Stora Enso Q4’25 snabbkommentar: Att finna en positiv vinkel för att undvika större besvikelser

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-04 07:15 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 16 estimat)

Stora Enso publicerade sin Q4-rapport idag klockan 08:30. Företagets operationella resultat försvagades under Q4, men siffrorna nådde ändå ungefär de låga marknadsförväntningarna. Stora Enso gav ingen tydlig guidning, vilket var väntat, men kommentarerna visade inga tydliga tecken på en övergripande förbättring av den svåra marknadssituationen. Utdelningsförslaget är ungefär i linje med förväntningarna, stabilt på 0,25 EUR per aktie. Enligt vår preliminära tolkning innehöll rapporten inga radikala besvikelser i förhållande till de lågt satta förväntningarna, så vi tror inte att rapporten kommer att orsaka radikala revideringar i våra eller konsensus estimat för den närmaste framtiden. 

Operationella siffror nådde konsensus

Stora Ensos omsättning minskade med 3 % till 2254 MEUR under Q4, vilket var något lägre än våra estimat och konsensusestimaten. Omsättningstillväxten stöddes av framstegen i uppstarten av kartongmaskinen i Uleåborg och förvärvet av Junnikkala, men framför allt prispress, volymer som förblev under lätt press, valutor samt försäljningen av 12 % av den svenska skogstillgången minskade försäljningen. Stora Ensos justerade rörelseresultat sjönk med 17 % till 100 MEUR under Q4. Det operationella resultatet var i linje med konsensusförväntningarna och något lägre än våra egna estimat. Uppstarten av kartongmaskinen i Uleåborg belastade resultatet med 31 MEUR under Q4, och den målsatta EBITDA-marginalen för maskinen uppnåddes sannolikt inte under Q4.

På divisionsnivå var de tydligaste besvikelserna Packaging Materials och Wood Products, som redovisade en operationell rörelseförlust för Q4. Biomaterials resultatnedgång, driven av cellulosapriset, var mindre än vår bedömning. Forests resultat sjönk något mer än vi förväntade oss, och i den lilla divisionen Packaging Solutions var resultatförbättringen i linje med förväntningarna. Det oväntat knappt positiva resultatet från övriga enheter kompenserade endast delvis för det totalt sett svagare och absolut sett fortfarande mycket blygsamma resultatet inom de industriella enheterna.

På nedersta raden bokförde Stora Enso positiva justeringsposter på totalt 376 MEUR för Q4, främst från engångskostnader och ökningar i verkligt värde, vilket inte fanns med i estimaten. Finansiella kostnader, skatter och minoritetens resultatandel översteg netto våra estimat något. Därmed steg Stora Ensos EPS till 0,46 EUR tack vare de justerade posterna, vilket överträffade alla estimat med råge. Kassaflödesmässigt var Stora Ensos rapport ganska bra, då det operativa kassaflödet minskade marginellt från jämförelseperioden till 337 MEUR tack vare frigjort rörelsekapital. Investeringarna minskade dock också efter att Uleåborgsprojektet avslutats, och det fria kassaflödet var också positivt.

Utsikterna visade inga tydliga tecken på återhämtning, vilket var väntat

Stora Enso gav ingen guidning för innevarande år eller den närmaste framtiden, vilket var väntat. Kommentarerna återspeglar fortfarande en mycket svår marknadsutsikt. Den präglas av dämpad efterfrågan inom de industriella affärsområdena, vilket beror på konsumenternas försiktighet och en svag byggsektor. Dessutom är hård konkurrens och överkapacitet på många marknader fortsatt problem. Geopolitisk osäkerhet underlättar naturligtvis inte situationen. Vidare kommer kartongmaskinen i Uleåborg att generera en rörelseförlust på 15-30 MEUR under Q1, och i år kommer minskningen av försäljningen av utsläppsrätter att belasta resultatet med cirka 40-50 MEUR. En sänkning av virkespriset kommer däremot att ge företaget andrum i början av året, men för att uppnå en acceptabel vinstnivå skulle det enligt vår bedömning krävas en bättre efterfrågemiljö än den nuvarande och eventuellt ytterligare omstruktureringar. Därmed är utsikterna på kort sikt fortfarande dystra, trots företagets fortsatta utvecklings- och effektiviseringsåtgärder, men aktien har förstås redan prisat in ett ganska dåligt scenario. Vi tror inte att Stora Ensos kortsiktiga estimat kommer att möta något betydande nedåttryck på grund av rapporten. Stora Enso hade inga nya besked att ge om pågående strategiska projekt, vilket var ganska väntat.