UPM Q3’25 förhandskommentar: Vinsten har rasat, marknadsutsikterna i fokus

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-28 05:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Infront 10 estimat (konsensus)

UPM publicerar sin Q3-rapport på onsdag kl. 9:30–10:00. Vi förväntar oss att företagets vinst har fallit kraftigt jämfört med en måttlig jämförelseperiod på grund av en allmänt svag verksamhetsmiljö. UPM kommer dock sannolikt att upprepa sin guidning för H2 i sin Q3-rapport, även om konkreta tecken på förbättring i marknadsläget knappast syns ännu, åtminstone inte för resten av året.  

Vinstnivån har blivit mycket svag

Nyhetsflödet från skogssektorn har fortsatt att vara mestadels svagt på sistone, med bakgrund av särskilt europeiska konsumenters försiktighet, byggbranschen som fastnat i lågkonjunktur, tullarnas indirekta negativa effekter, sjunkande massapriser och valutor. Mot denna bakgrund förväntar vi oss att UPM:s omsättning minskade med 3 % till 2434 MEUR under Q3, drivet av priser och volymer. Vårt estimat ligger något över konsensus.

Vi förväntar oss att UPM:s justerade rörelseresultat har sjunkit med över 40 % till en blygsam nivå på 162 MEUR under Q3, främst drivet av minskad omsättning och fortsatt höga finska virkeskostnader. Vårt estimat för den operationella vinsten ligger mycket nära det ganska spridda konsensuset. Vi har inte gjort några revideringar i våra estimat, men på divisionsnivå har kvartalets nyhetsflöde flyttat fokus från Fibres och Communication Papers till Energy. Vi förväntar oss att Energy levererade ett starkt resultat under Q3, klart bättre än jämförelseperioden, tack vare det höga elpriset i Finland trots säsongsvariationerna. Fibres resultat har enligt vår bedömning försämrats kraftigt på grund av sjunkande massapriser samt höga virkespriser och produktionsbegränsningar i Finland. Även Communication Papers vinst har minskat tydligt i våra estimat, särskilt på grund av svag efterfrågan och prispress. Vi uppskattar att Raflatac och Specialty Papers har förbättrats något tack vare minskade kostnader och leveranser som har ökat från något svaga jämförelsesiffror. Vi estimerar att Plywood har förbättrats något, medan uppstarten av Leunas biokemiska fabrik inom Övrig verksamhet kan ha ökat kostnaderna.

På nedersta raden har UPM:s vinst belastats av engångskostnader på 78 MEUR relaterade till stängningen av pappersmaskinen i Kaukas. Vi uppskattar att UPM:s finansiella kostnader och skatter har legat på ungefär normala nivåer. Därmed estimerar vi, liksom konsensus, att UPM:s justerade EPS mer än halverades till 0,20 euro under Q3.  Kassaflödesmässigt kan rapporten vara något bättre än vinsten, eftersom företagets kassaflöde kan ha påskyndats av frigörande av rörelsekapital drivet av säsongsfaktorer och svag volymutveckling.  

Guidningen torde finna, även om marknadsutsikterna för Q4 också är dystra

UPM guide:ade i sin Q2-rapport att dess justerade rörelsevinst för H2 skulle vara 425-650 MEUR (H2’24 710 MEUR). Våra estimat och konsensusestimat ligger i den nedre halvan av intervallet, trots att nyhetsflödet på sistone huvudsakligen har varit negativt. Företaget bör därför upprepa sin guidning för att möta marknadens förväntningar, och detta är också vårt basscenario. I Q4 stöds företagets vinst av återbetalningar av energiskatter i Tyskland samt potentiella ökningar i skogens verkliga värde, även om det senare är förenat med viss osäkerhet på grund av det sjunkande virkespriset de senaste veckorna. När det gäller marknadsläget tror vi inte att företaget har sett några tecken på återhämtning för Q4, men de små positiva signalerna från den europeiska ekonomin skapar förstås hopp för nästa år. Att nå våra och särskilt konsensus estimat för nästa år kräver sannolikt en bättre marknadssituation än den nuvarande, så fokus i rapporten kommer att ligga särskilt på UPM:s kommentarer om utsikterna för verksamhetsmiljön.