Solwers Q1'26 snabbkommentar: Svag vinst och kovenantrisk överskuggar utsikterna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-21 06:20 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Solwers publicerade sin Q1-delårsrapport i morse. Företagets omsättning ökade måttligt och var i linje med våra förväntningar. De nedersta raderna var dock något under våra förväntningar och under jämförelseperiodens svaga nivå. Vi finner ledningens varning i rapporten något oroande, då företaget kanske inte uppnår den ursprungliga kovenantnivån i finansieringsavtalet vid granskningstillfället i slutet av juni. För att uppnå detta måste företaget snabbt få igång sin vinsttillväxtmotor.

Vinstvändningen låter fortfarande vänta på sig

Solwers omsättning för Q1 ökade med 2,9 % från jämförelseperioden till 21,0 MEUR. Utvecklingen var i linje med vårt estimat på 21,2 MEUR. Enligt företaget påverkades januari negativt av semesterperioden och ett lågt antal effektiva arbetsdagar, men aktiviteten och orderstocken förbättrades något under kvartalets gång. Vi förväntade oss att företagets justerade EBITA skulle ligga kvar på jämförelseperiodens nivå på 0,4 MEUR, men den sjönk till 0,27 MEUR (Q1/2025: 0,43 MEUR). Den justerade EBITA-marginalen landade därmed på blygsamma 1,3 %. Resultatförbättringen bromsades enligt företaget av fortsatt hård priskonkurrens och en lågkonjunktur inom byggsektorn. Företaget har fortsatt med anpassningsåtgärder, särskilt inom arkitektplanering och industritjänster, men hittills har dessa åtgärder inte varit tillräckliga för att vända resultatutvecklingen till det positiva.

Kovenantrisk på väg att uppstå

Den oroande nyheten i rapporten rörde företagets finansiella ställning. Solwers har ett undantag (waiver) för sina finansiella kovenanter som gäller till slutet av juni 2026. Även om kovenanten höll sig inom undantagets gränser vid mätningen i mars, identifierade ledningen en risk att den ursprungliga nivån för icke-räntebärande skulder/EBITDA-kovenanten (under 3,5x) kanske inte uppnås vid granskningstillfället den 30 juni 2026. Vid årsskiftet var företaget bättre i fas med detta, då nyckeltalet hade sjunkit till 4,0x, men nu verkar målsättningen ha glidit något längre bort. Vi har i våra tidigare kommentarer upprepade gånger betonat att företagets höga skuldsättning kräver vinsttillväxt för att smälta. När Q1-resultatet understeg våra förväntningar, håller denna risk nu på att realiseras. Företaget meddelade att det kommer att vidta förebyggande åtgärder för att hantera situationen, men vi anser att situationen höjer aktiens riskprofil på kort sikt.

Utsikterna oförändrade, men åtgärder krävs

Solwers upprepade sin guidning för innevarande år, enligt vilken företaget förväntar sig att EBITA-marginalen stärks jämfört med föregående år och att prestationen förbättras under årets gång. Även avkastningen på sysselsatt kapital (ROCE), som rapporterats som ett nytt officiellt mått, sjönk till 2,9 % under Q1 (Q1/2025: 4,9 %), vilket understryker koncernens utmaningar med att uppnå tillräcklig avkastning på sitt kapital som byggts upp genom förvärv i botten av cykeln. Även om orderstocken har stärkts något, kräver uppnåendet av guidningen och uppfyllandet av kovenantvillkoren, enligt vår bedömning, en tydlig förbättring under resten av året.