Orthex Q3’25 förhandskommentar: Visibilitet för tillväxtkoefficienten på exportmarknaderna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-10 05:45 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg (konsensus)

Orthex publicerar sin Q3-rapport på torsdag klockan 9.00. Efter den volatila omsättningsutvecklingen i början av året, fokuserar vi särskilt på omsättningen under rapportperioden. Vi förväntar oss, liksom i början av året, att den fakturerade försäljningen i Norden minskar något, men att exportmarknaderna uppvisar en sund tillväxt i linje med Q2. Vi går igenom delårsrapporten på torsdag i en livesändning med start klockan 8.55.

Vi förväntar oss god tillväxt från exportmarknaderna

När det gäller tillväxten gick Orthex första halvår dåligt då Norden led av minskade kampanjer från samarbetspartners och företaget tvingades begränsa försäljningen till vissa distributionspartners på exportmarknaderna på grund av ökade kreditrisker. Vi förväntar oss att företagets omsättning vände till 1 % tillväxt under Q3. Vi förväntar oss en försiktig minskning av den fakturerade försäljningen i Norden jämfört med jämförelseperioden, medan exportmarknaderna i våra estimat uppnår god tillväxt med stöd av utökad distribution. Enligt vår uppfattning består Orthex distributionsnätverk i Europa starkare av partners som varuhus, vilka presterar sämre i en svag efterfrågemiljö, vars effekt accentuerades under Q1. Vi förväntar oss en liten positiv effekt på företagets omsättning från valutakursförändringar.

Minskade råvarupriser möjliggör en liten vinsttillväxt i våra estimat

Lönsamhetsmässigt är Q3 undantagslöst Orthex starkaste kvartal, möjliggjort av en god försäljningsstruktur och en kostnadsstruktur som lättats av semesterperioden. Under kvartalet har priserna på Orthex råvaror enligt vår bedömning sjunkit något från jämförelseperiodens nivå, vilket i våra beräkningar möjliggör en liten resultatförbättring trots en ökad kostnadsstruktur till följd av tillväxtsatsningar. I våra estimat uppgår företagets jämförbara rörelseresultat till 2,9 MEUR, vilket är i den nedre delen av konsensusestimaten.

Minskade råvarupriser möjliggör en liten vinsttillväxt i våra estimat

Orthex har inte gett någon guidning under sin tid som börsbolag, och vi förväntar oss inte att företaget ger någon guidning i samband med rapporten heller. Vi estimerar att företagets omsättning minskar med 1 % till 89 MEUR under innevarande år på grund av den försvagade fakturerade försäljningen i Norden. Vår estimerade jämförbara rörelsevinst uppgår i sin tur till 10,2 %. Under innevarande år ligger båda ganska tydligt under företagets mål om 5 % omsättningstillväxt och 18 % EBITA-marginal. Vi anser att företagets tillväxtmål är uppnåeligt över cykeln, men att uppnå EBITA-marginalen verkar avlägset baserat på företagets historiska marginal. Företagets ledning har nämnt ett pågående strategiarbete, i samband med vilket vi anser att en uppdatering av de finansiella målen är möjlig. På grund av Orthex höga marginal skulle en uppdatering av tillväxtmålet till ett mer ambitiöst mål på bekostnad av marginal- och utdelningsmålen vara väl motiverat enligt vår åsikt.