Källa: Inderes

Toivo rapporterade en starkare omsättning än väntat under morgonen, och projektstarterna nådde en bra nivå på 60 MEUR, men företagets resultat låg under våra estimat. Bakom det sämre resultatet än väntat låg en totalt sett liten, men för resultatet betydande, negativ förändring i verkligt värde, en betydande minoritetsandel samt en något lägre operationell marginal än våra förväntningar. Företaget upprepade som väntat sin guidning. Våra resultatestimat för innevarande år uppvisar, enligt vår preliminära bedömning, ett visst nedåttryck till följd av Q2-underskottet, men den starka projektportföljen ger ett tydligt stöd för den närmaste tidens utveckling. Företagets earnings call kan följas via denna länk från kl. 11.00.

Ett livligt kvartal för färdigställanden och projektstarter

Företagets omsättning mer än fördubblades under det andra kvartalet till 24,5 MEUR och överträffade klart vår förväntning. Den starka tillväxten stöddes av en snabbare projektutveckling än vi förväntat oss. Under rapportperioden färdigställdes totalt 128 bostäder samt två samhällsfastigheter. Omsättningen från byggnation och utveckling fördelades under hela första halvåret ungefär jämnt mellan projektledningsentreprenader och försäljning av fastigheter. Försäljningen av fastigheter viktades enligt vår bedömning starkt mot Q2. Bland de färdigställda objekten var Grand i Helsingfors Keskuspuisto ett samprojekt med Nordevo. Projektet bokfördes helt i Toivos omsättning, men enligt vår bedömning var den betydande minoritetsandelen på 0,39 MEUR kopplad just till detta. Utöver volymerna kom det ut en hel del från företagets projektpipeline, vilket möjliggjorde nya projektstarter till ett värde av cirka 60 MEUR under kvartalet. Särskilt betydelsefullt är Toivos eget nybyggnadsprojekt Gemman i Helsingfors Kalasatama, där 32 av 34 lägenheter reserverades omedelbart. Sammantaget anser vi att företagets goda förmåga att starta projekt även i denna marknadssituation inom alla dess segment (ägarlägenheter, investeringsbostäder och samhällsfastigheter) vittnar om företagets goda konkurrenskraft.

Marginalen understeg vår förväntning

Omsättningens styrka återspeglades dock inte fullt ut i resultatraderna, då rörelseresultatet på 1,8 MEUR understeg vår förväntning (2,7 MEUR). Den största delen av underskottet på rörelseresultatraden förklaras av en negativ förändring i verkligt värde, som var 0,7 MEUR större än vår förväntning. Projektmarginalen låg också under vår förväntning, trots att flera ägarlägenhetsprojekt färdigställdes under kvartalet. Det är dock viktigt att notera att Toivos resultat varierar betydligt kvartalsvis beroende på intäktsföringstidpunkterna. Lager (pågående och färdigställda bostäder till försäljning) ökade betydligt till 39,8 MEUR (Q2'25: 22,1 MEUR), vilket innebär att företaget kommer att ha många ägarlägenhetsprojekt till försäljning under de kommande kvartalen/nästa år. Företaget redogjorde inte direkt i sin rapport för orsakerna till den försämrade marginalen, men enligt vår bedömning ligger det troligen en viktning mot projektledningsentreprenader med lägre marginal eller andra projektspecifika faktorer bakom. Minoriteternas resultatandel blev betydligt större än vår förväntning och tog cirka en tredjedel av resultatet (samprojekt med Nordevo), vilket ledde till att EPS stannade på jämförelseperiodens nivå, cirka 0,01 euro, och understeg vår förväntning klart.

Våra resultatestimat uppvisar ett visst nedåttryck, men starka projektstarter stöder utsikterna på kort sikt

Toivo upprepade dock som väntat sin guidning för innevarande år, enligt vilken företaget "uppskattar att omsättningen kommer att vara 65–85 miljoner euro" och "rörelseresultatet 6–11 miljoner euro under räkenskapsperioden 1.1–31.12.2026". Före Q2-rapporten låg våra helårsestimat för omsättning och resultat i mitten av guidningsintervallen. Den lägre resultatnivån än väntat skapar, enligt vår preliminära bedömning, ett visst nedåttryck på våra resultatestimat för resten av året. De omfattande projektstarter som meddelades under Q2 ger företaget ett gott stöd för omsättningsutvecklingen på kort sikt, men detta viktas dock starkt mot år 2027. Enligt vår bedömning är vårt 2027-estimat, som förväntar sig omsättnings- och resultatillväxt, fortfarande aktuellt, men effekten av minoritetsandelarna kräver en mer detaljerad analys, eftersom deras påverkan på resultaträkningen också är projektspecifik.