Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-23 06:08 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research konsensus (12 estimat)Stora Enso publicerade sin Q2-rapport under morgonen, vilken visade sig vara något svagare än våra estimat och konsensusestimat gällande det operationella resultatet. Stora Enso ger ingen guidning, och i sina utsikter betonade företaget fortsatt en huvudsakligen svår marknadsmiljö samt kostnadspress till följd av den geopolitiska situationen. Förlusterna från konsumentkartongmaskinen i Uleåborg kommer inte heller att minska under Q3. Preliminärt lämnar rapporten oss med en något bitter eftersmak, även om inga underverk förväntades.

Omsättningen stod stilla under Q2

Stora Ensos omsättning stod i princip stilla under Q2 och uppgick till 2423 MEUR. Utfallet låg mellan våra estimat och konsensusestimat. Enligt företaget ökade leveransvolymerna under Q2 tack vare framstegen med den nya konsumentkartongmaskinen i Uleåborg och förvärvet av Junnikkala, men i övrigt var utvecklingen stabil. Produktmix, prissättning och valutor orsakade fortsatt viss motvind för omsättningen under Q2, vilket för den förstnämnda faktorn var en mindre besvikelse med tanke på den inflatoriska verksamhetsmiljön.

Den operationella vinsttillväxten var lägre än förväntat och engångsposter pressade nedersta raden

Stora Ensos justerade rörelsevinst steg under Q2 med 27 % till 160 MEUR från en mycket svag jämförelsesiffra. Det operationella resultatet underskred våra estimat och konsensusestimat med knappt 10 %. På divisionsnivå förbättrades Consumer Packaging mer än vi förväntat tack vare volymtillväxt och god operationell prestation. Biomaterials resultatförbättring (massapris) och Integrated Packagings stabila resultatutveckling var väl i linje med våra estimat. Rapportmissen uppstod särskilt från den oklara enheten Övrig verksamhet, där resultatutvecklingen försämrades kraftigt (-52 % å/å) på grund av fallande virkespriser i Sverige och minskade marginaler för sågverk i Centraleuropa.  

På nedersta raden bokförde Stora Enso justeringsposter för Q2 på 143 MEUR från förändringar i verkligt värde och omstruktureringskostnader (ej med i estimaten). Även finanskostnaderna var högre än våra förväntningar. Företagets EPS försämrades därmed från jämförelseperioden och föll betydligt under estimaten till -0,03 euro under Q2. Även kassaflödesmässigt var rapporten svag, då bundet rörelsekapital minskade det operativa kassaflödet med 40 % till 87 MEUR under Q2. Det fria kassaflödet efter investeringar förblev dock knappt positivt under Q2. 

Utsikterna överskuggas fortfarande av geopolitik och uppstarten av konsumentkartongmaskinen i Uleåborg

Stora Enso ger inte längre någon guidning. Enligt företaget kommer marknadsmiljön att förbli utmanande under Q3, då konsumenternas försiktighet och den geopolitiska situationen håller efterfrågan huvudsakligen dämpad. Företaget betonade i sin rapport att konflikten i Mellanöstern ökar kostnadspresset under innevarande år, särskilt inom logistik, kemikalier och energi. Utöver kostnadspressen bromsas företagets operationella resultatutveckling under Q3 av att den nya linjen i Uleåborg fortfarande håller på att tas i bruk, och förlusten från linjen kommer inte att minska under Q3 jämfört med Q2 på grund av ett längre årligt underhåll. Belastningen från andra årliga underhåll ökar också under Q3. Dessutom minskar kvartalsresultatet, som bekant, av att andelen av den svenska skogsegendom som såldes 2025 försvinner från siffrorna, samt av intäkterna från försäljning av utsläppsrätter som påverkas av regeländringar. Enligt vår mening innehöll kommentarerna inga större överraskningar, men de övergripande mycket försiktiga kommentarerna understryker sannolikt en marknadssituation som kommer att förbli svår inom den närmaste framtiden, även om situationen inte verkar ha försämrats ytterligare under sommaren. Detta hindrar i sin tur företaget från att snabbt röra sig mot en acceptabel resultatsnivå. 

Företaget verkar inte ha haft något väsentligt nytt att rapportera om strategiska projekt, och åtminstone noteringen av de svenska skogarna som ett nytt börsbolag under H1'27 verkar fortskrida enligt plan, även om skogsverksamhetens kortsiktiga fundamentala värden försvagas på grund av fallande virkespriser i Sverige. Däremot kan det primära alternativet vi förutspådde för den strategiska bedömningen av sågverken i Centraleuropa, det vill säga försäljning av verksamheten, vara svårt att genomföra på ett förnuftigt sätt i den rådande byggcykeln.