Källa: Inderes

Titanium publicerar sin H1-rapport onsdagen den 26 augusti. Vi förväntar oss att företagets siffror förblir på samma nivå som jämförelseperioden, tyngda av de fortsatta utmaningarna för fastighetsfonderna och den avtagande nyförsäljningen. Huvudfokus i rapporten ligger på framstegen med lanseringen av den nya kapitalförvaltningstjänsten, då företaget är i stort behov av nya stödpelare för att fylla tomrummet efter Vårdfastigheterfonden. Dessutom är den nya VD:ns första framträdande och eventuella strategiska justeringar av intresse.

Omsättningen stampar på stället på grund av utmaningar inom nyförsäljningen

Vi har gjort små justeringar i våra estimat för Titanium inför H1-rapporten, baserat på faktiska inlösenbetalningar, avkastningsandelar och nyförsäljning. I stort har inlösen betalats långsammare än våra estimat, men samtidigt har fondernas nyförsäljning också varit något mer blygsam än väntat. Sammantaget har estimatrevideringen varit mycket små.

Vi förväntar oss att Titaniums H1-omsättning uppgår till 9,8 MEUR, vilket är i nivå med jämförelseperioden (H1'25: 9,8 MEUR). Bolagets situation tyngs fortsatt av det svaga sentimentet för fastighetsfonder. Utvecklingen för öppna fastighetsfonder i Finland har fortsatt att vara mycket svag, och nya inlösen fortsätter att strömma in på bred front. Titanium betalade under början av året ut resterande inlösen från H2'24 inlösenfönstret. Bolaget har dock fortfarande cirka 18 månaders inlösen i efterskott, och enligt vår bedömning är nettosumman betydande. Samtidigt har försäljningstakten för bolagets viktiga nya PE-fond saktat ner markant under H1, och nettoinflödet under Q2 var cirka 5 MEUR (Q1'26 8 MEUR och Q4'25 13 MEUR). Bolaget borde snabbt få ny fart i försäljningen av PE-fonden, eftersom försäljningen i nuvarande takt endast täcker en bråkdel av Vårdfastigheterfondens framtida avgiftsintäkter. Sammantaget har bolagets produktförsäljning varit svag under början av året, och enligt våra beräkningar är nettoinflödet, justerat för gamla inlösen från fastighetsfonderna, endast något positivt. Om detta förklaras av en väl framskriden implementering av kapitalförvaltningsmodellen skulle det vara acceptabelt, men i annat fall har försäljningsresultatet varit mycket svagt under början av året.

Marginalen ser bättre ut än vad den i verkligheten är

Vi förväntar oss att Titaniums rörelsevinst för H1 förblir ungefär på samma nivå som jämförelseperioden, 3,4 MEUR (H1'25: 3,5 MEUR), vilket motsvarar en rörelsemarginal på cirka 35 %. Bolagets kostnadsstruktur har förblivit ungefär på samma nivå som jämförelseperioden, och inga förändringar i personalstyrkan verkar ha skett. Vi noterar att lönsamheten för närvarande är artificiellt god, eftersom lönsamheten skulle vara betydligt svagare efter utbetalning av Vårdfastigheterfondens betydande inlösen. Bolaget gör också tillväxtinvesteringar för närvarande, vilket vi anser vara helt nödvändigt. Enligt vår åsikt skulle det vara motiverat för bolaget att satsa ännu mer på kostnadssidan för att påskynda den nya tillväxtstrategin. Vi förväntar oss att vinsten per aktie uppgår till 0,26 euro (H1'25: 0,26 euro).

Fokus på kapitalförvaltning och den nya VD:ns kommentarer

Titanium ger vanligtvis ingen officiell guidning för innevarande år, och vi förväntar oss inte heller det nu. Den viktigaste enskilda punkten i rapporten är framstegen med lanseringen av kapitalförvaltningen. Framgången med kapitalförvaltningen är helt avgörande för företagets framtid, eftersom vi inte ser att enskilda produkter (främst PE-fonden) kan fylla tomrummet efter Vårdfastigheterfondens inlösen. Företaget har dessutom, med sin breda kundbas, en strategiskt intressant position för att expandera inom kapitalförvaltning. Företaget lanserade sitt nya kapitalförvaltningskoncept i slutet av året, och vi förväntar oss inte att detta kommer att synas i företagets siffror ännu. Baserat på början av året borde företaget dock ha en bättre förståelse för hur konceptet tas emot och organisationens förmåga att sälja detta till kunderna. Rapporten är samtidigt det första offentliga framträdandet för den nya VD:n Jukkapekka Laurila, som tillträdde i april. Det blir mycket intressant att höra om företaget kommer att göra strategiska justeringar under den nya ledningen, särskilt när det gäller att effektivisera försäljningen och implementera kapitalförvaltningen.