Panostaja

Panostajas vinst för augusti-oktober var lägre än våra förväntningar. Den största besvikelsen kom dock från moderbolagets nettokassa, vars betydande minskning förklarades av nedskrivningen av koncerninterna lån till Hygga. Vi hade tidigare lyft fram detta som en möjlig risk, men omfattningen av de realiserade förlusterna överraskade oss.

Vi upprepar Panostajas riktkurs på 0,46 euro, men sänker vår rekommendation till Öka (tidigare Köp) efter att kursen redan har stimulerats något från bottennivåerna. Aktien är enligt vår mening fortfarande undervärderad, men Panostaja kommer fortfarande att kräva tid.

Panostaja meddelade igår att de säljer sitt dotterbolag Hyggas klinikverksamhet till PlusTerveys Hammasklinikat Oy. Köpeskillingen för företaget på 2,8 MEUR är enligt vår åsikt bra med tanke på omständigheterna, men Hygga har betydligt mer räntebärande skulder. Hygga Flow-mjukvaruverksamheten förblir tills vidare hos Panostaja, men även den kommer sannolikt att säljas. Vi har tidigare bedömt värdet på Panostajas hela Hygga-innehav till noll, och affären ger ingen anledning att ändra bedömningen, då värdet sannolikt kommer att ligga under de icke-räntebärande skulderna. Vi ser det som positivt att avyttringen av Hygga förtydligar Panostajas fokus och stoppar förlusterna i ett misslyckat investeringsobjekt.

Panostajas Q3’25-rapport var i stort sett i linje med våra förväntningar. Inga större avvikelser från våra förväntningar hittades i något av investeringsobjekten, även om både CoreHW och Oscar, som är värdedrivare, låg något under våra estimat. I utsikterna förväntade vi oss att Lenios efterfrågeutsikter skulle vara goda, men även dessa låg på en tillfredsställande nivå, liksom för de andra investeringsobjekten.