Källa: Inderes & Telia Company, 19-20 estimat (konsensus)

Vi ser Telias Q2-rapport som positiv, och siffrorna var något bättre än våra förväntningar. Omsättningen växte något bättre än väntat, drivet av en god utveckling i Norge. Den justerade EBITDA var i linje med förväntningarna, men engångskostnaderna var högre än väntat, så det rapporterade resultatet var mycket nära våra förväntningar. Siffrorna var väl i linje med marknadsförväntningarna. Kassaflödet var betydligt starkare än våra estimat och konsensusestimat samt företagets guidning, men företaget förväntar sig att det kommer att jämnas ut under andra halvåret. Marknadsmässigt fortsatte Sverige att prestera väl, Finland var något svagt och Norge visade en positiv återhämtning. Sammantaget en bra och marknadsmässigt väntad rapport, men enligt vår ståndpunkt är goda prestationer och vinsttillväxt redan väl inprisade i aktien.

Omsättningen växte bättre än väntat, drivet av Norge  

Telia rapporterade en omsättningstillväxt på 4 % till 20 705 MSEK under Q2, och exklusive valutakurseffekter och företagsförvärv ökade omsättningen med 1,8 %. Omsättningen överträffade våra förväntningar och låg något över konsensus. Den jämförbara tjänsteomsättningstillväxten var 2,8 % och förbättrades från Q1:s 2,1 %. Företaget är därmed på god väg att nå målet om cirka 2 % tillväxt i tjänsteomsättningen för 2026. Geografiskt sett drevs den jämförbara tillväxten som väntat av Sverige; Finlands omsättning minskade som väntat något, medan Norge överraskade positivt genom att vända till tillväxt. Finland och Norge har under en tid varit vändningsmarknader, och baserat på kommentarerna verkar Norge vända snabbare än Finland, vilket strider mot tidigare förväntningar. Den viktigaste marknaden, Sverige, utvecklades enligt plan med +5 % (jämförbart 1 %), vilket vi anser vara en bra prestation.

Vinsten växte något bättre än väntat

Justerad EBITDA ökade med 1,7 % till 8 378 MSEK och överträffade våra förväntningar samt låg något över konsensus. Det jämförbara resultatet ökade med 3,4 %. Denna siffra är justerad för valutor och företagsförsäljningar, men inkluderar enligt vår förståelse resultatpåverkan från det nyligen förvärvade Bredband2. Därmed är detta enligt vår ståndpunkt inte en ren organisk vinsttillväxt. Den justerade EBITDA-marginalen var 40,5 % och förbättrades endast marginellt (från 40,3 %) då effekterna av omfattande kostnadsbesparingar avtog. Geografiskt sett var Sveriges jämförbara vinsttillväxt stark (5 %) med stöd av Bredband2-förvärvet, Finlands resultat nådde en tillväxt på 1 % (Q1’26 1 %) och Norges resultatnedgång mildrades till -2 % (Q1’26 -3 %). Justeringsposter var cirka 300 MSEK högre än förväntat, vilket innebar att de rapporterade posterna var relativt väl i linje med våra förväntningar.

Kassaflödet uppgick till 2,2 miljarder och var betydligt starkare än våra, konsensus och företagets guidning på drygt 1 miljard. Detta berodde dock på förändringar i rörelsekapital och investeringar, vilka företaget förväntar sig ska jämnas ut under H2. Företaget upprepade sin kassaflödesguidning på 9 miljarder.

Telia upprepade sin guidning som väntat

För 2026 guide:ar Telia för en jämförbar tjänsteomsättningstillväxt på cirka 2 % och en jämförbar EBITDA-tillväxt på cirka 3 % (detta är inte ren organisk tillväxt, utan inkluderar bland annat företagsförvärv). Dessutom guide:ar Telia för ett kassaflöde på cirka 9 miljarder SEK under 2026, vilket förutsätter att frekvensinvesteringarna ligger på en normal nivå om 650 MSEK. Innan rapporten estimerade vi att Telias omsättning skulle växa med 2 % och den justerade EBITDA med 3 % (konsensus +3 % och +4 %).