Stora Enso Q3’25 snabbkommentar: Q3-siffrorna var bättre än befarat

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-23 06:07 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research 16 estimat (konsensus)

Stora Enso publicerade sin Q3-rapport idag klockan 8:30. Företagets operationella vinst försvagades tydligt under Q3, men var ändå något bättre än befarat. Stora Enso har ingen guidning för innevarande år, men marknadsutsikterna för resten av året är dystra, präglade av bland annat en generellt svag efterfrågan, låga massapriser, skärpt konkurrens på konsumentkartongmarknaderna och en försvagad dollar med hänsyn till säkringar. Stora Enso gav inga ytterligare detaljer om den strategiska översynen av avskiljandet av den svenska skogstillgången i samband med rapporten, vilket var väntat. Det fanns inga tydliga besvikelser i rapporten, så vi förväntar oss en något positiv kursreaktion för Stora Enso idag i förhållande till den allmänna marknaden, med tanke på de låga förväntningarna. 

De operationella siffrorna överträffade förväntningarna

Stora Ensos omsättning ökade med 1 % till 2283 MEUR under Q3, vilket var något lägre än våra estimat och konsensusestimat. Omsättningstillväxten stöddes av framstegen i uppstarten av Oulus kartongmaskin och förvärvet av Junnikkala, medan effekten av generellt svaga volymer och valutor var negativ. Företaget har dock lyckats undvika de största prispressen, eftersom prisutvecklingen var mycket stabil under Q3. Stora Ensos justerade rörelseresultat minskade med 28 % till 126 MEUR under Q3. Det operationella resultatet överträffade våra estimat och konsensusestimat. Resultatpåverkande faktorer från uppstarten av kartongmaskinen i Uleåborg uppgick dock till 45 MEUR under Q3. Hela årets uppskattning steg också XX % högre än tidigare till 120-140 MEUR, även om företaget fortfarande hävdar att det kommer att nå lönsamhetsgränsen för EBITDA-nivån med maskinen i slutet av året. På divisionsnivå var resultatnedgångarna för Packaging Materials och Biomaterials något mindre än våra estimat, medan Forest låg något efter de höga jämförelsesiffrorna och estimaten. Även Wood Products, som återigen gick med förlust, samt Packaging Materials underskred estimaten.

På nedersta raden bokförde Stora Enso totalt 117 MEUR i positiva justeringsposter för Q3, särskilt relaterade till försäljning av en del av den svenska skogsportföljen, vilket inte fanns med i estimaten. Finansieringskostnaderna och skatterna var lägre än våra estimat, men minoritetens resultatandel var negativ för första gången på länge. Därmed steg Stora Ensos EPS till 0,25 euro, vilket klart överträffade alla estimat. Stora Ensos rapport var svagare när det gäller kassaflödet, eftersom kassaflödet från företaget minskade från jämförelseperioden på grund av det svaga resultatet och bundet rörelsekapital (inklusive uppstarten av Uleåborgsfabriken). Investeringarna minskade dock efter att Uleåborgsprojektet avslutades och det fria kassaflödet var också positivt. Dessutom stödde försäljningen av 12 % av den svenska skogstillgången balansräkningen. Stora Enso ligger dock fortfarande över sitt skuldmål med en nettoskuld/EBITDA på 2,7x (mot ett mål på under 2x), men vi anser att företagets balansräkning redan är väl under kontroll.

Utsikterna för resten av året är ungefär så dystra som väntat

Stora Enso har ingen guidning för innevarande år eller på kortare sikt. Kommentarerna återspeglar fortfarande en mycket utmanande marknadsutsikt. Det präglas av dämpad efterfrågan inom de industriella affärsområdena, med konsumenternas försiktighet och byggsektorns nedgång som bakgrund. Dessutom är hård konkurrens och överkapacitet på många marknader fortfarande problem. I Q4 är även de resultatpåverkande faktorerna relaterade till uppkörningen av Uleåborgs kartongmaskin större än förväntat. Det sjunkande virkespriset torde däremot ge företaget andrum under vintern, men för att uppnå en acceptabel vinstnivå skulle det krävas en bättre efterfrågemiljö än den nuvarande och eventuellt ytterligare sanering. Utsikterna på kort sikt är därmed dystra, men aktien har förstås redan prisat in ett ganska dåligt scenario. Vi tror dock inte att Stora Ensos kortsiktiga estimat kommer att möta ett betydande nedåttryck på grund av rapporten.