Stora Enso sai myytyä 12 % Ruotsin metsäomaisuudestaan tasearvolla

Tiedossa olleen suunnitelman toteutuminen ja sen ehdot vastasivat odotuksiamme. Pidämme metsämyyntiä järkevänä, sillä metsän hintataso on nyt hyvä ja yhtiö saa myynnillä vähennettyä velkojaan melko pienillä tulosmenetyksillä. Lisäksi tasearvoon toteutettuna kauppa voisi arviomme mukaan tukea sijoittajien luottamusta jäljelle jäävän metsäomaisuuden tasearvoon.

Kaupan odotetaan toteutuvan Q3:n aikana

Stora Enso tiedotti eilen, että yhtiö myy noin 175 000 hehtaaria metsämaata Ruotsissa. Myytävä alue vastaa 12,4 % yhtiön koko metsäomaisuudesta Ruotsissa. Kaupan yritysarvo on 900 MEUR, mikä vastaa 9,8 miljardia Ruotsin kruunua. Ostajat ovat Soya Group, jonka omistusosuus uudesta yhtiöstä on 40,6 %, ja MEAG:n johtama konsortio, jonka omistusosuus on 44,4 %. MEAG on saksalaisen vakuutusyhtiö Munich Re:n varainhoitaja. Stora Enso säilyttää 15 % omistusosuuden yhtiössä.

Kaupan yhteydessä Stora Enso solmii myytäviä metsiä koskevan, 15-vuotisen puunhankintasopimuksen, jota on mahdollista jatkaa edelleen 15 vuodella. Tällä varmistetaan puun saatavuus Stora Enson Ruotsin liiketoimintayksiköille. Stora Enso tarjoaa metsäpalveluita uudelle yhtiölle kauppaan sisältyvän metsänhoitosopimuksen puitteissa.

Yrityskaupan seurauksena Stora Enson oikaistun käyttökatteen odotetaan pienenevän noin 25 MEUR:lla vuodessa vuoden 2024 lukujen perusteella. Summasta 15 MEUR:lla on kassavaikutus. 900 MEUR:n yritysarvo vastaa myytävän metsäomaisuuden kirjanpidollista käypää arvoa. Myynnistä saatavien varojen odotetaan pienentävän Stora Enson nettovelkaa 790 MEUR:lla.

Kauppa edellyttää kilpailuviranomaisten hyväksyntää, ja sen odotetaan toteutuvan Q3:lla Stora Enso ilmoitti myyntisuunnitelmastaan lokakuussa 2024.

Kaupan ehdot vastasivat odotuksiamme ja pidämme kauppaa kokonaisuutena järkevänä

Kaupan toteutuminen, lopullinen ajoitus ja hinta vastasivat suunnilleen odotuksiamme. Mielestämme kauppa on järkevä, sillä metsän hintataso on nyt korkea etenkin pääosin Venäjän hyökkäyssodan katkaiseman tuonnin loppumisen myötä kohonneesta puun hinnasta johtuen. Näin ollen Stora Enso saa vähennettyä tavoitetason ylittänyttä nettovelkaansa (Q1:n lopussa nettovelka/käyttökate 3,2x vs. tavoite alle 2x). Lisäksi tasearvoon toteutettu myynti voisi arviomme mukaan vahvistaa sijoittajien yhtiön P/B-arvostuksen (2025e: 0,7x) perusteella alhaista luottamusta metsän tasearvoon ja ajaa siten osaketta hieman lähemmäksi tasearvoa, vaikka syklisestä teollisesta portfoliosta sekä suuresta matalan tuoton metsäomaisuudesta koostuvan osakkeen profiiliongelmaa kauppa ei täysin poistakaan. Olemme kommentoineet Stora Enson Ruotsin 12 %:n metsäomaisuuden myyntisuunnitelmaa aiemmin täällä.

Emme usko kilpailuviranomaisten asettuvan kaupan jarruksi tai esteeksi, joten odotamme kaupan toteutuvan Q3:lla. Sisällytämme kaupan tulosvaikutuksia ennusteisiimme viimeistään järjestelyn toteuduttua. Alustavan arviomme mukaan nettovaikutukset tulevat olemaan jossain määrin positiivisia.