Stora Enso uppdaterade sina finansiella mål inför dagens kapitalmarknadsdag (CMD)

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-25 06:40 GMT. Ge feedback här.

Stora Enso meddelade igår att bolaget förnyar sin rapporteringsstruktur och sätter nya finansiella mål från början av nästa år. Målen är ambitiösa i förhållande till den nuvarande situationen, men vi anser inte att företaget bjöd på några större överraskningar jämfört med till exempel konkurrenternas mål. Stora Enso kommer att berätta mer om färdplanen för att uppnå målen under tisdagens kapitalmarknadsdag (CMD).  Vi kommenterar CMD mer i detalj imorgon.

Den nya rapporteringsstrukturen förbättrar transparensen något för förpackningsaffärsområdena

Stora Enso övergår till en ny rapporteringsstruktur från början av 2026.  De nya rapporteringssegmenten är Consumer Packaging, Integrated Packaging, Biomaterials och Other.  Consumer Packaging-segmentet består av de tidigare affärsområdena Cartonboard och Foodservice and Liquid Board, medan Integrated Packaging kombinerar affärsområdena Containerboard och Packaging Solutions.  Biomaterials-segmentet förblir oförändrat. 

Ändringen är en logisk följd av företagets senaste strategiska drag, såsom differentieringen av den svenska skogstillgången till börsen och den strategiska utvärderingen av sågverksamheten i Centraleuropa.  Dessa verksamheter, som är under strategisk översyn, kommer i fortsättningen att rapporteras under segmentet Other.  Sågverken i Nordeuropa, som inte är föremål för strategisk översyn, är integrerade i förpacknings- och biomaterialaffärsområdena. Den nya strukturen återspeglar företagets fokus på kärnverksamheten för förnybara förpackningsmaterial och nordiska bruksintegrat. Uppdelningen av det nuvarande affärsområdet Packaging Materials i två delar gör enligt vår mening också företagets rapporteringsstruktur för förpackningsverksamheten något mer transparent än tidigare, även om inkluderingen av de nordiska sågverksverksamheterna i andra industriella enheter fungerar som en motvikt.

De nya finansiella målen är ambitiösa i förhållande till den nuvarande situationen

Stora Enso satte också nya finansiella mål som gäller över konjunkturcykeln. De är: 

• Över 4 % omsättningstillväxt
• Justerad rörelsemarginal över 10 %
• Utdelningskvot över 50 %, samt
• Nettoskuld i förhållande till justerad EBITDA under 1x. 

Skuldsättningsmålet har flexibilitet upp till 2x i samband med strategiska investeringar 

Målen är en kombination av en önskan om förbättring och den realism som branschreferensramen medför

Stora Ensos mål är ambitiösa i förhållande till den nuvarande situationen och våra estimat, vilket naturligtvis är typiskt för ett börsbolag. Vi har estimerat en justerad rörelsemarginal på cirka 7–8 % för Stora Enso under åren 2026–2027, och företaget når en nivå på 10 % i våra estimat först runt decennieskiftet. Vi anser dock att den nedre gränsen för lönsamhetsmålet är realistisk åtminstone för enskilda år, men att snabbt uppnå den skulle sannolikt kräva en bättre prissättningssituation än vad vi har uppskattat. Å andra sidan noterar vi att Stora Ensos affärsverksamhet, även efter avskiljandet av skogen, är kapitalintensiv, så den kapitalavkastning som sannolikt uppnås med en marginal på den nedre delen av målnivån skulle inte nödvändigtvis vara särskilt hög i förhållande till den uppskattade kapitalkostnaden. Detta skulle i sin tur begränsa aktiens acceptabla värdering.

Stora Ensos skuldsättningsmål är konservativt, och ledningen vill driva företaget med en betydligt lägre skuldbörda och motsvarande riskprofil än under de senaste åren. Detta kan vara nödvändigt med tanke på den höga volatiliteten i företagets verksamhet och aktien, men vi noterar att en mycket konservativ skuldsättning i en kapitalintensiv verksamhet också begränsar potentialen för avkastning på eget kapital. Stora Ensos nuvarande skuldsättning (2,7x i slutet av Q3) och även vår estimerade skuldsättning i slutet av nästa år ligger klart över företagets målsättning. Uppdelningen i industriella affärsområden och svenska skogar under H1’27 kan förstås ändra balansräkningen för det återstående Stora Enso betydligt, då skulder allokeras till företagen vid uppdelningen. Följaktligen kräver uppnåendet av balansmålet inte nödvändigtvis en långsiktig och drastisk minskning av icke-räntebärande skulder.

Stora Ensos relativt höga målsättning om en utdelningskvot på över 50 % återspeglar enligt vår mening skogssektorns begränsade långsiktiga lönsamma investeringsmöjligheter, varför en betydande del av vinsten logiskt sett bör återföras till investerarna som utdelning. Stora Ensos utdelningsnivåer och utdelningstillväxt kommer dock att vara mycket beroende av resultatutvecklingen.

Sammantaget anser vi att Stora Ensos målsättning inte innehöll några stora överraskningar eller avvikelser från andra företag i sektorn. Om målen uppnås inom en måttlig tidsram skulle aktiens avkastningsförväntan vara god, men å andra sidan är riskerna förknippade med uppnåendet, och särskilt dess tidsplan, konkreta.  Vi kommer att kommentera detta mer i detalj imorgon efter att vi har fått ytterligare information från kapitalmarknadsdagen.