MEUR under resten av året, men påverkar inte kassaflödet eller justerade siffror. Vi har tidigare lyft fram risken med joint venture-bolagets balansvärde, och den nuvarande nedskrivningen är ett litet steg mot en mer realistisk värderingsnivå, även om balansvärdet fortfarande är betydligt högre än vår bedömning. Nyheten kommer att sänka vårt rapporterade resultatestimat för 2025, men den orsakar inga ändringar i de justerade resultatestimaten. Detta tynger också företagets redan låga soliditet ytterligare.

Nedskrivningen tynger det rapporterade resultatet

Oriola meddelade på fredagen att dess svenska joint venture-bolag Kronans Apotek kommer att redovisa en goodwillnedskrivning på ungefär 349 MSEK under Q4'25. Eftersom Oriola äger hälften av företaget, är dess andel av detta ungefär 175 MSEK, det vill säga cirka 16 MEUR, vilket redovisas som en andel av joint venture-bolagets resultat. Enligt företaget beror nedskrivningen på förseningar i integrationen av Kronans Apotek och implementeringen av ERP-systemet. Kronans vinstnivå har varit svag de senaste åren, vilket enligt vår bedömning har lett till ett behov av att skriva ned goodwill. Företaget gjorde en nedskrivning av exakt samma storlek av i stort sett samma skäl för ett år sedan. Efter nedskrivningen uppgår Oriolas totala investeringsvärde i Kronans Apotek till ungefär 187 MEUR. Vi har uppskattat det verkliga värdet av joint venture-bolaget till ungefär 76 MEUR i vår sum-of-the-parts-kalkyl, vilket fortfarande är betydligt lägre än dess bokförda värde.

Soliditeten sjunker ytterligare

Meddelandet orsakar inga ändringar i våra estimat för Oriolas justerade rörelsevinst eller EBITDA, eftersom nedskrivningen rapporteras som en engångspost eller som en del av intäkterna från intresseföretag, vilket vi behandlar utanför de justerade siffrorna. Detta kommer dock att tynga ned det rapporterade resultatet per aktie (EPS) för 2025 till en tydligt negativ nivå, då vårt tidigare estimat var -0,04 euro. Den mest betydande effekten riktas mot Oriolas balansräkning. Företagets soliditet har redan varit låg (13 % i slutet av Q3'25). Nedskrivningen minskar koncernens egna kapital med ungefär 16 MEUR, vilket tynger ner soliditeten till cirka 11 %. Detta anser vi att finna en risk för att balansräkningen behöver stärkas. Vi ser dock ingen akut kassakris för företaget, eftersom dess icke-räntebärande skulder är negativa. Oriola meddelade också i ett pressmeddelande att utsikterna för 2025 förblir oförändrade. Företaget förväntar sig att den just. EBITDA kommer att öka under 2025. Vårt estimat är 35 MEUR, jämfört med 33 MEUR under jämförelseperioden.