Källa: Inderes

Solwers publicerar sin H1-rapport tisdagen den 25 augusti. I juni utfärdade Solwers en vinstvarning, drog tillbaka sin guidning för innevarande år och meddelade att bolaget inte uppfyller sitt nuvarande kovenantvillkor. Vi förväntar oss att bolagets omsättning har vuxit måttligt, med stöd av genomförda förvärv, men att lönsamheten har förblivit svag, särskilt på grund av utmaningarna i Sverige, vilka bolaget lyfte fram i sin vinstvarning. Vårt fokus i rapporten ligger särskilt på bolagets finansiella situation, framstegen i kovenantförhandlingarna samt ledningens kommentarer om förutsättningarna för en resultatförbättring.

Förvärv håller omsättningen i måttlig tillväxt

Vi estimerar att Solwers omsättning för H1 ökade med knappt 3 % till 43 MEUR (H1'25: 42 MEUR). För det andra kvartalet förväntar vi oss en omsättningsökning på drygt 2 % från jämförelseperioden till cirka 22 MEUR. Tillväxten stöds enligt vår bedömning främst av företagsförvärv som genomfördes i Polen och Sverige i slutet av 2025. Våra förväntningar på organisk tillväxt är mycket försiktiga, med hänvisning till vinstvarningen i juni, där det meddelades att årets början utvecklats sämre än väntat. På den nuvarande marknaden är utmaningarna särskilt koncentrerade till arkitektrådgivning och industritjänster i Sverige, där priskonkurrensen har förblivit hård. På den positiva sidan meddelade bolaget i juni att Itärata Oy valt Finnmap Infra för att planera Itärata. Finnmap Infra ansvarar för den övergripande planeringen av Itärata från Borgå till Kouvola tillsammans med Sweco. Den övergripande planeringsfasen, som inleddes sommaren 2026, fortsätter till 2028. Ordervärdet offentliggjordes inte, men vinsten av ett betydande offentligt infrastrukturprojekt visar enligt vår mening Finnmap Infras konkurrenskraft inom krävande järnvägsplanering och stöder dotterbolagets orderstock för de kommande åren. Vi anser dock att Finnmap Infras betydelse för Solwers totala utveckling är begränsad.

Marginalen är mycket svag på grund av utmaningarna i Sverige

Vi förväntar oss att den justerade EBITA har minskat tydligt från jämförelseperioden till 0,8 MEUR (H1'25: 1,2 MEUR). Under det andra kvartalet estimerar vi att den justerade EBITA uppgick till cirka 0,5 MEUR (Q2'25: 0,7 MEUR). I samband med vinstvarningen i juni meddelade bolaget att dotterbolagens svaga prestation inom den svenska industrisektorn påverkar lönsamhetsutvecklingen negativt. Tidigare påbörjade korrigerande åtgärder har inte haft önskad effekt, och Solwers meddelade att de ytterligare kommer att öka insatserna för att förbättra lönsamheten. Vi tror att den svaga efterfrågan och den hårda priskonkurrensen tynger faktureringsgraden och marginalerna. Det rapporterade rörelseresultatet belastades av engångsposter under jämförelseperioden, varför vi förväntar oss en viss förbättring. Att vända resultatet skulle kräva en stark återhämtning av marknadens prisnivåer och en ökning av kapacitetsutnyttjandet, men för närvarande ser vi ingen snabb lättnad enligt vår bedömning.

Förutsättningar för resultatförbättring under lupp

Solwers drog tillbaka sin guidning för innevarande år i juni. För helåret 2026 estimerar vi att omsättningen ökar med cirka 4 % till 84 MEUR och att den justerade EBITA uppgår till 1,5 MEUR (2025: omsättning 81 MEUR, just. EBITA 2,0 MEUR).

Enligt vår ståndpunkt är rapportens viktigaste bidrag kopplat till företagets balansräkningsposition samt ledningens konkreta åtgärder för att uppnå en resultatvändning. Solwers fick i slutet av juni ett tillfälligt undantag från sin huvudbank gällande brott mot nettoskuld/EBITDA-kovenanten, vilket vi anser har eliminerat den mest akuta finansiella risken på kort sikt. Balansräkningspositionen är dock enligt vår mening fortfarande ansträngd, och en minskning av skuldsättningen kräver enligt vår bedömning att det operationella resultatet vänder till tillväxt. Vi förväntar oss en trovärdig plan från ledningen i rapporten, särskilt för att åtgärda problemen i Sverige. Om en resultatvändning inte uppnås under de närmaste kvartalen kan vi inte utesluta mer ingripande åtgärder för att sanera balansräkningen, såsom en aktieemission som späder ut ägandet.