Källa: Inderes

SSH publicerar sin Q2-rapport fredagen den 17 juli. Vi förväntar oss att företagets omsättning har återgått till tillväxt efter två negativa kvartal, drivet av ordervolymer, vilket bland annat stöds av företagets kommentarer om en försäljningsuppgång mot slutet av Q1 och de många affärer som meddelades efter Q1-rapporten. Vi förväntar oss dock att resultatet har försvagats något jämfört med jämförelseperioden på grund av företagets framtunga tillväxtinvesteringar. I rapporten kommer vårt huvudfokus att ligga på konkretiseringen av Leonardos säljpipeline, utvecklingen i Nordamerika samt den allmänna utvecklingen av återkommande intäkter (ARR).

Nya kundvinster stöder tillväxten inom orderförsäljningen

Vi förväntar oss att SSH:s Q2-omsättning har ökat med cirka 6 % till 5,7 MEUR. Drivkraften bakom tillväxten är den strategiskt viktiga orderförsäljningen (estimat +13 %, 3,7 MEUR), vars dragkraft stöds av de många nya kundvinster som bolaget meddelade i slutet av april. Dessa affärer ger bolaget en initial ökning av den årliga återkommande intäkten (ARR) på knappt 1 MEUR, och vi antar att intäktsföringen av större delen av dessa intäkter har påbörjats under Q2. Produktmässigt bedömer vi att PrivX fortsätter att vara tillväxtens spjutspets, och vi förväntar oss att den har vuxit snabbt (Q1'26: +20 %). Den totala tillväxten bromsas dock i våra estimat fortfarande av den sjunkande trenden för underhållsintäkter från äldre produktområden, såsom Tectia. Vi noterar att det finns osäkerhet kring tidpunkten för licensförsäljning i kvartalsvisa estimat.

Tillväxtinvesteringar tynger resultatet

Vi uppskattar att Q2 EBITDA minskade till noll (Q2'25: 0,4 MEUR) och att rörelseresultatet minskade till -0,8 MEUR (Q2'25: -0,4 MEUR). Bakom den försvagade marginalen ligger en ökad kostnadsstruktur då bolaget gör framtunga tillväxtinvesteringar. Detta syntes redan i Q1-resultatet, men den tunna Q1-rapporten gav ingen närmare visibilitet i kostnadsstrukturen. Enligt vår uppfattning har bolaget dock ökat sina resurser "permanent" och det handlade inte bara om en engångskostnad som inföll i början av året. Tillväxtsatsningarna har framför allt riktats mot försäljning och marknadsföring samt produktutveckling, vilket vi anser vara motiverat, eftersom hållbara resultatförbättringar kräver tillväxt. Den stärkta balansräkningen till följd av Leonardo-investeringen möjliggör också ökade satsningar. Vi förväntar oss dock att vinsten per aktie förbättras till -0,02 euro (Q2'25: -0,03 euro) då bolaget löste in större delen av sitt hybridlån i början av Q2. Från Q2-rapporten kommer vi att se om bolaget har köpt tillbaka resten av sitt hybridlån.

Upprepad guidning förväntas, fokus på konvertering av Leonardos säljpipeline

Vi förväntar oss att SSH upprepar sin guidning för innevarande år, vilken innebär att omsättningen för 2026 kommer att växa och att EBITDA samt kassaflödet från verksamheten kommer att vara positiva. Efter ett svagt Q1 förväntar vi oss att Q2-rapporten visar tecken på accelererande tillväxt för att företaget ska nå våra helårsestimat (omsättningstillväxt på cirka 7 %). Vårt estimat förväntar sig att tillväxten accelererar till tydligt tvåsiffriga tal mot slutet av året, vilket också stöds av en svag jämförelseperiod under Q4'25. För EBITDA är vårt estimat 0,9 MEUR (2025: 1,5 MEUR), där resultatet naturligtvis påverkas av realiserad tillväxt och gjorda tillväxtinvesteringar. Rapportens huvudsakliga intresse riktas mot framstegen i Leonardos säljpipeline. Företaget har haft tiotals potentiella affärer i sin säljpipeline, och vi förväntar oss en uppdatering om hur dessa konverteras till nya order. Av de affärer som företaget meddelade i april bedömer vi att en del kom via Leonardo. Efter dessa affärer är ARR-nivån vid slutet av Q2 en särskilt intressant datapunk. Generellt sett är företagets tillväxt dock inte enbart beroende av Leonardo-partnerskapet, och utvecklingen i Nordamerika samt APAC-regionen är också under granskning. För Nordamerikas del vore det viktigt att se bevis, då den förnyade verksamhetsmodellen hittills inte har synts konkret i tillväxtsiffrorna.