Panostaja Q4'25 förhandskommentar: Förlängd rapporteringsperiod stöder siffrorna på en utmanande marknad

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-04 04:45 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Panostaja publicerar sin bokslutskommuniké för den exceptionella 14 månader långa räkenskapsperioden onsdagen den 11 mars 2026, där siffrorna för november-december är nya. Vårt estimerade Q4 är fem månader långt (augusti-december). Jämförelseperiodens siffror för november-december har inte publicerats i förväg, vilket gör estimeringen något svårare. Vi förväntar dock att utvecklingen för de olika dotterbolagen i stort sett har fortsatt som tidigare och att efterfrågemiljön för investeringsobjekten har förblivit tillfredsställande. Vårt fokus i rapporten ligger särskilt på Granos lönsamhetsutveckling mitt i besparingsåtgärderna, samt CoreHW:s framsteg inom produktverksamheten. Vi förväntar oss inte att företaget betalar utdelning.

Vi förväntar oss att koncernens omsättning uppvisar en organisk horisontell utveckling

Vi förväntar oss att Panostajas omsättning under den exceptionella femmånadersperioden Q4 uppgick till 53,1 MEUR. Siffran innebär en organisk horisontell utveckling i nivå med förra året. Vi förväntar oss att Granos omsättning, som dominerar koncernens siffror, uppgick till 43,4 MEUR under perioden. Det bör noteras att Grano sålde sitt dotterbolag Grano Diesel i november, vilket minskar Granos årsomsättning med cirka 8 MEUR. Vi estimerar att CoreHW:s omsättning uppgick till 4,2 MEUR och Oscar Softwares till 5,0 MEUR. För CoreHW följer vi särskilt kontinuiteten i tjänsteverksamhetens projekt och framstegen med pilotleveranser. För Oscar Software är fokus på utvecklingen av den nya P1-plattformen. Effekten av den senaste investeringen i Lenio på siffrorna är fortfarande liten, men företaget borde sakta börja visa tecken på accelererande tillväxt, då ARR-tillväxten på 8 % i slutet av oktober från början av 2025 var en besvikelse. Våra estimat förväntar sig en tillväxt på cirka 20 % för företaget under de närmaste åren.

Grano bär resultatansvar med stöd av tidigare effektiviseringsåtgärder

Vi estimerar att koncernens justerade rörelseresultat under Q4-perioden uppgick till 0,9 MEUR. Q4-resultatet stöds särskilt av Grano, för vilket vi förväntar oss ett rörelseresultat på 1,6 MEUR. Denna summa var redan uppnådd för augusti-oktober, och därmed är vår förväntan för de säsongsmässigt tystare månaderna november-december ett rörelseresultat på 0,0 MEUR. Grano genomförde betydande effektiviseringsåtgärder under första halvåret 2025, med en målsättning om årliga kostnadsbesparingar på 3 MEUR, och effekten av dessa syns redan tydligt i företagets kostnadsstruktur. Avyttringen av Grano Diesel (köpeskillingen offentliggjordes inte) återspeglas nu i Granos icke-räntebärande skulder, vilka vi estimerar har minskat till cirka 26 MEUR (29 MEUR i slutet av oktober).

Vi förväntar oss att Oscar Softwares rörelseresultat uppgick till 0,3 MEUR (0,2 MEUR var redan uppnått under augusti-oktober). Lönsamheten tyngs fortfarande av den svaga försäljningen av konsulttjänster, även om den återkommande programvaruomsättningen har utvecklats väl. Vi estimerar att CoreHW:s resultat låg på nollnivå (augusti-oktober -0,1 MEUR). CoreHW:s lönsamhet belastas av ökade avskrivningar för utvecklingsinvesteringar inom produktverksamheten samt att utvecklingskostnaderna för inomhuspositioneringsprodukter inte längre aktiveras i balansräkningen efter att certifieringarna har slutförts.

År 2026 är mycket intressant för CoreHW

Vi förväntar oss att Panostajas kortsiktiga utsikter har förblivit tillfredsställande för alla investeringsobjekt. Vi förväntar oss inga större förändringar i utsikterna, eftersom den finska ekonomins återhämtning fortfarande är långsam, vilket särskilt återspeglas i efterfrågan på Granos och Oscars, de mest värdefulla innehaven i vår sum-of-the-parts-värdering. Grano meddelade förra veckan om ett nytt besparingsprogram på 3 MEUR. Detta var en negativ signal om den senaste utvecklingen i företagets efterfrågemiljö, men de nya kostnadsbesparingarna som realiseras under året syftar till att återigen skydda företagets kassaflöde.

I rapporten är ledningens kommentarer om CoreHW:s bredare industriella installationer av produktverksamheten särskilt viktiga, vilka vi förväntar oss gradvis kommer att starta under 2026, särskilt på den japanska marknaden. Företagets omsättning för räkenskapsåret 2025 inkluderar cirka 1 MEUR i produktomsättning, och en central fråga är hur stor denna summa kommer att vara under 2026. Vi förväntar oss en omsättning på cirka 3 MEUR från produktverksamheten under 2026, men framtida estimat kommer att förändras betydligt under de kommande åren när vi får mer konkreta bevis på produktverksamhetens resultatpotential. CoreHW är Panostajas mest potentiella värdedrivare, och skalbarheten i dess produktverksamhet är avgörande för att öka sum-of-the-parts-värderingen.