Källa: Inderes

Multitudes vinst för Q3 var tydligt över våra förväntningar, vilket främst drevs av lägre kreditförluster än väntat. Företaget upprepade sin prognostisering för resultatet efter skatt för 2026 på 30 MEUR, vilket vi ser som bekvämt inom räckhåll. Vi ser även goda drivkrafter för en fortsatt vinsttillväxt under 2027.

Omsättningen i linje med förväntningarna

Multitudes totala rörelseintäkter (NOI) för Q3 steg till 59,7 MEUR (Q3'25: 52,3 MEUR), vilket var något över vårt estimat på 58,7 MEUR. Vårt estimat för rörelseintäkter exkluderade dock intäkter från intressebolag (0,9 MEUR) som företaget redovisar inom rörelseintäkter, så på en jämförbar basis var omsättningen i linje med våra förväntningar. Koncernens räntenetto var oförändrat på årsbasis om 47,0 MEUR, vilket i stora drag var i linje med vårt estimat på 46,5 MEUR.

Konsumentbanktjänsternas räntenetto minskade med 4 % på årsbasis, vilket var något mindre än vi väntat (-6 %). Det växte med 3 % kvartal mot kvartal, vilket stöder vår uppfattning att motvinden från förra årets avyttringar och de svenska räntetaken nu ligger bakom oss. SME-banktjänsternas räntenetto växte med 6 % på årsbasis, vilket var i linje med vår förväntning. Grossistbanktjänsten växte med 44 %, något under våra förväntningar, trots att dess utlånings- och skuldinvesteringsportfölj växte med 9 % från Q2 till 297 MEUR. Detta kommer att stödja enhetens tillväxt framöver.

Provisionsnettot tredubblades till 10,6 MEUR (Q3'25: 3,5 MEUR), vilket var något under vårt estimat (11,0 MEUR). Tillväxten kom främst från mäklararvoden (8,2 MEUR) till följd av Sortters första helkvartal i koncernen samt låneserviceavgifter från de avyttrade enheterna (2,7 MEUR). Tilläggsköpeskillingar från förra årets avyttringar stödde resultatet genom en omvärderingsvinst på 1,7 MEUR, som bokfördes under poster för verkligt värde och valutakurser (netto 1,1 MEUR inklusive valuta och derivat). Sammantaget var dessa poster i linje med våra förväntningar.

Lägre kreditförluster drev en tydlig positiv rapportöverraskning

Koncernens resultat före skatt (EBT) steg till 10,8 MEUR (Q3'25: 7,0 MEUR), vilket låg över vårt estimat på 9,6 MEUR. Det starkare resultatet kom främst från kreditförluster, som sjönk till 16,2 MEUR (-15 % å/å) mot vårt estimat på 18,8 MEUR. Den positiva trenden för tillgångskvaliteten fortsatte därmed även i takt med att låneportföljen växte, vilket vi ser mycket positivt på. Rörelsekostnaderna uppgick till 32,6 MEUR, något över vårt estimat på 31,4 MEUR. K/I-talet (cost/income ratio) steg till 55 % (Q3'25: 50 %), även om det är värt att notera att Sortter har en annan kostnadsstruktur. Med det sagt anser vi att det finns utrymme att förbättra kostnadseffektiviteten framöver.

Alla affärsenheter förbättrade sina resultat på årsbasis. Konsumentbanktjänster rapporterade ett EBT på 9,6 MEUR (Q3'25: 6,8 MEUR), stöttat av Sortter och lägre kreditförluster. SME-banktjänsternas EBT uppgick till -0,4 MEUR (Q3'25: -1,2 MEUR), vilket visar att trenden i segmentet förbättras. Det finns helt klart fortfarande en del arbete kvar att göra för att nå lönsamhet, vilket var det ursprungliga målet för detta år. Vi anser det dock möjligt att lönsamhet kan uppnås nästa år. Enhetens ledning byttes också ut igår, i och med att Jesse Kaislavuo, tidigare chef för processtransformation och automation, utsågs att leda enheten. Grossistbanktjänstens EBT uppgick till 1,6 MEUR (Q3'25: 1,4 MEUR).

Skattesatsen och räntan på eviga lån var i stora drag i linje med våra förväntningar. Vinsten per aktie landade på 0,34 euro (Q3'25: 0,25 euro), vilket var över vårt estimat på 0,29 euro.

Prognosen är väl inom räckhåll

Multitude upprepade sin prognos om ett resultat efter skatt på 30 MEUR för 2026, samt sitt mål om en årlig tillväxt i resultatet efter skatt på 20 % under 2027–2028. Med 22,3 MEUR ackumulerat under de första 9 månaderna kräver Q4 ett resultat efter skatt på ungefär 7,7 MEUR, vilket ligger under vårt nuvarande estimat (8,7 MEUR). Efter ett starkt Q3 anser vi att prognosen är mycket realistisk. Sammantaget ser vi även goda drivkrafter för fortsatt vinsttillväxt nästa år (konsumentbanktjänsternas räntenetto återgår till en modest tillväxt, helårskonsolidering av Sortter, SME-banktjänsternas modesta vändning och grossistbanktjänstens fortsatta lönsamma tillväxt).